面对业绩承压，有些白酒企业确实挺会自我安慰的。

像是舍得酒业、酒鬼酒等，在2024年就深陷业绩溃败之中。

但是，这些酒企嘴挺硬，提出的话术都是什么“主动调整”、“长期主义”、“深蹲起跳”等。

如此，另一家酒企也加入到了这个“嘴硬”阵营。

那就是今世缘。

根据最新数据，今年前三季度，今世缘实现营业收入88.8亿元，同比下降10.7%；归母净利润25.5亿元，同比下降17.4%。

其中，第三季度单季实现营业收入19.3亿元，同比下降26.8%；归母净利润3.2亿元，同比大幅下滑48.7%。

就这一系列数据来看，今世缘2025年维持营收正增长的可能性已经很低了。更重要的是，其“十四五”规划提出的2025年力争150亿元的营收目标，肯定是要破产了。

面对业绩下滑，今世缘管理层给出的理由是：“主动调整、释放渠道压力、着眼长期良性发展”。

说得倒是挺好听，可调整了半天，今世缘所面临的结构性失衡，即产品结构以及区域分布的双重困局，未见明显改善。

今世缘管理层很有腔调，董事长顾祥悦就表示，“没有退路就是胜利之路！”

而所谓的胜利之路，按照今世缘的说法，就是“随着基数降低和市场逐步复苏，业绩有望重回增长轨道”。

坦白讲，市场复苏短期内就别指望了。而基数降低，不正是“深蹲起跳”的前奏？

这或许也是今世缘的一种“赢学”。

高端化战略遇阻，产品结构性缺陷正集中爆发

数据显示，作为今世缘的核心增长引擎——特A+类产品（主要为国缘四开、V系等次高端及以上产品），今年前三季度实现收入54.3亿元，同比大幅下降16.0%；第三季度单季收入同比下滑38.0%。

值得一提的是，即便下滑明显，但这一价格带产品占今世缘总营收的比例仍高达61.2%，更是其利润的核心来源。

高端产品承压，或许主要源于2025年5月"禁酒令"全面落地，导致高端商务宴请场景的锐减。

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据今世缘管理层透露，二季度以来公司高端产品扫码率降幅超30%，其中国缘V3、四开等高端单品受政策影响最为显著。

如此看来，在政策环境持续影响、商务消费疲软的背景之下，今世缘的高端化战略正面临严峻挑战。

值得注意的是，今世缘A类、B类等中低价位产品收入也普遍下滑，降幅分别为18.04% 、13.26% ，C、D类更是下滑30.59%，

唯一增长的是今世缘的特A类产品（如淡雅、对开），前三季度收入28.7亿元，同比微增0.3%，第三季度微降1.1%。

也就是说，今世缘正面临高端承压、中端苦苦支撑的不利格局。

如此看来，今世缘的产品结构已经陷入困局。

根据最新数据，2025年白酒市场将呈现“存量博弈+结构性增长”双轨并行，而60-300元价格带将成为核心增长点。其中，白酒的主流消费区间正在加速向100-300元集中。

而今世缘的特A类产品正处于这一价格区间，却没有尚佳的表现，更未能成为其高端产品动销不畅时的替代增长点。

短时间内，今世缘这种产品结构性的缺陷，或将难以改善。

大本营失守，过度依赖单一市场引发区域失衡

今世缘面临的另一个巨大挑战，是江苏大本营的严重下滑。

长期以来，今世缘在江苏省内的营收占比高达90%以上。

然而2025年前三季度，今世缘省内营收仅为79.55亿元，同比下降12.4%，其中核心区域全面下滑，包括南京、淮安两大传统强势市场降幅均超13%，苏南、盐城、淮海大区分别下降11.04%、6.36%、7.33%。

核心市场的全面承压，反映出今世缘在基本盘的维护上面临着巨大压力。

值得注意的是，今年以来，今世缘并没有放松对于大本营的经营。

尤其在第三季度，今世缘的销售费用率同比大幅上升9.5个百分点至30.0%。

30%的销售费用率，即意味着每100元收入中就有30元用于销售开支，这一水平在白酒行业中已处于高位。

今世缘解释称，增加费用投放是为了维护省内市场份额，包括冠名“苏超”联赛以强化高端形象。

然而，如此巨额的费用投入，非但未能阻止其收入下滑，更严重侵蚀了今世缘的利润空间。

也就是说，今世缘对于江苏大本营的苦心经营，已经失效。

一个重要的原因是，江苏白酒市场总规模约600亿元，而经过多年的努力，今世缘市占率已达17%，仅次于洋河股份的24%，增长空间已经接近天花板。

尤其是今年以来，洋河股份加速回归江苏省内市场，使得双方的对决剑拔弩张，已经严重阻挡了今世缘继续上升的势头。

为了缓解压力，今世缘一直在加大省外渠道的建设。

数据显示，今年前三季度，今世缘省外经销商增加80家至695家，但平均单店销售额低，省外营收仅8.04亿元，同比增长仅0.06%，这显然无法对冲省内的下滑态势。

值得一提的是，今年前三季度16.1亿元的销售费用之中，今世缘对于省外市场的投入占比超40%。

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而超四成的费用投入，仅换来0.06%的营收增长，可见，今世缘对于省外市场资源投入与产出已经严重失衡。

今世缘当下的困境，正折射出区域酒企面临的普遍风险，即过度依赖单一市场引发的区域增长失衡。

这一现状，短期内同样难以改善。

市场恢复短期无望、预谋基数下降后“起跳”

面对如今的严峻局面，今世缘方面倒是挺有气魄的。

近日，今世缘董事长、总经理顾祥悦表示，“我认为，进攻是最好的防守，没有退路就是胜利之路。所以，今世缘内部提出：第一要活下去，第二要有尊严地活下去，第三要高质量地活下去”。

在行动方面，面对下行周期，顾祥悦透露，今世缘计划拿出3000万元作为明年的培训经费，全面提升厂家与经销商队伍的实战能力，构建厂商命运共同体。

当然了，除了主观调整，在宏观层面，今世缘更需要市场环境的改善。

今年9月，在接待来访投资者时，今世缘高管层坦言，“到年底前我们都不太乐观——这可能是一个‘新常态’，估计会持续到明年二季度，等民间消费回升和基数降下来才会好转”。

不过，对于市场的逐步复苏，笔者认为，今世缘可能有些乐观了。

当前白酒市场，正面临政务消费退场后的需求补位不足、库存积压导致的价格战、以及消费者偏好转向中低端产品的结构性变化，白酒企业希望通过产品创新和渠道调整来应对挑战，但要说行业的整体恢复，或许仍需要很长时间。

这也是今世缘在行业调整期所必须要面对的深层次挑战，短期内不可能有效解决的。

既然这个行不通，那么今世缘就只能等到基数降下来了。

今年以来的业绩大幅下滑，正好为明年的业绩回温提供一个较低的基数。

只要基数降下来了，随后就有可能再次实现业绩的大幅提升。

这不正是“深蹲起跳”的具体表现吗？

到时候，今世缘和顾祥悦又赢了。