【方正总量】企业利润同比回归正增长——工业企业利润数据点评

一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。

一季度，企业营收和盈利好转态势延续。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2025年一季度，规模以上工业企业实现营业收入32.1万亿元，同比增长3.4%，增速较1—2月份加快0.6个百分点，营收增速持续改善。量价方面，2025年一季度工业增加值累计同比增速为6.5%，增速持续提升。价格指数来看，3月份PPI累计同比增速为-2.3%。成本端，2025年一季度规模以上工业企业发生营业成本27.4万亿元，增长3.6%；营业收入利润率为4.7%，较1-2月略有提升；一季度，企业毛利率为14.6%。

制造业利润边际改善明显。2025年一季度，采矿业利润总额2204.4亿元，同比下降25.5%，跌幅进一步扩大。制造业一季度实现利润总额10826.4亿元，同比增长7.6%，利润增速改善明显，电气水一季度实现利润总额2062.8亿元，同比增长5.4%，维持正增长态势。

制造业对利润总额的贡献增速持续扩大。2025年一季度，采矿业对利润总额的拖累为5.0个百分点，较1-2月收窄0.2个百分点。制造业对利润总额增速的拉动为5.1个百分点，较1-2扩大1.9个百分点。电气水对利润总额的拉动为0.7个百分点，较1-2月下降1.0个百分点。

装备制造业和资源品制造业对利润增速的拉动扩大明显。一季度，装备制造业利润为4833亿元，对利润累计增速贡献为1.9个百分点，边际持续改善。消费品制造业实现利润3854亿元，对利润累计增速的贡献为0.4个百分点。资源品制造业实现利润2003亿元，对利润累计增速的贡献为2.4个百分点，较1-2月改善明显。

从制造业利润结构来看，装备制造业利润占比有所提升。一季度，装备制造业利润占比上升，为44.6%，较上月末提高4.3个百分点。而消费品制造业利润占比为35.6%，较上月末下降6.4个百分点。资源品制造业利润占比为18.5%，较上月末提高2.1个百分点。

资源品制造业对利润总额形成正向拉动较大。一季度，消费品制造业中，农副食品加工业利润同比增长40.3%，对利润总额的贡献为0.6个百分点。装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长59.7%，对利润总额贡献为0.6个百分点。资源品制造业中，有色金属冶炼及压延加工业利润同比增长33.6%，对利润总额贡献为1.1个百分点。

企业资产负债率小幅上升。一季度，工业企业资产负债率为57.7%，较上月末提高0.3个百分点。采矿业、制造业和电气水的资产负债率分别为57.1%、57.1%和60.3%，采矿业、制造业较上月末分别提升0.3和0.3个百分点，电气水下降0.1个百分点。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。

报告正文

1 企业利润由降转增

一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。

一季度，企业营收和盈利好转态势延续。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2025年一季度，规模以上工业企业实现营业收入32.1万亿元，同比增长3.4%，增速较1—2月份加快0.6个百分点，营收增速持续改善。量价方面，2025年一季度工业增加值累计同比增速为6.5%，增速持续提升。价格指数来看，3月份PPI累计同比增速为-2.3%。成本端，2025年一季度规模以上工业企业发生营业成本27.4万亿元，增长3.6%；营业收入利润率为4.7%，较1-2月略有提升；一季度，企业毛利率为14.6%。

2 制造业利润增速持续改善

3 企业资产负债率略有上升

工业企业资产负债率小幅上升。一季度，工业企业资产负债率为57.7%，较上月末提高0.3个百分点。采矿业、制造业和电气水的资产负债率分别为57.1%、57.1%和60.3%，采矿业、制造业较上月末分别提升0.3和0.3个百分点，电气水下降0.1个百分点。

从企业类型来看，私营企业资产负债率上升较多。一季度末，国有控股企业资产负债率为57.3%，较上月末提高0.1个百分点；股份制企业为58.7%，较上月末提高0.2个百分点；外商投资企业资产负债率为52.6%，较上月末提高0.2个百分点；私营企业资产负债率为59.4%，较上月末提高0.4个百分点。

本文来自方正证券研究所于2025年4月27日发布的报告《。