政策连续降温信号 是否限制资金进场

本周，政策连续发出降温信号，最明显是周三，先是周二晚间国金证券把保证金比例由80%提高到100%，然后周三广发ETF开始限购，结合近期已经有300多家基金限购，市场认为管理层限制资金进场，周三下午跌势开始加速，一度有恐慌情绪。

周四早盘国产算力替代概念有重大利好，我们周四开盘前就提示，大盘周四反弹，尤其国产芯片板块会大涨，周四国产算力果然大涨，科创板大涨7.3%，将周三高点踩于脚下。但周四晚就有科技股利空出现，芯片龙头寒王预告全年收入不过50亿出头，同时一家芯片炒作猛烈的小盘股也关进小黑屋，周五市场又进入纠结状态。

在目前点位，管理层连续出台降温信号，市场不禁疑问，指数是否会进入中级别调整状态，回答这个问题，我们首先想明白三个问题：1，管理层是否不希望股市继续上涨或者活跃。

2，场外资金是否就此不再进场。3，周三一度恐慌大跌的真正原因？

第一个问题，管理层降温市场态度明显，但推出的几个利空政策只是对热度过高的板块和资金进行调控，而且力度都在可以控制范围内，不会逆转市场原有趋势，比如国金证券调高融资保证金比例，很多老股民认为是对热钱釜底抽薪，2015年高点时，也是严查杠杆资金，引发市场崩盘。

调高杠杆资金门槛确实对热钱进场有立竿见影降温效果，但目前点位调控和2015年有本质区别，2015年杠杆资金过热不仅反映在场内融资达到2.3万亿，场外非法融资更是遍地开花，这个场外非法融资的杠杆式1比9，就是融资比例就很恐怖，100万可以买1000万的股票，一旦股指回调10%，场外杠杆资金就会本金爆仓，2015年的崩盘正是场外配资爆仓的原因，而针对这轮行情，对场外配资监管一直严格，市场不具备15年持续大跌条件。

至于场内配资，2015年高点是场内配资达到2.3万亿，现在虽然已经到了2.2万亿，和2015年高点似乎只有一步之遥，但还是有本质不同，现在整个市场已经突破100万亿，远大于2015年，2015年场内配资占流通市值9.7%，现在只有4.6%的比值。

而且调整融资保证金比，从80%调整到100%，降温意味明显，但不是特别大的改变趋势的利空，因为2023年9月，就曾经有类似动作，当时是市场下跌趋势，管理层为提振市场，把保证金比例由100%降到80%，当时可是全部券商一起动作，但结果呢，A股在23年下半年不仅持续下跌，而且跌幅惨重，说明小幅调降或调升保证金比例根本不是决定市场趋势的级别。

周三第二个利空，就是基金和ETF纷纷限购，近一个月有382只主动权益基金处于“暂停大额申购”或“暂停申购”状态；主动权益基金整体是4500多只，目前限购的比例还不到10%，

基金限购分为全部限购，还是份额限购，目前基金多是份额限购。就是没有完全关闭申购窗口，只是降低申购份额，份额申购降低到1万甚至更低。

采取份额限购的基金多是近期热门板块的基金或ETF,近期申购热情高涨，管理层采取限额申购是防止资金规模过快膨胀，因为小盘基金如过规模过快膨胀，一方面避免因规模急剧膨胀导致投资策略失效。

2是避免因规模过大而被迫投资次优标的或改变策略；

因此近期不断有基金限购声音，更多是基金经理从业绩角度出发考量，并不是管理层主动降温的信号。而且，周三大跌之后，当天晚上，广发科创ETF就急忙放开限售，这是稳定市场明确的信号，

同时，周二，周三，央行在公开市场连续两天净回笼现金，周三大跌以后，周四，周五，央行分别向市场净投放200亿和4000亿，

因此对于第一个问题，管理层是不是不希望股市继续上涨，可以明确答复，不管是证劵会还是央行，对股市都是呵护有加，希望股市继续活跃，只不过不希望杠杆资金过快介入，也不希望概念股过度爆炒，简单说就是希望行情慢牛，而不是快牛蛮牛。

认同乐阳这一观点的朋友，可以在下方打一个666，让我看到您，不认同的朋友，也可以打一个333，表达您的看法。

第二个问题，场外资金会不会继续进场，这个问题分为两个部分，一是社会总流动性是否继续宽松，二是银行储蓄是否急于进入股市。

社会流动性是否持续宽松是决定行情性质的关键，我们不要过于关注央行短期公开市场操作，要看清央行长期态度，8月份，央行通过MLF操作。向市场投放3000亿，还通过买断式逆回购向市场净投放3000亿，8月央行净投放达到6000亿，而七月净投放5000亿，如果保持这一放水节奏，就超过2020年疫情期间的投放力度了，2020年为应对疫情，每个月净投放4000亿左右，持续到年底，股市就走出一波上升浪。

至于大家担心，现在股市起来了，央行今年后几个月会否改变放水节奏，甚至开始收紧货币投放，这个目前看是过于担忧了，因为目前实体经济很冷，一到七月固定资产投资增长降到1.6%，房地产投资增长为负的12%，消费数据，5月份还不错，增长6.4%，但是这国补取消，消费数据一落千丈，7月消费数据降为3.7%。

经济三驾马车最重要的良性消费和投资都陷入泥沼，这个时候，央行会全力保证社会流动性宽裕，也会尽力维护股市向好来提振消费信心。

不仅央行会继续放水，今年底，还需要出台提振消费的具体政策，比如再次国补和加大基建力度。这对于股市都是利好。

在社会总体流动性宽裕，而实体经济偏冷，资金流向股市是正常的选择，而决定社会资金进场节奏的，关键原因就是股市有无赚钱效应，7月数据显示银行存款减少2.5万亿，而非银金融机构存款增加2.14万亿，这是银行存款向股市搬家的明确信号，这个数据已经公布，股市上涨骤然加速，因为机构都认识到，股市已经进入，赚钱效应引发银行资金进场，进场资金继续推动股市上涨，从而赚钱效应更为强烈，这是一个标准就是的正反馈效应，一经形成就很难改变，而改变的最重要因素是主流板块涨幅巨大，整体泡沫巨大引发大机构撤退，而目前创业板估值50倍左右，沪深300估值14倍，泡沫巨大这一点还远谈不上。单靠政策小小降温和敲打是不会改变大趋势的。

而且场外资金是后知后觉的，现在股市赚钱效应继续凝聚，银行资金百家股市仍在进行时。

至于第三个问题，周三大跌的真正原因，我认为不仅仅是降温杠杆和限购基金，真正的原因是股市上涨和实体经济疲弱形成反差，以地产白酒为首的蓝筹权重不支持继续上涨，在周三出现主动跳水引发全面回调，而且地产股面临中期调整，这是制约大盘主要原因。

市场真正的希望和主线在于人工智能和国产算力替代，但周五有出现政策降温算力板块，蓝筹的走弱和科技股的分歧，是决定行情性质的两大关键，这一个大问题，乐阳会在明天再录一个视频和朋友们一起解读。