3800点十年轮回：为什么这次没人疯狂？

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文｜单挑社

十年了，沪指再度站上3800点。

2007年，上证指数从3000点涨到6000点，用了不到一年。2015年，从3000点到5000点，只用了半年。每一次疯狂之后，都是漫长的下跌和横盘。

这次有什么不一样呢？几个关键数字先摆出来。

今天盘面科创与芯片冲锋在前；全市场总市值站上“百万亿+”。两融余额回到约2万亿出头但占比明显低于十年前。仅7月新增个人开户就接近两百万。看上去眼熟对吧？

可这一次，和2015年，真不一样。

先说杠杆。2015年的关键词是“配资”。层层加杠杆，强平链条一拽就断，涨得猛，跌得更狠。现在不一样，场外配资被清掉了，两融余额虽回到高位，但放在更大的流通盘里，只是“可控杠杆”。资金也更挑剔。不再满仓梭哈小票，而是更愿意押在行业龙头、现金流稳的公司上。

简单讲，这一波不是“失速型杠杆牛”，而是“可控杠杆+高换手”的结构行情。

再看制度。全面注册制、常态化退市、科创板试点到扩围，这几年把市场的底层逻辑改写了。以前壳有价值，随便一个壳都能值个30亿，而且讲讲故事就能飞。最荒诞的一个案例就是某ST公司连续亏损五年，主业是养鸡，结果被一家游戏公司借壳，股价连拉20个涨停板。土鸡变凤凰，就这么简单。

现在“能上能下、应退尽退”，退市变成常态化了。信息披露更前置、更从严。指数的“成色”因此被动提升。同样的点位，背后公司的质量和盈利能力，更能打。

同样是3800点，十年前指数里装的是故事和概念，现在装的是真金白银的利润。某种意义上，这个3800点比那个3800点"含金量"更高。

钱从哪来？这点很关键。这一次不只是“短钱追涨”。政策在引导长钱长投，保险、年金、养老金的权益配置通道更顺，北向资金的加减仓更看基本面节奏。散户热度也回来了，新开户蹭蹭往上，但节奏更碎片化。有人短线打板，有人定投宽基，有人只买高股息。和当年的从众效应不同，这次是长钱托底，加上活跃度回升的双轮驱动。

最关键的是，主线也变了。2015年的热门多是概念与借壳，如今是产业链硬逻辑：算力—GPU—HBM—Chiplet，一环套一环，业绩兑现有明确时间表。你可以把它理解为“新质生产力”的股价表达：研发投入、产能扩张、海外订单，哪一环掉链子，股价就会给你颜色看；但只要链条顺畅，就能走得更远。

估值层面呢，现在的上证并不便宜，但距离群体失真还早。

简单化一条公式：估值=利率+盈利+风险溢价。十年期利率下行、企业盈利在修复、风险溢价回落，给了指数“震荡抬升”的宏观土壤。可别误会。看涨不等于好赚。分化、轮动、回撤，都会比你想得更快。

最后社长想强调的是，十年一轮回，指数回到3800，但市场不是当年的市场。

制度更成熟，资金更长期，主线更产业化，所以它更健康，也更挑人。

想赚这笔钱，不靠幻想，靠基本面、节奏感、纪律性。把仓位握在该握的地方，把时间花在该花的公司上。

这样，哪怕短期有波动，你也不会被下一次“剧烈换挡”甩下车。