【财经早餐】2025.11.12星期三

► 央行：当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的，贷款增速略低一些也是合理的。央行将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。

► 第一财经：理财市场现“收益率刺客”。部分银行产品宣传成立以来年化3%，实际持有后近三个月年化收益率仅1.5%。业内称，不少机构用“成立以来年化收益率”制造高收益假象，而近一个月、三个月等真实收益被隐藏在层层页面之后，部分产品甚至收取“超额业绩报酬”的费用侵蚀收益。

宏观经济

1、央行：实施好适度宽松的货币政策，强化货币政策的执行和传导。根据经济金融形势的变化做好逆周期和跨周期调节。推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。大力发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具。持续改革完善LPR，更真实反映贷款市场利率水平。

2、发改委：11月11日，发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会。参会企业谈到，建议国家在编制“十五五”规划《纲要》时，完善社保、税收等政策支持体系，强化服务业发展要素保障。郑栅洁表示，我国服务业具有巨大的扩容和提质空间。希望企业推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸。

3、新华网：美国总统特朗普宣布，向非高收入美国民众一次性发放每人2000美元的“关税分红”，资金来源于加征关税的收入。不少学者认为，民众因加征关税承受的损失可能远超出2000美元。而且加征关税政策会造成恶性长期后果，如减缓经济增速等。

4、央视新闻：当地时间11月10日，美国参议院投票通过了《持续拨款与延期法案》，为结束政府停摆迈出关键一步。当天是本次美国政府“停摆”的第41天。

地产动态

1、发改委：截至目前，累计向证监会推荐REITs项目105个，其中83个项目已发行上市，涵盖收费公路、清洁能源、城镇供热、生态环保、仓储物流等10个行业的18种资产类型，预计可带动新项目总投资超过1万亿元。

2、央行：研究实施支持个人修复信用的政策措施，挖掘释放消费潜力。着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

3、克而瑞：10月市场热度持续回落。30个重点城市平均开盘去化率为34%，环比降6pcts，同比亦下降4pcts。北上广去化率环比持降，广州降至10%。深圳、成都虽环比持增。苏州、合肥、南京、昆明等二线城市市场延续弱复苏走势，去化率环比持增。

4、第一财经：年末多地楼市掀起营销战。上海、广州、杭州等城市新盘纷纷推出折扣、送车位、先住后买等优惠。业内称，如今购房者更关注折扣力度，房企销售端压力加剧，快速去化回款成首要目标，传统价格手段仍是最有效武器，但营销创新亦成破局关键。

股市盘点

1、周二，上证指数报4002.76点，下跌0.39%，成交额8583.62亿。深证成指报13289.01点，下跌1.03%，成交额11352.24亿。创业板指报3134.32点，下跌1.4%，成交额5119.67亿。总体上个股上涨和下跌家数相当。两市成交额不足2万亿，较上个交易日缩量1809亿。盘面上，培育钻石、乳业、光伏设备等板块涨幅居前，海南、软件开发、CPO等板块跌幅居前。

2、周二，恒生指数涨0.18%，报26696.41点。恒生科技指数涨0.15%，报5924.39点。国企指数涨0.19%，报9461.49点。盘面上，新消费板块连日走强，内地物业管理股震荡走高，航空、影视、零售、建材水泥、内银等概念活跃。芯片股高开低走，科网股多数下挫，煤炭、光伏、家电、中资券商、生物医药等概念日内低迷。南向资金净买入44.67亿港元。其中，港股通（沪）净买入26.81亿港元，港股通（深）净买入17.86亿港元。

3、截至11月11日，北交所上市公司282家，当日无新增。总市值8994.83亿元，成交金额204.99亿元。

4、两市融资余额：截至11月10日，上交所融资余额报12600.00亿元，较前一交易日增加32.51亿元；深交所融资余额报12152.44亿元，较前一交易日增加44.20亿元；两市合计24752.44亿元，较前一交易日增加76.71亿元。

