黄金珠宝9月迎婚庆需求旺季，曼卡龙七夕销量超预期

【摘要】

9-10月婚庆需求拉动黄金饰品消费，美联储降息预期强化推动金价上涨，带动黄金投资需求，进入黄金珠宝零售旺季，加上9月各个品牌都有比较重要的订货会，包括但不限于潮宏基、周大福以及老凤祥。订货会能帮助他们去补充一些畅销款和明年季节性的新款。这个对终端消费也有一些传达作用。8月已经有一个相对不错的表现之下，9月还能够有目标增速的一个上修，所以整个三季度预期很乐观。

整个七夕和珠宝零售数据都非常超预期，本来市场预期同比数据会下滑，但实际流水上升近20%：

曼卡龙：整个七夕这块销售非常超预期，无论是江浙沪大区还是省外表现，环比都是有提速，预计整个8月同店增速也能超过7月水平。预计q3业绩同比增长超70%，下半年开店目标从上修10家至50-60家。预计下半年进入加盟开店旺季，开店数量、销售及利润增速均有望优于上半年的表现，推动加盟商全国化发展。于25年7月份再度联手二次元IP《盗墓笔记》，引领“黄金谷子”新兴风潮，公司以“黄金谷子”经济为代表的新消费形态为契机，将国风美学与Z世代文化深度融合，创新打造兼具东方文化内涵与轻奢时尚表达的黄金产品。

潮宏基：8月店均GMV增速超过55%，且超过7月同期，主要因3、4月推出的IP类型和金镶钻产品系列经两个季度发酵后进入放量阶段，品牌势能稳定向上。

周大福：8月同店增长6.6%，增速较7月回落（因上旬收窄活动力度为七夕准备），但销售绝对值环比7月增长。七夕节全国增速双位数以上，旺季活动加持下表现良好。

莱绅通灵：8月同店增长接近15%，环比7月（高个位数）提升且超公司预期，在仅七夕周（周末三天）有大促销活动下实现全月双位数增长，体现产品力竞争优势。

老铺：7月万象系数据增长高双位数，8月因提价，七夕后表现环比回落，全月增速较7月放缓（符合预期），预计9月底10月店庆活动后恢复至上半年增速水平。

华东加盟商数据：整体表现与全国类似，但华东数据相对偏弱（受天气等因素影响）。

老凤祥：8月表现略弱于加盟商预期，因东区营销活动（自去年下半年延续）在6、7月港资品牌加大活动力度后，其降价策略显疲软。

核心公司：A股曼卡龙、莱绅通灵，港股周生生、六福集团（低位）。

【正文】

二季度迎来了多数传统渠道公司的业绩拐点。产品力强的品牌，依然是有超额表现，比如曼卡龙、潮宏基、莱绅通灵，在整个二季度业绩端，增速环比都是有提速。从产品结构来看，在整个1-4月金价的一个激增，刺激消费者去购买比较低工费的产品，尤其是年龄层级比较大的消费者，他们更多是出于投资需求。另外，黄金饰品这一轮产品周期的核心元素就是金镶钻和轻量化的高工费产品占比提升，是一个量价双升的阶段。

另外，就是当前的金镶钻，它是指迭代到了1.0阶段。从去年的老铺黄金出圈，带动大家对金镶钻的产品有一定的认知。参考过去古法金3-5年的产品周期，明后年能够进一步去看到金镶钻或者这种轻量化的高工费产品占比进一步提升。第三点就是在渠道端的调整。上半年，尤其是在春节之后，公司更多的还是去做了产品上的研发，比如像潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等都推了一些新品。下半年，尤其是进入秋季旺季之后，才会有更进一步的加盟商拓店，尤其是高性能品牌的拓店。

8-9月份是一个黄金珠宝旺季，三季度是很重要的时间节点，能够看到品牌性能强的公司，进一步会有渠道市占率的提升。

整个七夕和珠宝零售数据都非常超预期，本来市场预期同比数据会下滑，但实际流水上升近20%。很多门店7-8月销售不再下滑，同比还在上升，7月流水同比+8%，8月流水同比+15%

8月和七夕黄金珠宝零售数据更新：

曼卡龙：整个七夕这块销售非常超预期，无论是江浙沪大区还是省外表现，环比都是有提速。预计整个八月同店增速也能超过七月水平。预计q3业绩同比增长超70%，下半年开店目标从上修10家至50-60家。预计下半年进入加盟开店旺季，开店数量、销售及利润增速均有望优于上半年的表现，推动加盟商全国化发展。于25年7月份再度联手二次元IP《盗墓笔记》，引领“黄金谷子”新兴风潮，公司以“黄金谷子”经济为代表的新消费形态为契机，将国风美学与Z世代文化深度融合，创新打造兼具东方文化内涵与轻奢时尚表达的黄金产品。

