洋河之殇！

洋河正让我陷入不断地怀疑当中，似乎前期预判的种种可能都是水中月、镜中花，随着时间的推移，正在不断地消逝，剩下的似乎只剩下利空。期待的海之蓝期待省内几无波澜，省外迟迟无法铺货（说明海之蓝库存依然高企），梦六+控货接近一年，已经去库存一年的洋河，咋还有这么多库存？难道需求端真的已经崩溃？洋河会步入价值陷阱？

要么第一，要么唯一，是我选股的第一逻辑，但在洋河的布局当中，因为看到了洋河的极度便宜以及较高的股息保障，我并未遵守这一原则，现在来看，我正在为自己的随意买单。今天我单纯从消极的角度来看下洋河，未来之路依然难堪。（注意：我只是从消极角度审视持有企业，当前其实没亏多少，也不会割肉，因为黎明前是最黑暗的，预计四季度还将有最后一次暴雷，全年预计利润30亿左右的样子，大幅低于我的心理底线）更多追踪，微关-盾矛投资

四季度洋河最后一次暴雷，之后会进入低基数区间，但未来的起势，依然相当迷茫。当前洋河股价承压下挫、省内省外市场双线告急、业绩数据大幅滑坡，这家昔日白酒行业第三的巨头，正经历着一场触及根本的“成长之殇”。

股价的持续低迷是洋河困境最直观的写照。2025年半年报发布后，这份多年来仅次于2020年的最差成绩单，直接引发市场恐慌，股价应声下挫。而业绩颓势的传导早已显现，2024年三季报起，洋河营收与净利润便开启双降模式，第三季度营收同比暴跌44.82%，与山西汾酒的稳健增长形成鲜明反差。截至2025年上半年，其近四个季度TTM营收已被山西汾酒、泸州老窖相继超越，跌至行业第五位，与前三甲的差距正不断拉大，股价也随之失去核心支撑。

竞争格局的全面恶化，成为压垮洋河的关键稻草。省内市场上，洋河多年的龙头地位岌岌可危。在其将重心转向全国市场时，竞争对手今世缘趁机崛起，省内营收持续稳健增长，2025年上半年营业收入已达洋河的47%，净利润更是接近洋河的51%，中高档酒收入相当于洋河的52%，昔日的“苏酒一哥”面临被赶超的风险。省外市场的表现则更为惨淡，2025年上半年省外销售收入同比大幅下降42.68%，经销商减少268家，原本占比约55%的省外市场份额萎缩至50%。在全国市场竞争中，高端领域被茅台、五粮液、泸州老窖“铁三角”占据85%份额，洋河吨酒价不足五粮液的1/5，高端产品收入占比仅15%；次高端市场中，梦之蓝M6+批价倒挂，市占率被汾酒青花系列反超，中低端市场又遭遇名酒下沉挤压，陷入“高不成低不就”的尴尬境地。

业绩的持续承压，暴露了洋河深层的发展危机。2025年前三季度，洋河实现营业收入181亿元，同比大降34%；归属于上市公司股东净利润39.7亿元，同比大降54%，经营现金流净流入同比下降近70%，在A股主要白酒企业中下滑幅度最大。业绩滑坡的核心源于三重打击：产品结构失衡，中高档酒收入降幅远超普通酒，高端化受阻的同时中低端市场竞争力不足；渠道模式失效，库存积压问题突出，经销商出货周期拉长，公司不得不通过停货、控货缓解渠道压力；战略与治理失当，前期市场布局分散，更换新管理层后尚未完成有效调整。尽管合同负债增长显示经销商仍有信心，但难以掩盖业绩基本面的严峻态势。

从“茅五洋”的辉煌到如今的内外交困，洋河的困境本质上是品牌势能不足、竞争失势与渠道管理失序的集中爆发。省内市场的坚守与省外市场的突围、高端化的突破与中低端市场的稳固、渠道库存的消化与新增长动力的培育，成为洋河亟待破解的三大课题。这场“洋河之殇”，既是行业竞争白热化的必然结果，也是企业自身发展模式转型的阵痛。

当前洋河的经营策略是：去库存、提势能、稳价盘，当前来看顺应了行业去库存的发展规律，2025年的业绩底基本确定，未来的业绩是L还是V型走势，还有待进一步观察。

再次说明，任何企业都要辩证的看待，强如茅台也有自身的很多问题，看空是为立体、全面的看待企业，底部时不恐惧，高位时不贪婪。洋河当前是最黑暗的阶段，我不会在这个阶段去盲目割肉，再看两年的时间，来决定去留。