【投顾周报】黄金——历史高位，一步之遥？（06.09-06.13）

受中东局势影响，最近一周全球资产涨跌不一。其中，在避险需求升温下，大宗商品表现强劲，原油、黄金分别涨超13%、3%；相比之下，部分股市表现相对承压，呈现震荡调整态势，市场风险偏好有所分化。

黄金：距历史高点仅差1.2%

上周，发生了几件大事：

中美伦敦会谈落地：

事实上，市场对为这次伦敦会谈的预期还是比较高的，但目前的消息来看，主要还是对日内瓦协议的再度确认，所以会谈落地后，金价反而表现更为积极；

美国公布5月通胀数据：

美国5月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，受此影响，黄金作为传统抗通胀资产获得支撑；

中东局势突然紧张升级：

上周五以色列空袭伊朗核设施后，伊朗报复性袭击以色列情报中心，导致市场避险情绪激增。

因此，黄金价格在后半周明显上涨，走出三连红。

数据来源：wind，截至20250613

回顾来看，金价自5月中旬以来一直在震荡上行。

COMEX黄金价格在上周五（6月13日）的盘中最高点一度回到了3468美元/盎司，距离4月22日创下的历史最高点3509.9美元/盎司仅相差了大约1个多点，基本又回到了历史高位区间。

我们在《广发基金财富管理House View 2025年6月刊》中，再次强调了对黄金长期逻辑的看多，近期市场的变化也进一步印证了我们的观点。

目前，黄金最大的买盘力量——各国央行，仍在增持。

数据显示，受创纪录的购买量和金价飙升的推动，黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产；而咱们的央妈5月也在继续增加黄金储备，已经连续7个月增持了。

来源：国家外汇管理局网站

叠加关税暂缓到期日临近（6月初美方发文对华关税暂缓了3个月，目前是8月31日到期）、美丽大法案进入参议院审核、美联储议息会议临近、美国经济硬数据压力渐显，以及现在中东地缘问题加剧，我们认为金价或仍有驱动力。

看好的小伙伴可以持续关注，我们仍保持中长期看多的观点。

A 股

上周，沪指围绕3400点附近反复震荡，周五受伊朗以色列冲突影响，出现放量下跌。

值得关注的是，从结构上来看，前期强势的小盘股首次跑输了大盘股，有些分化的苗头。

从申万一级行业来看，有色金属、石油石化、农林牧渔表现相对较好，食品饮料、家用电器、建筑材料表现相对一般。

投顾温度计方面，目前我们的温度计仍在43°（中估区），较上周变化不大；其中PE分位数为93%，PB分位数为34%，股债利差为4%。

数据来源：wind、广发基金，截至20250613；市场估值温度值基于历史指数数据计算得出，不代表预测未来表现

然后，前几天央妈公布了5月的金融数据，目前来看主要有以下几个重点：

1. 社 融

——数据表现强劲

5月末，我国社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。

不过，细分项来看，社融增量的部分仍主要由政府大幅增加债券发行所贡献。

2. 货 币

——供应量仍处于扩张状态

5月末，M2（广义货币）余额为325.78万亿元，同比增长7.9%，较2025年4月末的8%略有回落，但仍高于市场预期的8.1%。

“活钱”增速明显加快，显示货币供应量仍处于扩张状态，不过当前增速较前期略有放缓，所以货币政策可能仍保持稳健中性的基调。

3. 信 贷

——居民端、企业端共振回暖

5月末，人民币贷款余额为266.32万亿元，同比增长7.1%。

分部门来看，在居民端，前5个月住户贷款增加5724亿元。主要受益于两大因素：一是房地产市场交易持续回暖，带动个人按揭贷款投放增加；二是消费品以旧换新等政策，继续有效刺激了耐用品消费信贷需求。

在企业端，企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，其中中长期贷款增加6.16万亿元，占比超六成，表明了金融机构对实体经济的支持力度持续加大，更多资金或流向了更长期的生产性领域。

总结来看，5月金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固，推动经济持续回稳向好，这也对股市基本面形成了一定利好。

原 油

受到伊朗局势的变化，国际油价表现上周突发大涨，暴涨13%，位列本周大类资产冠军。

关于原油这类资产，接下来，大家可以重点关注两个事件：

一是，这两天OPEC会发布月度原油市场报告，报告内容可能将影响全球原油供需预期，进而影响油价走势。

二是，中东局势的进展，特别是霍尔木兹海峡的运输安全。如果中东局势恶化，油价可能进一步上涨。

未来要关注的事情

① 陆家嘴召开金融论坛

6月18日-6月19日，陆家嘴金融论坛召开

核心关注点：

这次中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局等领导都将在论坛上发表演讲，市场影响力很大。

而且，根据前期官方吹风透露，论坛期间中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策，所以大家还是非常期待的。

② 美联储利率变化

6月18日，美联储将公布最新利率决议

核心关注点：

现在市场普遍预计，美国联邦基金利率将维持在5.25%-5.50%区间不变。

虽然5月非农和通胀数据即将公布，但预计这些数据可能不会改变美联储“按兵不动”的观望策略，所以需要关注点阵图年内降息一次的立场是否会发生变化。目前市场预期首次降息将推迟至9月。

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