5、香农芯创：股东深圳新联普质押127万股公司股份。

6、天际股份：控股股东汕头天际质押3996.5万股用于自身生产经营，质押到期日为2028年11月9日。

7、*ST正平：股票交易停牌核查完成，公司股票将于11月12日复牌。

8、汇源通信：筹划控制权变更，股票11月12日起停牌。

9、邦基科技：终止重大资产重组事项，公司承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组。

10、禾赛科技：第三季度，净利润2.56亿元，同比扭亏为盈。机器人激光雷达出货量达60639台，同比增长13倍。

11、海科新源：昆仑新材预计向公司购买电解液溶剂59.62万吨。

12、雷迪克：拟与傲意科技共同投资设立浙江雷傲机器人，开展机器人灵巧手相关部件技术研发与应用。

13、同兴科技：拟32亿元投建年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目。

14、安科生物：签署PA3-17注射液独家代理框架协议，系全球首款获新药临床试验批准的靶向CD7自体CAR-T细胞治疗产品。

15、闻泰科技：珠海融林及其一致行动人格力电器合计减持1244.43万股公司股份。

16、沃尔德：金刚石微钻用于PCB板孔加工领域，产品尚处于研发及测试阶段。

17、孚日股份（4连板）：由于下游锂电行业的恢复仍面临着不确定性，孚日新能源仍然面临亏损的风险。

财富聚焦

1、21世纪经济报道：近期，银行四季度的“抢票大战”再度上演，导致票据利率于10月底一度大幅跳水。业内认为，这一现象源于银行持有的票据资产被纳入信贷规模考核的制度安排。票据“零利率”的市场现象，通常出现在月末或季末等关键时点。

2、界面新闻：黄金税改新政落地近半个月，深圳水贝市场已开始区分“投资金”和“首饰金”，首饰金价比投资金价高出近14%。多名商户称，新政落地以来市场客流锐减，生意明显下滑。上游商家表示，公司订单量大幅下滑，员工可回家休假。

3、央视财经：前三季度，我国节日用品、玩偶等相关产品出口超500亿元，销往全球200多个国家和地区，其中智能玩具、健康监测戒指等智能国货成为海外爆款，中国小商品科技含量提升，成为新竞争力名片。

行业观察

1、中国网络视听协会：截至9月，全国卫视频道播出微短剧94部，同比增长261.5%。内容质量显著跃升带动用户粘性持续提升，1-8月，微短剧应用的人均单日使用时长达到120.5分钟，较1月增幅达25.9%。

2、乘联分会崔东树：国家以旧换新政策效果突出，市场销量增长，内卷降价现象明显减弱，行业运行压力改善，1-9月的汽车行业利润率回升到4.5%的中低位，这也是行业规模上升和价格促销趋稳的良好表现。

3、中汽协：10月，新能源汽车月度新车销量首次超过了汽车新车总销量的50%；在出口方面，1至10月，新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%。

4、环球时报：人民空军成立76周年纪念日，空军主题微电影《梦远》发布。微电影中曝光了一款新型无人机与歼-20、歼-16D编队飞行、协同作战的画面。这款新型无人机的代号为“玄龙”。

5、Omdia：到2030年，全球通信服务提供商的总收入预计将达到5.6万亿美元，从2025年起的年均复合增长率为6.2%。这一稳健增长主要得益于技术创新、基础设施扩张，以及在6G和AI方面的战略性投资。

6、IDC：第三季度，中国折叠屏手机市场迎来显著回暖，出货量达到263万台，同比增长17.8%。前三季度，中国折叠屏手机市场累计出货量762万台，同比增长14.3%。预计2025年中国折叠屏手机市场出货量接近千万。

7、SMM：11月11日，多家硅片企业降价。硅片市场供应格局因过量代工转差，11月电池厂收紧需求并进行限价采购，采购订单骤减后，现金流紧张的二三线硅片企业出现恐慌性抛售所致。

8、诺德股份：从负极集流体铜箔行业看，从2023年第四季度到去年整个行业几乎处于亏损状态，到今年行业开始复苏，再到目前整个锂电铜箔行业处于爆单状态。未来几年，铜箔技术迭代方面将会有很多惊喜的地方。

9、澎湃新闻：由上海阶梯医疗自主研发的“植入式无线脑机接口系统”已进入药监局医疗器械技术审评中心的创新医疗器械特别审查程序，这是国内首个进入该“绿色通道”的侵入式脑机接口产品，标志着产业化进程迈出了从临床验证到市场准入的关键一步。

公司要闻

1、智元上纬：上纬新材将发布一款身高1.88米的全尺寸机器人。上纬新材是独立开展具身智能业务，并非联合智元开展。

2、京东：双11期间，京东3C数码AI产品成交额同比增长超过100%。而3C数码成交额增速TOP3的品类为智能眼镜（346%）、数码相机（238%）、运动相机（220%）。

3、华为：2024年，华为专利许可收入约为6.3亿美元；历史上华为累计支付的专利许可费约是累计许可收入的三倍。此外，2024年华为新公开的专利达3.7万件，创历史新高。

4、环球网：据悉，由于销量未达预期，苹果公司决定推迟下一代iPhoneAir的发布。苹果已通知内部工程师及外部供应商，将原定的iPhone Air 2开发项目从2026年秋季发布日程中移除，且未提供新的时间表。

