黑色金属板块

钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡

【重要资讯】

1.1月12日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3368元/吨，环比上周五增加1元/吨，平均利润亏损34元/吨，谷电利润为79元/吨。

2.当地时间1月12日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。该命令即日起生效。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，钢价小幅下跌，12日建筑钢材成交10.58万吨。上周钢联数据公布，五大材仍然增产，受利润水平的修复影响铁水产量继续上涨；钢材总库存转向累库，钢材进入累库拐点，但热轧仍然去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计；季节性影响建材表需进一步转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业存在补库需求，1月钢材出口表现仍强；原料端煤矿库存有所下滑，受市场消息影响近期商品市场出现大涨，带动钢价上涨；pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间，短期钢价仍然维持震荡，继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

1.单边：维持震荡偏弱走势。

2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。

3.期权：建议观望。

(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

双焦：波动较为剧烈，仍需关注基本面变化

【重要资讯】

1.【中国煤炭资源网】1月12日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计25.37万吨，流拍率0%，较上周五减少2%，平均溢价65.54元/吨。今日挂牌以主焦煤、气原煤及瘦原煤为主。近期期货盘面大幅拉升，带动市场情绪好转，焦企陆续开始补充原料库存，焦煤市场交投氛围好转，竞拍几无流拍现象，成交价格以上涨为主，涨幅多在12-93元/吨。

2.Mysteel煤焦：12日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。期货盘面上涨，口岸贸易企业报价保持高位，下游市场询盘问价情绪转好，市场成交有所放量，部分下游企业对高价蒙煤仍保持观望态度，蒙古国线上电子竞拍成交溢价有所提高，国内产地炼焦煤竞拍多数上涨，炼焦煤资源价格目前看涨预期较强。

3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1170元/吨，蒙5仓单1231元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。

【逻辑分析】

近日焦煤上涨主要驱动来自宏观情绪及资金，市场消息及传闻则起到了催化剂作用，波动较为剧烈。盘面的上涨改善了现货情绪，下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨。当前焦煤基本面尚未出现明显的改变，盘面更多的是交易情绪和预期。我们认为政策对于煤炭产量的调节，是需要考虑保供和能源安全的，不会过于激进，预计煤炭供需会保持相对平衡。

行情的演变仍需观察基本面改善情况，需谨慎看待。中期看，煤矿的反内卷、产能、产量政策等对于煤炭产量有长效的约束，煤价有政策托底；但同时也要考虑上方保供、能源安全政策的压制。焦煤价格预计呈现“下有底，上有顶”的格局。

【策略建议】

1.单边：多单建议逐步止盈；波动依然剧烈，谨慎参与。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

有色金属板块

金银：地缘政治与政策博弈交织金银高位高波

【市场回顾】

1.金银市场：昨日，伦敦金一度突破4600美元关口，创下历史新高4630.24，最终收涨1.95%，报4596.87美元/盎司；伦敦银一度站上创纪录的86美元大关，最终收涨6.52%，报85.10美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约将新高推至1035.34，最终收涨1.31%，报1030.26元/克，沪银主力合约将新高推至21518，最终收涨7.23%，报21268元/千克。

2.美元指数：美元指数日内承压，最终收跌0.24%，报98.90

3.美债收益率：10年美债收益率高位宽幅震荡，收报4.187%。

4.人民币兑美元汇率:人民币延续升值走势，收于6.9733，涨幅0.07%。

【重要资讯】

1.地缘政治：①特朗普：伊朗此前就核问题致电谈判，可能会与他们会面；②特朗普：任何与伊朗做生意的国家都将面临25%的关税；③白宫：空袭伊朗是潜在选项之一。

3.美联储相关消息：①白宫称特朗普未指示司法部调查鲍威尔。美媒曝检察官在发起调查时未知会白宫和司法部本部，贝森特“很不高兴”。②贝森特警告：美联储调查引发市场震荡，或令鲍威尔拒绝交权（理事职位）。③据福克斯新闻援引美国政府消息人士透露，美国总统唐纳德·特朗普本周将会见贝莱德全球收益首席投资官里克·里德（Rick Rieder），这是第四位也是最后一位美联储主席候选人的面试。

3.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为5.0%，维持利率不变的概率为95.0%。到3月累计降息25个基点的概率为26.0%，维持利率不变的概率为72.8%，累计降息50个基点的概率为1.2%。

【逻辑分析】

近期市场热点频发，在委内瑞拉、伊朗内部动荡及格陵兰岛等地缘紧张局势持续扰动市场情绪之后，美国司法机构对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，再度引发市场对美联储独立性的担忧。但鲍威尔此次态度较以往更为强硬，市场猜测其可能在主席任期结束后继续留任理事职位，显示出美联储在政治压力下的防御姿态。这一事件可能加剧美联储在政策立场上的鹰派倾向，反映出当前美联储与特朗普政府之间的博弈加剧，短期内或将进一步放大金银市场的波动。当前金银市场、尤其是白银，显示出高位高波的特点，风险偏高，可以轻仓为主并严格执行仓位管理。

