金价爆了！老凤祥上半年却迎来营收利润双降！

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来源：上市之家

北京时间9月3日晚间，现货黄金首次升至3560美元/盎司以上，再创历史新高，年内累涨逾35%。国际金价连续七个交易日上涨。

2025年上半年，老凤祥业绩出现显著下滑。近日财报数据显示，公司实现营业收入333.56亿元，同比下降16.52%；归母净利润12.20亿元，同比下降13.07%，结束了此前连续两年的增长态势。

这一表现与前两年同期形成鲜明对比，2024年上半年公司营收虽微降0.95%至399.59亿元，但归母净利润仍实现10.29%的增长至14.04亿元；2023年上半年营收规模更是达到403.44亿元的高点。

盈利质量方面呈现明显压力。2025年上半年扣非归母净利润为10.53亿元，同比降幅高达27.86%，远超营收和归母净利润的下滑幅度，显示公司主营业务盈利能力减弱。毛利率水平同比下降0.5个百分点至8.7%，其中第二季度单季毛利率降至8.3%，同比下滑2.4个百分点，反映出产品盈利空间持续收窄。尽管期间费用率同比略有下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.2和0.4个百分点，但营业总成本占营业收入的比重仍高达88.26%，成本控制压力显著。

值得注意的是，公司净利润表现一定程度上依赖非经常性损益支撑。2025年上半年非经常性损益达1.67亿元，其中政府补助3.51亿元，而2024年同期政府补助仅为878万元，若剔除这部分因素，净利润实际承压更为明显。

在渠道布局方面，老凤祥长期依赖的加盟扩张模式出现收缩迹象。截至2025年6月末，公司终端门店总数为5550家，其中加盟店5362家，上半年加盟店净减少279家。

这一变化与公司此前“轻资产、高周转”的加盟策略形成反差，此前加盟业务占营收比重曾高达81%。渠道收缩直接影响了市场覆盖能力，尤其在黄金首饰消费疲软的背景下，2025年上半年公司珠宝首饰业务收入同比下降18%。

库存管理问题日益凸显。截至2025年6月末，公司存货金额达72.6亿元，同比增长2.6%，存货周转天数从去年同期的48天延长至56天，增加了8天。库存周转效率的下降不仅占用更多资金，还面临金价波动带来的减值风险。

营运资金方面，公司经营活动现金流净额同比下降8%至47.1亿元。尽管应收账款周转天数基本稳定在4天左右，但存货占用资金增加和营收规模下降的双重影响，可能对公司后续经营活动的资金流动性构成压力。在黄金价格高位波动的市场环境下，如何优化库存结构、提升渠道效率，将成为老凤祥下半年需要重点应对的挑战。

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