5、第一财经：软银集团已出售了所持有的英伟达全部股份，套现58.3亿美元，用于资助其人工智能投资项目。软银出售英伟达股权之际，恰逢业界对大型科技公司未来数年预计将突破万亿美元的投入能否获得相应回报的争论日益激烈。

环球视野

1、CCTV国际时讯：据悉，当地时间11月11日，美军“福特”号航母打击群已进入美军南方司令部的责任区，即加勒比海地区。近期，美国总统特朗普多次威胁对委内瑞拉发动地面打击。五角大楼在加勒比海地区的军事部署已达到30多年来最大规模。

2、新华社：据悉，日本计划从2026财年起上调外国游客的签证申请手续费，这是40多年来的首次调整。日本将参考欧美国家的签证费水平决定上调幅度，并将部分新增收入用于应对“过度旅游”。

3、英国：10月，失业金申请人数增加2.9万人，为2024年7月以来最大增幅。前值由增加2.58万人修正为增加0.04万人。

金融数据

国内

1、新三板：11月11日，合计挂牌6062家公司，当日增加5家，成交金额2.28亿。三板成指报731.02，跌0.06%，成交额1.61亿。

2、国内商品期货：截至11月11日下午收盘，涨跌不一，沪银涨超3%，沪金、菜油涨超2%，花生、碳酸锂、苹果、棕榈油涨超1%。跌幅方面，焦煤、焦炭跌超3%，多晶硅跌超2%，集运欧线、玻璃、生猪、尿素、苯乙烯跌超1%。

3、国债：11月11日，2年期国债期货主力合约TS2512稳定在102.462；5年期国债期货主力合约TF2512稳定在105.935；10年期国债期货主力合约T2512下行0.01%至108.475。10年期国债利率跌0.2BP，至1.81%；10年期国开债利率跌0.25BP，至1.94%。

4、上海国际能源交易中心：11月11日，上海国际铜价格上涨，主力合约2512，以77140.00元/吨收盘，上涨300.00元，涨幅为0.39%。全部合约成交4835手，持仓量增加394手至6498手。主力合约成交4303手，持仓量增加365手至3867手。

5、央行：11月11日开展4038亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有1175亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2863亿元。

6、Shibor：隔夜报1.5080%，上涨2.90个基点。7天报1.5010%，上涨2.30个基点。3个月报1.5800%，上涨0.00个基点。

7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1207，跌0.0450%，人民币中间价报7.0866，跌0.0141%。

8、上海环交所：11月11日，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量1106016吨，成交额6997.98万元，收盘价60.94元/吨，涨3.22%。

国外

9、亚洲：日经225指数跌0.14%，报50842.93点。韩国KOSPI指数涨0.81%，报4106.39点。

10、美股：道指收涨1.18%，报47927.96点；纳指收跌0.25%，报23468.30点；标普500收涨0.21%，报6846.61点。

11、欧洲：英国富时100收涨1.15%，报9899.60点；德国DAX30收涨0.53%，报24088.06点；法国CAC40收涨1.25%，报8156.23点。

12、黄金：COMEX黄金期货涨0.29%，报4134.1美元/盎司。

13、原油：WTI 12月原油期货收涨1.51%，报61.04美元/桶。布伦特1月原油期货收涨1.72%，报65.16美元/桶。

14、波罗的海干散货指数：跌0.58%，报2072点。

· AI算力需求激增，美国电网承压·

AI算力需求激增之下，老旧的美国电网系统正在承压，美国电力短缺的情况甚至导致了数个AI数据中心项目可能会闲置长达数年。

当OpenAI计划要在2033年部署250GW算力中心，相当于美国当前最高用电负荷的1/4，一场由AI引爆的电力危机已不可避免，电力供需失衡正成为制约美国AI竞争力的关键瓶颈。

矛盾的核心在于算力需求与电网供给的错配。从需求侧来看，当前AI数据中心已占美国电力消耗的2%，2030 年这一比例将飙升至10%左右，对于电力需求激增。但从供给侧来看，美国电网面临双重挤压，一方面优质电源持续萎缩，水电、火电、核电十年间将减少73.6GW，另一方面新增发电容量缓慢，且可再生能源并网过程漫长，难以匹配AI需求的爆发速度。

对AI产业来说，电力短缺将导致算力扩张受阻，数据中心建设周期被迫拉长，企业不得不承担更高的电力溢价；对电力市场来说，负荷备用率仅20%的美国电网，将面临电价波动加剧和供电可靠性下降的风险，进而传导至制造业等依赖稳定电力的行业。

AI算力竞赛中的关键一环就是电力供给能力的比拼。美国电网的阵痛，实则是科技革命与基础设施升级不同步的必然结果。在这个过程中，电网这一传统基础设施有望迎来革命性升级，从而为相关产业带来巨大的机遇。

END