潮宏基：8月店均GMV增速超过55%，且超过7月同期，主要因3、4月推出的IP类型和金镶钻产品系列经两个季度发酵后进入放量阶段，品牌势能稳定向上。

老铺：整个七月万向系的数据是有一个高双位数增长。下半年，随着九月底十月份有一些店庆活动，预计也能恢复到跟上半年比较相同的增速。

周大福：8月整体内地门店零售额77亿，基本持平去年，同店同比+6-7%。

9月各个品牌都有比较重要的订货会，包括但不限于潮宏基、周大福以及老凤祥。订货会能帮助他们去补充一些畅销款和明年季节性的新款。这个对终端消费也有一些传达作用。8月已经有一个相对不错的表现之下，9月还能有目标增速的上修，所以整个三季度预期很乐观。

曼卡龙持续深化东方时尚形象，线上与线下全渠道协同发展

线上渠道：线上赋能线下，实现全渠道协同发展。25H1，公司电商收入8.68亿元，同比+30%，占总营收比例为55.8%，同比+1.4 pct，通过与多渠道的深度合作，全面提升线上销售规模，公司在淘系等传统货架电商平台的基础上，积极布局以快手为代表的兴趣电商平台，驱动电商收入体量稳健增长，

线下渠道：坚持“省内调结构，省外扩规模”策略，线下门店运营能力提升，省外门店拓展顺利。公司重点提升线下门店运营能力，提高单店效益，通过直营+专柜门店SI形象升级、优化品类结构和货盘升级及门店精细化运营，省内市场通过优化产品与渠道结构，线下毛利率提升1.12 pct，省外市场扩张明显提速，通过线上与线下相结合的销售模式拓展新区域市场，省外地区营收同比+62.3%，收入占比提升。

25H1，自营店收入 1.97 亿元，同比+59.34%。从区域看，25H1，公司积极拓展华东、华中市场，新增省外门店占比 78%；截至25H1末，公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、天津、山西、陕西、湖北、北京等区域，门店数量总计247家，其中25H1新增门店23家，关闭门店11家，净增加门店12家，其中，直营店净增加5家、加盟店净增加7家，预计下半年进入加盟开店旺季，开店数量、销售及利润增速均有望优于上半年的表现，推动加盟商全国化发展，依托全国市场资源进一步拓展加盟业务。

产品端：持续深耕珠宝饰品垂类赛道，打造以年轻审美为标识的东方时尚品牌。核心产品系列包括凤华系列、娇玉系列、黄金戒指系列、蝴蝶系列、傲慢与偏见系列、恋恋风情系列、蔚蓝系列等，联动消费者/KOL全链路参与研发，全年研发超千款，覆盖主品牌及品牌矩阵，构筑设计护城河。

渠道端：线上赋能线下，实现全渠道协同发展。公司开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店，其他地方拓展加盟；公司拓展省外加盟市场，建立以省级加盟代理为枝干，市级加盟代理为补充的全国加盟开发网络，聚焦省外门店增长，通过产品结构的优化、运营精细化管理和门店优化；全门店接入公司中台系统，通过加盟商 BI 报表，实时监控核心经营指标。凭借品牌优势、质量优势与渠道优势，有望不断提高产品的市场份额，实现曼卡龙品牌的全国性扩张。

营销端：“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，品牌影响力不断深化。与德寿宫达成合作，以宋韵美学赋能珠宝设计，推出“西湖食景，金喜杭城”系列产品；围绕520节点推出蔚蓝系列新品，基于黄金中药养生系列热销，与百年国药品牌方回春堂携手打造中药养生联名系列，通过线下商场及文创场馆快闪活动等场景化营销手段，强化公司在细分赛道的竞争优势；

于25年7月份再度联手二次元IP《盗墓笔记》，引领“黄金谷子”新兴风潮，公司以“黄金谷子”经济为代表的新消费形态为契机，将国风美学与Z世代文化深度融合，通过创新打造兼具东方文化内涵与轻奢时尚表达的黄金产品，推动公司品牌从区域向全国市场的认知突破，并以数字化管理为载体，延续稳定高增趋势；紧密把握年轻消费市场动向，创新推出了“啡黄腾达”“人生Bee不可少”以及“萌宠系列”等产品线，深化了品牌年轻化、场景化的战略定位，推出多维度产品系列矩阵，持续续提升用户黏性与市场影响力。

图：曼卡龙主要产品系列

来源：华西证券、九方金融研究所

参考研报

20250901-华西证券-曼卡龙-300945-25Q2归母净利同比+37%，H1省外门店收入同比+62%

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）

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