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中美博弈的核心是什么？关税。

两边拿出来的弹药是什么？我们稀土卡脖子，特朗普在芯片上使袢子。

所以2025年8月，中国资本市场见证了一个历史性时刻，人工智能芯片企业寒武纪超越了长期占据A股第一高价股宝座的贵州茅台，成为A股新“股王”。有没有资本热情导致的泡沫存在？我觉得多少有，但更多还是“中国版英伟达”的想象空间已经拉出来了。

这场看似简单的股价超越，背后折射的是中国资本市场价值评判标准的深刻变革，从传统的消费品牌溢价向硬科技创新能力的转变。当然更关键的是，这场股王更迭恰逢中国产业转型升级的关键节点，反映出整个市场对科技创新企业的空前热情。

说实话，我情缘科技股有热潮，也觉得比之前酒类市场占榜首，要好很多。

高盛目标价飙升，两周两次上调

中国芯片企业，已经让华尔街震动，国际投行高盛非常关注寒武纪估值。

在短短两周内，高盛罕见地连续两次大幅上调寒武纪目标价。8月24日，高盛发布研报将寒武纪12个月目标价从1223元大幅上调50%至1835元，维持“买入”评级。仅隔一周后的9月1日，高盛再次将目标价上调14.7%至2104元，较当时股价仍有41%的潜在上涨空间。

这种短时间内连续大幅上调的举动，在投行研究史上实属罕见。

高盛分析师报告中阐述了三重核心逻辑支撑其乐观预期：

第一，云巨头资本开支扩张。

中国科技巨头在AI领域的资本支出呈现爆发式增长。比如阿里巴巴2025年第二季度资本支出达390亿元人民币，环比增长57%，同比翻倍；腾讯同期资本支出也实现了119%的同比增长，均远超市场预期。

这种上游投入的扩张直接传导至AI芯片需求端，为寒武纪等本土芯片企业创造了广阔的市场空间。阿里近期更宣布将在未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，虽然透露自研AI芯片已进入测试阶段，不过现阶段依然需要从国内芯片厂商直接采买来过渡。

第二， AI芯片出货量预期提升

基于云厂商资本开支扩张的趋势，高盛大幅上调了对寒武纪AI芯片出货量的预测。报告预计，寒武纪的AI芯片出货量将从2025年的14.5万片，增长至2028年的超过100万片，2030年有望达到200万片以上。

这一预测较一周前的版本再次提升，反映出高盛对中国AI产业发展的信心不断增强。分析师认为，随着中国本土大语言模型的推出和推理需求的增长，本土芯片生态系统正在加速崛起，和美国的脱钩断链趋势越来越明显。

说白了，就是中国芯，中国造，中国买。

第三，运营效率显著改善。

企业做得大是一回事，企业做的精是另外一回事。

寒武纪自身的经营情况在不断的优化。公司2025年上半年“人均创收”指标已从2024年底的200万元人民币增至500万元人民币，反映出管理效率的显著提升。高盛特别指出，寒武纪在严格的成本控制下取得了2025年第二季度的强劲业绩，运营支出比率持续下降。

由于以上三大原因，高盛才会短期内两次提高寒武纪的业绩预测，最终得出2104元的目标价。

寒武纪到底是怎么回事？

寒武纪这家公司其实很新，但学术火种与技术奠基非常的扎实。
2015年，陈天石（中科大少年班博士）与兄长陈云霁（计算机芯片专家）带领中科院计算所20人团队，成功研发全球首款深度学习专用处理器原型芯片，为寒武纪创立奠定技术基石。

2016年3月15日，寒武纪在北京注册成立，同年就推出首款商用终端智能处理器IP产品Cambricon-1A，性能超越同期苹果A11芯片。

之后寒武纪和华为生态有一定的绑定。

2017年，寒武纪1A处理器集成至华为麒麟970芯片，搭载于Mate10手机，成为全球首款手机AI芯片，寒武纪借此声名鹊起。

在这个时期，华为贡献了寒武纪90%以上IP授权收入。

之后就是资本市场运作，2017年完成1亿美元A轮融资（阿里、联想等参投），估值达10亿美元，成为AI芯片领域首个独角兽。不过华为开始启用自研“达芬奇架构”NPU，寒武纪失去核心客户，被迫从IP授权转向独立芯片研发。