另外，提示短期后市需关注①美国法院即将公布的关税政策相关裁决，若结果中包含对白银关税的豁免，则可能在短期内引发银价调整；②今晚即将公布的美国CPI通胀数据。

【交易策略】

1.单边：沪金背靠12月底的历史前高附近持有多单、沪银背靠本月7号的历史前高附近支撑持有多单。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铂钯：贵金属行情持续，铂钯高位运行

【市场回顾】

铂钯市场：外盘，周五晚间铂钯震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2337.1美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1832.0美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨4.65%，交投于622.80元/克，铂加权日减仓289手（现总持仓39301手），沉淀资金73.41亿元（流入2.22亿元）；钯主力PD2606收涨3.59%，交投于505.10元/克，钯金加权日增仓239手（现总持仓15263手），沉淀资金23.16亿元（流入0.63亿元）。

【重要资讯】

1.CME美联储观察：2026年1月降息25BP概率为4.4%，维持利率不变概率为95.6%；2026年3月降息25BP概率为26.7%，维持利率不变概率为72.2%。

2.原定于1月9日公布“232条款”调查裁定结果被延期。

3.CME再度调整金、银、铂、钯初始保证金。

【逻辑分析】

上周美国经济数据展现了韧性，巩固了“美元强、降息晚”的市场格局——1月8日当周初请失业金人数20.8万，低于预期，使得市场对于未来的降息预期转向“更高更久”，1月10日美国12月非农新增5万人，不及预期；但失业率降至4.4%，时薪增长稳健。总体来看，本周强劲的劳动力市场数据是核心驱动，尽管非农新增人数不及预期，但较低的失业率和薪资增长，让市场认为经济有韧性，通胀压力可能持续。这直接导致美元指数走强，同时市场大幅推迟了对美联储首次降息时间的预期，从之前可能提前到完全排除1月可能，并推后至年中。

现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。

“232调查”于2025年4月15日启动，法定时限270天，总统有90天决策期，1月10日是截止日，花旗在其分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高(7%)，铂金次之(12.5%)，白银最低(5.5%)，若确认加征关税，政策实施前可能会有一定窗口期，引发“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力。但花旗报告也指出，由于涉及商品众多，决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性本身可能会继续支撑价格。目前来看，1月10日关键日期已过，但美国政府并未宣布决定。目前市场处于观望状态，等待官方消息。最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布。

【交易策略】

1.单边：贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在232调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若232调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

能源化工板块

原油：地缘继续驱动油价上行

【外盘情况】

WTI原油期货上涨0.64%，报59.5美元/桶；布伦特原油期货上涨0.8%，报63.87美元/桶；NYMEX汽油期货上涨0.74%，报1.7938美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨0.91%，报2.1544美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨7.57%，报3.409美元/百万英热单位。

【相关资讯】

1.特朗普宣布即刻起将对任何与伊朗“有生意往来”的国家加征25%关税。中美元首去年达成的贸易休战协议面临考验；

2.伊朗外长：伊朗安全部队已控制全国局势，美以应对伊朗发生的事件承担“直接责任”；

3.特朗普：伊朗此前就核问题致电谈判，可能会与他们会面；

4.英媒：俄罗斯“影子舰队”数百艘船只将面临扣押风险。

【逻辑分析】

委内局势维持现状，但伊朗地缘风险升温，市场担忧伊朗供应给油市造成冲击。国际油价在供需过剩和地缘风险中博弈，预计宽幅波动，Brent主力合约关注61～64美金区间。

1.单边：关注伊朗事件后续，宽幅震荡。

2.套利：国内汽油偏强，柴油偏弱。原油月差偏强。

3.期权：观望。

(赵若晨投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

沥青：委油预期合规化，成本变动存博弈

【外盘情况】

【外盘情况】

WTI2602合约59.50涨0.38美元/桶，环比+0.64%；Brent2603合约63.87涨0.53美元/桶，环比+0.84%。

BU2602夜盘收3102点（-1.30%），BU2603夜盘收3113点（-1.52%）。

现货市场，1月12日山东沥青现货稳价3080元/吨，华东地区涨10至3200元/吨，华南地区涨30至3180元/吨。

成品油基准价：山东地炼92#汽油涨38至7039元/吨，0#柴油涨38至5755元/吨，山东3#B石油焦涨稳价2970元/吨。

【重要资讯】

1.山东市场：油价及沥青期货盘面价格坚挺，且多数炼厂库存水平中低位运行，对沥青价格存在利好支撑，海韵牌低价资源略有减少，另外部分用户仍有入库需求，东明石化沥青成交溢价50-60元/吨，另外主营炼厂沥青出货尚可，昨日沥青价格上调50元/吨，带动市场主流成交重心上移，不过大部分品牌沥青价格以稳为主。目前道路市场需求清淡，高价资源成交相对受限，短期沥青价格走稳为主。

