如何看待正在升值的人民币？资金回流，持续升值的原因和影响！

人民币汇率近期持续走强，自8月以来，离岸人民币累计升值接近1000个基点。

若从4月初的低点计算，累计升值幅度已接近3000个基点。

本轮升值的主要动因何在？其对经济与股市将产生哪些影响？

外部环境在近几个月中出现变化。

美元阶段性走弱，市场在关税战前对美联储年内降息的预期升温，美元指数自高位回落。

实际上多数非美货币均出现升值，人民币是其中之一。

另一方面国内预期在近两三个月也有所好转。

资本市场政策持续优化，房地产政策因城施策稳步推进，产业侧扩大投资，这些措施共同推动国内资本风险偏好回升。

对汇率而言，这会带来结汇意愿上升，购汇需求下降；跨境资金对人民币资产的配置意愿有所增强的影响。

两者共同作用下，人民币更受市场青睐。

值得注意的是，A股市场持续回暖也为汇率提供信心支持。

从外汇交易结构看，离岸市场押注美元兑人民币下行的期权仓位近几个月明显增加，外汇期权月度成交额在7月升至2015年以来新高。

资本投机行为也显示市场看好人民币阶段性走强。

本轮升值主要由预期改善驱动，因此期权价格率先反应，结汇盘随后跟进，最终传导至现货价格。

回顾2017年，人民币也曾经历一轮强势升值，从6.951升至6.25左右，驱动因素同样包括美元走弱、国内预期修复以及监管逆周期调节。

当时A股中的消费、金融和出海龙头企业的估值与成交活跃度均明显提升。

当前货币升值对A股亦产生正面影响。

可见本轮人民币升值主要受国内外利差、经济与政策改善预期、资本市场上涨预期的影响。

接下来需观察这三项因素是否发生变化，以便对未来走势有所预判。

5月前后随着关税战影响减弱，美元高利率出现松动，叠加美联储进入降息周期，中美利差收窄预期增强。

第一项推动因素——国内外利差收窄——目前仍在进行中。第二项是经济与政策改善预期。

资本市场制度持续优化，财政支出保持宽松，人工智能引领的新技术持续发展，旧产能也已触底。

尽管大宗商品价格反弹略显疲软，但中长期价格继续下行的预期已被打破。

这些因素共同托底人民币贬值压力，使市场预期从寻底转向修复。

股市上涨，与投资者关系最为直接。

股市上涨初期动力主要来自经济预期改善，但随着市场上行，吸引力增强，更多资金愿意参与。

尤其在2025年上半年，当美股进入高估值区间时，A股上涨促使部分资金回流。

近两个月，海外资金与跨境套利资金开始重新配置中国资产。

汇率既是价格，也是预期。

人民币企稳走强是宏观风险缓解的明确信号，居民与机构资产配置更倾向于从现金类避险资产转向权益类资产。

股市上涨吸引国内外资金增加配置意愿，增量资金进一步推动价格上行，经济与资本市场触底预期逐步兑现。

这一良性循环是过去两个月的实际情况。

然而当资本市场价格已反映触底预期后，下一步需更大程度的经济改善预期以支撑市场。

同时人民币持续升值也需更多资金回流支持。

若此前形成的良性预期被打破，资本市场与人民币汇率均将承压。

影响汇率的三项推动因素中，前两项仍在持续，第三项出现阶段性犹豫。

目前人民币汇率基准区间为7至7.4。

若汇率升破7，意味着中国经济出现显著改善，如经济数据好转、楼市企稳或资本市场吸引力增强等，均属超预期积极信号。

反之若跌破7.4，则意味着极端悲观情景。从当前情况看，两种情形发生概率均较低。

因此可将人民币汇率视作在7至7.4区间内波动。7.4作为贬值上限已属保守估计，实际上7.3也已较难突破。

今年4月关税战期间汇率突破7.4属极端情况。

政策层面取向明确，实行有管理的浮动汇率制度，强调均衡收敛。

汇率应反映市场供需，不鼓励单边升值或贬值，二者均会带来较大影响。

就汇率强度而言，当前利差与基本面趋势已基本形成，但强势程度有限。

美元阶段性走弱与中国预期修复为人民币提供升值窗口，但中美利差、外需韧性及内需修复节奏仍可能反复。

没有货币会持续单边升值，人民币目前也并不具备极强动能。

此外油价波动、地缘政治事件、美国经济数据等也可能带来干扰。

例如油价超预期上涨、美国数据强劲或新的地缘冲突，均可能导致人民币在升值趋势中出现阶段性回调。

本轮人民币升值由美元走弱触发，属广泛非美货币升值现象，并非中美经济差距收窄所致。

后续走强才逐步融入中国经济政策与资本市场改善预期等多重因素。

推动人民币升力的因素已有所减弱，持续升值难度较大。

7至7.4的区间基本反映当前宏观预期，2025年内升破7的可能性较低。

从宏观经济、资本博弈及政策管理角度均支持这一判断。

此外当人民币升值进入承压阶段，中国资本市场出现阶段性调整也属正常。

历史数据显示，股市上涨与人民币升值虽存在趋势关联，但并非直接因果。

资金回流中国不一定进入股市。

2015年股市“水牛”行情中，汇率曾出现阶段性贬值，但并未阻碍股市上涨。

因此股市后续表现更需依赖基本面改善或投机资金流动等其他因素。

汇率是价格更是预期。

当前第一阶段的预期基本兑现，人民币阶段性升值也已接近尾声。