净利润暴降75%！安徽酒王‘踩刹车’，古井贡酒如何闯过行业寒夜

第三季度净利暴降75%！徽酒之王古井贡酒的增长神话为何“急刹车”？

财报上的一道急刹车痕，冰冷地刻在古井贡酒的增长曲线上，曾经的“徽酒之王”正经历一场刺骨的行业寒流。

2025年第三季度，古井贡酒交出了一份令市场哗然的成绩单：单季度营业收入25.45亿元，同比骤降51.65%；归属于上市公司股东的净利润仅为2.99亿元，同比暴跌74.56%。

从微增到骤降，数字不会说谎，它撕开了一道口子，让我们得以窥见一个区域王者在时代洪流中的真实困境。

这不是一次偶然失速，而是一场结构性危机的集中体现。当行业潮水退去，所有依赖传统路径的成功都面临拷问。

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01 业绩断崖，从高歌猛进到急速冰冻

古井贡酒的业绩曲线，在2025年画出了一道惊心动魄的“过山车”轨迹。

今年第一季度，公司还保持着双位数的增长，营收同比增长10.38%，净利润同比增长12.78%。进入第二季度，增速开始掉头向下，营收同比下降14.23%，净利润下降11.63%。

真正的“断崖”出现在第三季度。超过50%的营收跌幅和近75%的净利润跌幅，让这家徽酒龙头感受到了刺骨的寒意。

如果将时间线拉长，古井贡酒的失速早有征兆。2020年至2023年，公司营收从百亿规模冲进200亿门槛，年复合增长率高达25.32%，但增速已从2021年的28.93%逐年下滑至2023年的21.18%。

02 双重压力，行业寒流与政策调整叠加

古井贡酒的困境，首先源于整个白酒行业正在经历的深度调整。

2025年上半年，白酒行业呈现 “量缩价跌、库存高压、消费分化” 的鲜明特征。规模以上白酒企业累计产量同比下降5.8%，商务宴请需求明显疲软，中低端价格带成为动销主力。

更直接的压力来自消费结构的剧变。古井贡酒的“年份原浆”系列，尤其是定价在次高端的古16、古20等产品，主要依赖政商务消费。当这一需求受到冲击，公司的产品结构被迫下移，吨酒价格明显承压。

行业人士指出，高端产品收入减少、毛利率降低，是导致业绩下滑的主要原因。古井贡酒的困境，绝非孤例，它是中国酒业乃至诸多传统行业一面值得深省的镜子。

03 渠道之困，压货模式遭遇增长悖论

长期以来，古井贡酒的快速增长背后，一直伴随着市场对“渠道压货”的质疑。

这种模式在企业上行期能够平滑业绩，但在调整期，渠道库存便犹如 “堰塞湖” ，不仅占用经销商大量资金，更可能倒逼渠道进行非价格抛售，破坏整个价格体系。

2024年的数据耐人寻味。前三季度公司合同负债同比减少41.6%，但在第四季度却猛增至35.15亿元，增幅高达150.86%。这种“前低后高”的异常波动，被市场解读为向经销商压货以冲刺年度目标的迹象。

与此同时，公司的存货持续攀升，从2021年的46.63亿元增至2024年的92.64亿元，存货周转天数也从442.33天拉长至638.68天。终端动销不畅，已成为公司必须直面的核心问题。

04 营销依赖，高举高打难破地域限制

为突破地域限制、塑造全国性品牌形象，古井贡酒选择了高举高打的营销策略。

公司连续10年投放春晚广告，被称为“春晚白酒钉子户”，销售费用率常年处于行业高位。2024年，其销售费用达61.82亿元，销售费用率为26.22%，远超同属“徽酒金花”的迎驾贡酒和口子窖。

巨额投入却未能有效打破地域壁垒。2024年，公司华中地区营收占比高达85.46% ，同比增长17.80%。与山西汾酒等全国化较为成功的品牌相比，古井贡酒的省外扩张之路依然漫长。

过度依赖外部营销刺激销售，也使产品本身的竞争力及业绩增长的持续性受到市场质疑。

05 徽酒缩影，区域酒企的集体承压

古井贡酒的困境，是整个徽酒板块乃至区域酒企的缩影。

2025年前三季度，徽酒“四朵金花”业绩集体承压，总营收较去年同期下降约50亿元。除金种子酒在第三季度营收微增3.73%外，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖营收全部下滑。

口子窖第三季度净利润同比降幅更是达到惊人的92.55% ，反映出行业调整的深度与广度。

这些区域酒企共同面临的问题是：当全国性名酒渠道下沉、行业集中度不断提升时，区域酒企的护城河是否足够深？依赖本土市场的增长模式，在行业下行期能否持续？

06 艰难转型，在调整中寻求新平衡

面对严峻挑战，古井贡酒已开始主动调整，寻求新的平衡。

公司正从追求规模扩张转向注重市场良性动销，追求精细化覆盖和运作能力的提升。在省外市场，公司更加注重市场的健康度而非简单的规模扩张。

产品策略也在调整。在次高端产品承压的背景下，献礼、古5等大众价位产品表现相对较好，显示出公司在产品结构上的灵活性。

同时，公司开始加强费用管控，2025年上半年销售费用率同比下降0.9个百分点，利润表现持续优于收入。这些措施显示，古井贡酒正在艰难但必要地从外延式增长向内生式增长转型。

07 未来之路，穿越周期的生存法则

对于古井贡酒和所有区域酒企而言，要想穿越行业周期，必须重新思考生存法则。

彻底转变增长哲学是首要任务。企业必须从考核“出货量”转向关注“动销量”，重建健康、透明、互信的厂商关系。稳定价格体系，维护品牌价值，比短期业绩更为重要。

打造不可替代的品牌内核是关键。古井贡酒需要将模糊的“年份原浆”概念，转化为清晰、可追溯、可信任的产品价值体系，让品牌找到与当代消费者共鸣的新叙事。

探索理性全国化路径是方向。与其全面开花，不如集中资源，在核心市场、针对核心消费人群打造可复制的样板，实现从“区域王者”到“全国名酒”的实质性跨越。

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第三季度的财报如同一面镜子，映照出古井贡酒过去增长模式的所有隐秘角落。业绩的断崖式下滑，是警钟，也是契机。

行业调整期残酷而无情，但它能挤掉泡沫、检验成色。对于古井贡酒而言，最艰难的挑战或许不在于设定一个遥远的营收目标，而在于是否有魄力打破过去已被验证成功的旧模式，即便这会带来短期的阵痛。

白酒行业的竞争，终究是一场关于品牌、文化和时间的马拉松。古井贡酒的这段航程揭示了一个朴素道理：所有依赖短期技巧的增长终将触及天花板。唯有回归商业本质——打造真正有价值的产品、建立有情感认同的品牌、构建健康共生的渠道生态——这种基于长期主义的坚守，才能让一家企业，让一种传承千年的香气，穿越经济的周期与消费的代际，真正历久弥新。