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本文作者——胡斐｜科技媒体资深主笔、凤凰网科技特约作者

“1490元。”

这是1月5日，第三方平台传来的飞天茅台散瓶批发参考价。

在白酒一级批发市场，这看似微不足道的9元倒挂，却宣告了某种默契的终结。 过去十年里，无论市场如何波动，那条1499元的红线从未真正失守，它是茅台“金融属性”的最后一块遮羞布。

履新仅两个月的茅台掌门人陈华，选择用一种近乎无情的方式，开启了新一轮改革：在i茅台常态化投放普茅。

他在经销大会上的那句“要让经销商赚到钱，但是不可能再有暴利了”，如今听来，不再是例行敲打，更像是对旧有分配体系的宣判。

毫无疑问，茅台开年的价格调整，是一场针对万亿市值白酒帝国的“心脏搭桥手术”，而躺在手术台上的，则是过去十年靠茅台赚得盆满钵满的经销商们。

2026年的第一个月，对于中国白酒而言，注定是一个分水岭。

01 飞天茅台，从“躺赚”到“烫手”

在过去的十年里，做茅台经销商，是全中国回报率最高的生意之一。

那时候，飞天茅台的逻辑很简单：拿到货就是拿到钱。出厂价与市场价之间巨大的剪刀差，滋养了一个庞大的食利阶层——经销商、二批商、黄牛、再加上有路子的烟酒店老板，共同编织了一张巨大的“产业链”。在这个网络里，酒不是用来喝的，是用来“倒”的

2021年，一瓶飞天茅台在二级市场的差价高达2131元，那是属于经销商的黄金时代，囤一箱酒的利润足以抵得上普通人几个月的工资； 但到了2026年，这个数字缩水至321元，跌幅高达85%。

风向，彻底变了。

新帅陈华面临的局势，比任何一任前任都要凶险：宏观消费环境的祛魅，让高端白酒的需求端出现了真实的萎缩；此前人为制造的稀缺性，在消费降级的大潮下显得难以为继。

“要么主动刺破泡沫，要么等着泡沫破裂。” 管理层的选择很明确：官方亲自下场“砸盘”，丢车保帅。

i茅台开始常态化供应1499元的飞天茅台时，潜台词也再明白不过——这个价格，就是2026年的“天花板”。

过去，大批经销商敢于囤货，是因为相信“明天会更贵”。现在，每天醒来看到批发价在跌，手里的库存瞬间从“金条”变成了“烫手山芋”

一位在河南经营了十五年白酒生意的老板，不由得感叹：“以前是怕拿不到货，现在是怕白酒断在库房里。这一招，是倒逼我们将过去十年的超额利润吐出来。”

02 财报背后的“零和博弈”

贵州茅台2025年前三季度的财报，公司实现营业收入1284.54亿元。

这里有一组关键数据：批发代理渠道收入仍占据半壁江山，但直销渠道的增速，已经不容忽视。上市公司与渠道商的零和博弈，又再度上演。

尽管喊了多年的“直营化改革”，但直到2025年底，传统经销商依然掌控着庞大的存量市场。

此前，为了不得罪那占据半数营收的经销商大军，核心大单品——53度500ml飞天始终被小心翼翼地排除在i茅台的视线之外。

但现在，陈华必须打破这种平衡了。随着2026年普茅在i茅台的常态化上线，直销的占比，必将出现大幅度的拉升。

对于茅台公司而言，将一瓶酒通过i茅台以1499元卖给消费者，比以1169元卖给经销商，每瓶多赚了330元。在存量竞争时代，这多出来的几百亿利润，就是上市公司实实在在的业绩增长。

所谓的“渠道改革”，说穿了就是上市公司从经销商口中“夺食”。这笔账，资本市场算得很清楚。这也是为什么消息一出，二级市场批价应声下跌——因为所有人都知道，庄家亲自下场出货了，经销商和黄牛除了割肉离场，别无选择。

03 价格倒挂，白酒“去金融化”的开始

从茅台调价开始，连锁反应可能会引发整个白酒行业的动荡。

一方面，目前最大的风险点，在于“价格倒挂”引发的库存踩踏。此前提到的“批发参考价跌至1490元”，只是一个导火索。

业内普遍测算，算上高昂的资金利息、仓储成本以及为了保住配额不得不“搭售”的滞销系列酒，经销商的盈亏平衡线卡在1450元左右。

一旦飞天茅台散瓶的市价跌至1490元，意味着经销商的安全垫已被击穿，步入“卖一瓶亏一瓶”的泥潭。

现在市场价跌穿1490元，意味着大量的经销商，已经步入“卖一瓶亏一瓶”的阶段。这种亏损效应会迅速演化为一场席卷全行业的流动性危机。

如果那些资金实力较弱的中小烟酒店，为了回笼资金，开始不计成本地抛售手里囤积的茅台时，价格螺旋下跌的通道就被打开了。

这种恐慌情绪一旦蔓延，就不再是简单的去库存，而是赤裸裸的“甩货大逃杀”。

在这个过程中，原本杠杆率过高的经销商将首当其冲。为了填补茅台亏损带来的巨大资金窟窿，他们唯一的选择就是“拆东墙补西墙”，低价甩卖手中持有的其他名酒库存。

这将导致整个白酒板块受到影响，原本井水不犯河水的各家品牌，都将被卷入这场由茅台引发的漩涡之中。

2026年，或许是白酒行业的“去金融化元年”。

陈华的改革虽然残酷，但从商业逻辑上看，却是让茅台回归本质的必由之路。

酒，终究是喝的，不是炒的。一旦剥离白酒的“金融属性”，茅台将不再是那个可以让经销商躺着数钱的“硬通货”，而变成了一款需要拼服务、拼动销的高端消费品。

对于普通消费者而言，这或许是好事，终于有机会在餐桌上打开一瓶平价的茅台；但对于那些还在库房里堆满名酒、幻想着价格重回巅峰的囤积者来说，寒冬才刚刚开始。

正如那句老话所说：当潮水退去的时候，你才知道谁在裸泳。而这一次，撤掉海水的，正是造海的人。