2.长三角市场：金陵石化沥青复产，区内供应水平增加，不过成本面支撑坚挺，加之主力炼厂发货尚可，昨日汽运价格上调30元/吨。镇江地区有船运资源到港，社会库存水平上升，且整体需求及出货表现一般，区内沥青报价保持在3150-3200元/吨。

3.华南市场：主流成交价格持稳3080-3150元/吨。华南地区需求稳定释放，部分主力炼厂限量发货，利好当地贸易商推涨出货价格，佛山库成交价在3150元/吨左右，多数中下游用户拿货较为积极。短期，市场整体供需稳定，支撑当地主流价格坚挺。

【逻辑分析】

百川盈孚统计，本周一国内沥青厂装置开工率为32.47%，较上周四上升3.41%；炼厂沥青总库存水平为24.81%，较上周四上升0.45%；社会库存率为23.91%，较上周四下跌0.28%。晚间市场消息称国际贸易公司将向中印等过交付委内瑞拉原油，沥青原料断供矛盾预期缓解，而原料贴水上涨尚未充分交易，叠加淡季供需双弱，盘面阶段性回调，短期预计宽幅震荡。

【策略建议】

1.单边：高位震荡。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

燃料油：地缘利多驱动，燃油自身基本面弱势

【市场回顾】

FU03合约夜盘收2420（-1.14%），LU03合约夜盘收2990（-0.86%）

新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差2.5至3.3美金/吨，低硫Jan/Feb月差-1.3至-1.5美金/吨。

【相关资讯】

1.印尼总统普拉博沃·苏比安托周一为印尼国家石油公司（Pertamina）巴厘巴板炼油厂Balikpapan耗资74亿美元的升级改造工程举行了落成典礼。该工程使该炼油厂的炼油能力从每天26万桶提高到36万桶，成为印尼最大的炼油厂。升级改造后，该炼油厂将生产低硫燃料，并将液化石油气（LPG）年产能从之前的48000吨提高到384000吨。

2.丹麦航运公司马士基MAERSKb.CO周一表示，该公司另一艘船只成功穿越了红海和曼德海峡。此前数周，该公司对该航线进行了测试，提高了人们对正常航运的希望。马士基在一份声明中表示：“2026年1月11日至12日，悬挂美国国旗的马士基丹佛号货轮552W航次（目前正在运营MECL航线）成功穿越曼德海峡进入红海。”。

3.新加坡现货窗口，1月12日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180成交1笔，低硫燃料油无成交。

【逻辑分析】

委内及伊朗地缘扰动持续，短期原油出口和生产预计受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。后续需持续关注地缘发展。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，高硫整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。

【交易策略】

1.单边：短期内震荡偏强，警惕地缘风险。

2.套利：FU59正套持有。

3.期权：观望。

（吴晓蓉投资咨询证号：Z0021537；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

航运板块

集运：马士基丹佛号通过红海，特朗普征收对伊朗的二级关税

【现货情况】

现货运价：1/9日SCFI欧线报1719美金/TEU，环比+1.7%；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比+9%。

【重要资讯】

1.马士基：将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运。

2.马士基：1月11日至12日，马士基丹佛号船舶在552W航次中成功通过曼德海峡并进入红海。

3.金十数据：美国总统特朗普：即日起，任何与伊朗开展业务的国家，其与美国的任何和所有商业活动都将被征收25%的关税。

4.据美国媒体12日报道，美国国务院要求美国公民立即离开伊朗。(新华社)

【逻辑分析】

现货运价方面，阶段性运价高点显现。MSKWK4上海-鹿特丹2800美金/HC，环比上周略涨100美金，MSK二开部分港口WK4降至2500/HC，环比调降300美金，HPL线上降至2650附近；OA整体2700-2900；YML1月第三周线下报2650，第四周部分航次降至2450-2550；ONE1月下半月降至2600；MSC1月上半月2840，下半月fak沿用，但下旬NAC合约价格出现调降。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，MSK再次通行红海（丹佛号），关注后续谈判节奏。美国征收针对伊朗的次级关税对情绪造成利空，关注后续关税实施情况。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，整体来看利多近月利空远月合约，需关注后续抢运力度及订舱情况。

【交易策略】

1.单边：短期扰动较多，建议观望。

2.套利：6-10正套维持逢低做多思路。

(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)