10月7日，COMEX黄金期货价格盘中触及4000.1美元/盎司。

这个数字本身或许有些象征意味，但它背后的趋势，比任何整数关口都更值得关注跟踪。

年初还在3300美元徘徊的黄金，如今已悄然翻过4000大关，年内涨幅超44%。

现货黄金更是从年初的约2700美元一路攀升至近3980美元，累计上涨超过1300美元，涨幅逾50%。

本轮上涨并非短期技术性反弹

市场常将短期波动归因于地缘、美元或央吗行为。

但真正推动资产价格长期走高的，往往不是某个突发事件，而是结构性力量的悄然汇聚。

黄金这一轮上涨，部分市场观点，本轮金价上涨可能受到多重因素影响。

一、大环境的变化：黄金为什么能涨？

大家要知道，黄金没有利息，也不分红，它的吸引力从来不在“收益”，而在“不贬值”。

当实际利率高企时，持有黄金的机会成本太大，但当利率开始下行，尤其是市场开始交易“低息”预期时，情况就完全不同了。

2025年，美联储的基调已从“抗通胀”转向“稳增长”。

尽管通胀尚未完全回落至目标区间，但劳动力市场趋弱、经济动能放缓市场普遍预期美联储年内可能仍有1-2次降息。

这对黄金意味着什么？

意味着持有现金或美债的实际回报预期在下降。

而黄金，作为零息但抗贬值的资产，其相对吸引力自然上升。

这或许就是资产配置逻辑的再平衡。

另外，美国实际利率与金价的相关性在2024年后明显弱化，而黄金与“未来利率预期”的相关性却在增强。

这或许说明市场不再仅仅盯着当下数据，而是在为未来几年的货币环境提前定价。

二、市场需求方面

这方面除了普通人购买黄金首饰之后，另一个常被提及的因素是央吗购金。

国内央吗的数据，截至2025年9月末，黄金储备为7406万盎司，较8月末增加4万盎司，连续第11个月增持。

其实全球央吗的黄金储备行为，本质上或许是一种资产负债表的优化。

在汇率波动加大、跨境资本流动频繁的背景下，增加黄金这类无主权风险的资产，是一种审慎的安排。

不只是中国，印度、波兰、新加坡、土耳其等国央吗在过去两年也都保持了稳定的购金节奏。

世界黄金协会的数据显示，2025年前三季度，全球央吗净购金量仍显著高于十年均值。

即便单月增幅放缓，趋势并未改变。

只要这一行为持续，就为金价提供了底层支撑——不是短期推手，而是长期锚定。

如果说央行是“沉默的买家”，那么黄金ETF的回暖，也给黄金市场带来新的增量资金

高盛在近期报告中提到，2025年三季度，黄金ETF出现了“意外强劲”的资金流入。

这与2023-2024年持续净流出形成鲜明对比。

或许说明市场资金开始重新审视黄金在投资组合中的角色：它不再是“只在危机时才持有的保险”，而是长期对抗货币贬值和系统性不确定性的工具。

港股黄金板块的表现也印证了这一点。

10月6日，紫金矿业国际涨8.2%，山东黄金涨5.2%，赤峰黄金涨4.8%。股价的上涨并非来自业绩爆发，而是估值逻辑的变化——市场开始给予黄金企业更高的确定性溢价。

黄金价格到了4000，还有多远？

根据公开报道，目前高盛已将2026年12月的黄金目标价从4300美元上调至4900美元。

它反映的是一种共识的形成：部分机构认为，黄金在当前宏观环境下的配置价值正在上升。

当然，短期价格总有波动。

4000美元之上，技术性回调随时可能发生。

但从大周期看，驱动黄金的三大因素——低利率环境、央吗持续配置、私人部门再配置——都未逆转。

更进一步说，当一种资产的价格突破长期心理关口。

4000美元可能不是一个终点，可能标志着市场对黄金定价逻辑的某种重构，但短期波动风险仍需警惕

综合来看，金价不依赖某个单一叙事，而是多种力量共同作用的结果。

对于我们而言，重要是理解：为何当前市场重新关注黄金在资产配置中的角色。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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