2020年，寒武纪登陆科创板，首日暴涨288%，市值破千亿。但同年因华为断供，终端IP收入归零，全年亏损4.3亿元，不过这对科创企业来说是常态，研发太烧钱了。

2022年，一个关键时间节点来了，寒武纪被美国列入实体清单，台积电代工受阻，转投中芯国际成熟工艺。

一直到2025年第一季度，寒武纪实现了首次单季盈利，股价也不断的提升，2025年8月股价突破1492元，超越贵州茅台成A股“股王”，市值超6000亿元。

这么些年的摸爬滚打，让寒武纪从业内人士知道，变成了全网热点。

在技术上，寒武纪申请专利2774项，自研MLU指令集覆盖云边端全产品线。

在工艺上，寒武纪掌握7nm Chiplet技术，算力密度提升1.8倍。

在研发趋势上，寒武纪研发面向大模型的芯片与软件平台。

在生态合作上，寒武纪完成与DeepSeek、通义千问等12个国产大模型的深度对接。

总归，股价只是一个反映侧面，这家公司本身实力就不差。

政策、国产替代与技术突破

寒武纪股价飙升的背后，是整个AI芯片产业在政策支持、国产替代浪潮和技术突破三重催化下的集体爆发。

首先是政策强力驱动。

2025年8月26日，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，设定了明确目标：到2027年，在六大关键领域的新一代智能终端和AI代理渗透率达到70%以上；到2030年，渗透率超过90%

这一超预期的政策目标直接刺激了AI基础设施投资热潮。各地智算中心建设加速推进，国产芯片采购比例显著提高。据TrendForce预测，2025年中国AI服务器市场中，英伟达、AMD等外采芯片比例将从2024年的63%降至42%，而本土芯片供应商占比则有望提升至40%，国产替代已成大势。

其次是国产替代加速。

在美国持续收紧高端AI芯片对华出口的背景下，国产替代从“可选项”变为“必选项”。寒武纪凭借自研指令集与微架构，成为国产AI芯片的领军企业。

比如阿里巴巴最近透露，已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备。

这种供应链多元化趋势为寒武纪等本土厂商创造了巨大机遇。报告指出，DeepSeek等本土大模型的迭代正在适配下一代国产芯片，寒武纪已通过中国信通院的DeepSeek兼容性测试，印证了其研发实力。

最后是技术突破与场景扩张。

芯片，关键是要能用起来。寒武纪在芯片技术上的突破是其估值重构的关键支撑。公司采用7nm制程Chiplet技术，将不同功能模块像“乐高积木”般整合，算力飙升至256TOPS（INT8），是前代产品的倍数提升。

这种“模块化设计”让芯片兼具算力弹性与成本优势，直接冲击海外GPU的“算力垄断”。

当然，应用场景的扩张也为寒武纪打开了更广阔的市场空间。公司的智能芯片和处理器产品可高效支持大模型训练及推理、视觉处理、语音处理和自然语言处理等多模态人工智能任务。产品应用场景从云端向边缘计算、工业控制、智能终端等领域快速渗透，推动AI从“云端垄断”走向“分布式爆发”。

总的来说，国产AI芯片行业正处于“需求爆发+国产替代+技术突破”的黄金发展期，这种行业级的历史机遇，正是支撑寒武纪高估值的产业基础。

打破“茅台魔咒”

A股历史上曾多次上演高价股超越茅台后迅速陨落的剧情，市场将这一现象称为“茅台魔咒”。从最早的飞乐股份、真空电子，到近年来的石头科技、爱美客、禾迈股份，都曾一度股价突破千元甚至短暂超越茅台，但此后均大幅回调。

那寒武纪能否打破这一魔咒？

说到底，看的还是国产替代的硬实力能不能真的打出来。

国产英伟达是一个称号，国产芯片替代化是个机遇，最后还是要看科技创新和产业升能否真的和国际巨头掰手腕。

寒武纪的崛起已经改写了A股“股王”的历史，而它能否续写新的传奇，时间将给出答案。

各位大佬觉得呢？