640亿市值敲钟！全球最大冰淇淋公司单飞上市

　　全球最大冰淇淋公司梦龙正式告别联合利华，在阿姆斯特丹、伦敦、纽约三地同步敲钟，市值冲至640亿人民币。

　　告别联合利华后，这家手握梦龙、可爱多等王牌的巨头，把中国市场当成增长核心。一边是哈根达斯等高端同行遇冷，一边是梦龙押注冰柜扩张、即时零售和餐饮渠道，双位数增长的中国业务能否撑起其野心？

01 三地敲钟

　　北京时间12月8日下午4点，伦敦和阿姆斯特丹交易所的屏幕上同时跳出了MICC的交易代码。当晚，纽约证券交易所也加入这场上市仪式。梦龙冰淇淋公司成为全球少数在三个重要金融市场同时挂牌的消费品企业。

　　这种多地上市策略显然经过精心设计。公司总股本6.12亿股，投资者每持有5股联合利华股票，将获配1股梦龙股票。但市场反应有些微妙。与市场预期相比，梦龙的市值显得“低调”许多。杰富瑞金融集团的分析师们认为，股价可能需要至少一周时间才能找到平衡点。

02 被嫌弃的“利润洼地”

　　梦龙为什么要从联合利华独立？答案很简单：它在老东家体系内曾是盈利能力最低的业务板块。联合利华去年决定剥离冰淇淋业务，以简化公司结构并重振增长。该业务甚至曾被考虑出售给私募股权，但最终选择了上市这条道路。

　　梦龙首席执行官彼得·泰尔·库尔夫在开盘前接受采访时坦承：“我们的使命非常明确：过去的增长速度不够快。”“需要再快1%到2%，而盈利能力也低了400至500个基点。”他说。

　　独立后的梦龙制定了明确目标：从2026年起实现每年3%至5%的有机销售额增长，到2028至2029年，自由现金流目标将达到8亿至10亿欧元。

03 不纳入指数的代价

　　资本市场对梦龙的谨慎态度，部分源于一个技术性因素：与联合利华不同，梦龙预计不会被纳入英国富时100指数或欧洲斯托克50指数。

　　这意味着那些追踪这些基准指数的基金将被迫卖出所持有的梦龙股票。摩根大通分析师预测，指数调整将导致约3000万股梦龙被卖出。

　　“设定具有吸引力的估值，能吸引更多着眼于中期增长的投资者，同时减轻被动卖出的压力。”德格鲁夫·彼得坎证券公司分析师费尔南德·德波尔这样解释较低的参考价。

　　这种策略似乎初见成效。上市初期的平稳交易表明，投资者对这个低于预期的市值估值持认可态度。

04 中国战场与冰柜战争

　　中国是梦龙全球十大市场之一。在这里，可爱多和梦龙分别位列市场第四和第五。2024年，梦龙在中国收入达3.17亿欧元，今年上半年营收已达2.7亿欧元。这意味着仅用半年时间，就完成了去年全年85%的销售额。

　　但中国市场的主要竞争对手是伊利和蒙牛。面对这两个本土巨头，梦龙选择牢牢占据高端赛道，与对手错位竞争。渠道战争仍在继续。梦龙公司在全球拥有、免费借用并维护着约300万台冷冻柜，约占全球冰淇淋冰柜总量的30%。

　　这家公司计划每年将其冰柜网络扩大约2%。如果按现有规模计算，相当于每年新增6万台冰柜投入市场争夺战。

05 健康潮流与资本密集的双重挑战

　　杰富瑞分析师团队指出，冰淇淋行业正面临多重挑战：健康意识提升的消费者需求转变、减肥药的冲击，以及自身高昂的资本投入成本。梦龙未来的创新方向包括健康化、减糖、以及强化膳食纤维等营养成分。同时拓展产品形态，例如在手持冰淇淋之外拓展甜筒、盒装等产品。

　　即时零售正在改变游戏规则。美团闪购数据显示，冰淇淋的即时零售增速达到约65%，预计2026年冰品冰饮即时零售规模有望突破630亿元。竞争对手已不限于同行。蜜雪冰城、甜啦啦、茶颜悦色等茶咖品牌相继增加冰淇淋业务，产品售价普遍在10元以内，与梦龙形成直接竞争。

06 新架构与老团队

　　梦龙公司的管理团队配置是“外部空降兵+老联合利华人”。首席执行官彼得·泰尔·库尔夫在联合利华任职超35年，并曾担任和路雪中国总裁。

　　公司进行了组织架构调整，重组为“一线优先”的架构，精简了管理层级，旨在提高决策速度和市场响应能力。

　　在中国市场，梦龙投资（上海）有限公司已于今年4月成立。7月，它成为联合利华冰淇淋在华运营主体和路雪（中国）有限公司的全资控股方。

　　这家新上市公司在上海设有研发中心，在江苏太仓拥有全球冰淇淋行业首个“灯塔工厂”，这些本土化布局将成为其在中国市场对抗伊利、蒙牛的重要筹码。

　　梦龙上市当天，联合利华股价重挫7.03%，跌至2025年2月以来的最低点。资本市场用这种方式提醒着：分拆并非万能药。随着健康饮食观念兴起，一根梦龙的热量卡路里被越来越多的消费者计算。茶饮店里的冰淇淋售价不到10元，外卖平台半小时就能送来各种品牌的冰淇淋选择。

　　这家新上市公司每年计划新增的6万台冰柜，不仅要对抗季节变化和竞争对手，更要对抗正在改变的消费者习惯。彼得·泰尔·库尔夫说公司现在“更加灵活、更加专注、更加具有雄心”，但资本市场给的这份“欢迎礼”，已经暗示了前路的挑战。