一直以来，我们重点关注主动权益基金，写过很多分析做过很多投资。

后来主动权益基金落寞，指数基金、固收+基金补充而上，备受欢迎！不过我们还忽略了一个重点潜力方向：量化基金。今天，跟大家研究下量化基金成功的3大核心……

一、“落寞”的主动权益

客观的说，主动权益基金有显著优势。

尤其是在行情大涨时，在人性的乐观情绪甚至极端乐观情绪下，通常涨的更多，净值攻势更猛烈。

那些近乎直线式飙涨都是如此诞生的。

但是随后的调整，最大回撤同样猛烈！很多投资者无法承受。

这是很多主动权益基金近几年“落寞”的核心原因。

一句话总结就是：上涨有多猛，杀跌就有多狠。

别问基金经理为啥没躲过大跌。

正是盈亏同源！但凡基金经理对行业前景、估值水平有所动摇，秉承理性而非热情，基金净值前期都不会直线式飙涨，也不会吸引你热血买入……

这不仅适用于过去的中概互联、新能源、医药、消费等的抱团飙涨，也适用于当下的港股新消费、港股创新药、小微盘等的抱团飙涨。

原因很简单，市盈率直线干到上百倍，估值涨的太猛，业绩跟不上。也没有像美股那么强的回购，自然撑不住。再加上机构、游资、大户、大股东、二股东、关系户的疯狂减持，能撑住就怪了。

二、量化基金被严重低估

不过，在主动权益基金“落寞”的同时，被动指数基金扛起大旗，迅猛发展。

还有固收+基金，也颇受追捧。

不过我们还忽略了一个重点潜力方向：量化基金。

量化基金的优势也非常显著：

第一，用数据构建客观投资标准，避免过多人为情绪干扰、人性干扰。

第二，一定时间内人的能力是有限的，只能覆盖少数公司，而量化模型却可以快速覆盖众多公司。

比如将具有某类或某几类特征的公司选出，像小市值、低估值、量能等符合指标要求的公司，量化筛选出来整个过程可能不到1分钟。

第三，量化获取信息更快。

第四，交易速度更快。

这里要注意：目前A村所盛行的量化交易速度，只是量化的部分优势，最大的优势还没体现出来，尤其是前述第一点和第二点。

我个人认为，避免人性干扰、覆盖更广筛选更快，才是量化最大优势。

第五，如果量化基金形成客观投资标准，同时高度分散投资，还无需担心基金经理离职。

不过公募量化发展很慢，目前名称含量化字眼的基金仍很少，不到100只。

接下来，我们通过其中3只基金的表现，感受下量化基金和量化策略的强大。

三、招商量化的失败和成功

先以招商量化精选股票A为例，基金成立于2016年3月，至今基金经理有且只有一人：王某。

数据来源：iFind；截至2025年6月24日

基金净值走势图中，前几年业绩不佳，最低跌超30%。

数据来源：iFind；截至2025年6月24日

一是当时小微盘暴雷的很多。

当时政策还出台各种纾困基金，入股民营企业。

二是前几年基金量化策略还没打磨出来。

以基金的重仓股市净率PB为例：基金前几年投资的公司，估值很贵。后来，估值水平明显压低。近几年更是控在1-2倍之间，显著低于同类基金。

即便是2021年抱团最疯狂的时候，基金也守住了自己的投资策略、估值阵地。

数据来源：iFind；截至2025年3月31日

此外，基金成立至今9年多，始终奉行高度分散策略。

单一个股比例极少超过1.5%，前十大重仓股合计占比12-15%左右。如下图所示：

数据来源：iFind；截至2025年3月31日；仅举例分析，不构成投资建议

后来基金净值起飞，连创新高。

2018年净值最低点0.70左右，现在达到2.82，大涨4倍。

确实有行情因素，小微盘修复上涨，但不全是，更不是主要因素，想想同期中证2000有这么猛吗？远远没有……

四、量化成功的3个核心

我本来还想多跟大家写2只量化基金，继续盘下它们的业绩、回撤、投资策略。

但好几只量化，要么换过基金经理，要么中途策略飘了回撤很大，加上篇幅因素，就不逐一写了。

其实量化基金的成功与失败，都在招商量化精选里体现了。

拆解来看，业绩好、回撤小的核心原因就3点：

第一，长期高度分散投资，不依赖个别标的，情绪和净值也不会大起大落，无需考验自己的人性。

第二，基金量化策略和低估值有关。

如招商量化精选，最后策略进化为“PB-ROE”。以量化方式，滚动寻找低估值、盈利能力强的公司。

本身就存在很强的估值修复空间，在大涨后估值高的，随之止盈落袋为安，再开始新一轮“PB-ROE”的低估值投资。

这和咱们前几天聊的“小微盘指数连创新高”、“红利指数连创新高”的内在逻辑是一样的。

滚动寻找市值更小、股息更高、估值更低公司，高度分散投资，然后随时间滚动止盈、滚动投资，构成良性的“低买高卖”的投资循环……

第三，坚持既定低估值的投资策略，不进行宏观择时，不做人为干扰。

总结起来就一句话：高度分散投资、某种低估值策略滚动投资、坚持，这是量化基金成功的灵魂。

失败则是因为背离了这3个因素，但凡背离某一个，风险波动回撤都会随之加大。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。

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