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文｜周淇然

当地时间11月20日，美股上演的“狂欢式高开、崩盘式下跌”，本质是一场跨资产、跨市场的风险情绪链式传导。

标普500指数开盘后一小时内一度飙升1.9%，然而乐观情绪未能持续。市场风云突变，指数掉头向下，最终收盘跌1.5%。

从加密货币率先破位到科技股冲高回落，从信贷市场疑虑升温到程序化资金跟风抛售，脆弱的市场情绪如同多米诺骨牌，在多重触发因素下持续发酵，最终酿成市值蒸发超2万亿美元的剧烈动荡。这场风暴的核心，并非单一利空的冲击，而是风险情绪在不同市场、不同资金群体间的快速蔓延与放大。

风险情绪的起点：高风险资产率先引爆恐慌

风险情绪的传导往往始于敏感度最高的高风险领域。当日美股暴跌前，比特币已率先跌破9万美元心理关口，引发加密货币市场的集中抛售。作为风险偏好的“风向标”，加密货币的崩盘并非孤立事件，其下跌时点领先于美股暴跌，向市场释放了强烈的避险信号。

这种恐慌迅速蔓延至美股市场中风险偏好最高的板块。散户青睐的Meme股和高动能股票首当其冲，相关投资组合录得“关税解放日崩盘”以来的最差单日表现。高风险资产的集体承压，打破了市场的乐观预期，为后续的全面抛售埋下了情绪伏笔。

情绪传导的核心：从个股分歧到板块共振

英伟达超预期财报本应成为市场稳定剂，却意外成为风险情绪传导的关键节点。该股开盘涨超5%后转而收跌3%，“利好出尽”的走势让市场信心遭受重创。高盛交易员JohnFlood直言，“真正的好消息没有得到回报，通常是一个坏兆头”。

这种分歧迅速从个股扩散至整个科技板块。“Mag7”等科技巨头开盘跟风冲高后同步下挫，上演“先扬后抑”的逆转行情。科技股作为美股领涨核心，其走弱进一步动摇了市场根基，让避险情绪从高风险板块蔓延至权重核心板块，形成全市场的情绪共振。

情绪放大的推手：资金行为与市场结构助推

程序化交易与机构资金的转向，成为风险情绪放大的关键推手。商品交易顾问基金（CTA）此前处于极度做多状态，市场跌破短期技术阈值后，程序化卖盘加速涌现，而标普500指数6457点的关键点位若失守，还可能触发更大规模抛售。

同时，机构资金的集体转向加剧了情绪恐慌。长线基金全天倾向卖出，对冲基金从开盘净买入转为收盘净卖出，“聪明钱”的快速撤退向市场传递了强烈的看空信号。加之ETF交易量占比飙升至41%，远高于28%的年内均值，宏观驱动的同质化交易让下跌动能进一步放大。

情绪传导的温床：流动性枯竭与外部风险催化

市场自身的脆弱结构为风险情绪传导提供了温床。标普500指数顶级买卖盘流动性降至约500万美元，处于过去一年20%分位以下，“零流动性”状态下，小规模抛售便会引发价格大幅波动，进一步激化恐慌情绪。

外部风险的叠加则让情绪传导更为顺畅。美联储理事警告私人信贷领域的估值脆弱性，导致信贷市场利差扩大；亚洲市场科技股的疲软表现，未能提供积极外部环境。这些因素与股市内部情绪相互交织，形成“恐慌—抛售—更恐慌”的恶性循环。

这场巨震印证了当前市场情绪的极度脆弱。风险情绪的传导已打破资产类别与市场边界，在流动性不足、结构失衡的背景下，任何细微的利空都可能被放大。未来，投资者需重点关注情绪传导的关键节点，包括CTA基金动向、关键技术点位以及政策信号变化，方能在情绪主导的市场波动中趋利避害。

一场本应由亮眼财报和理想数据点燃的狂欢，却意外演变成一场残酷的抛售。在一个技术结构脆弱、投资者心态紧张的市场中，单纯的基本面利好可能不足以支撑价格持续上涨。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）#美股为何巨震暴跌#