全球资本大逃亡，中国为何按兵不动？降准降息或成最后底牌？

朋友们，今年以来，央行在不同场合屡次提及要择机降准降息，又强调适时降准降息。

那究竟什么是降准降息？大家为何如此期待？又为何需要择机、适时操作呢？咱们深入剖析一下。

降准降息都是央行推进适度宽松货币政策的重要工具。

先说降准，当你往银行存入100元，银行不能将这100元全部用于放贷投资，必须按一定比例向央行缴存现金，这笔现金就是存款准备金，这个比例即存款准备金率。

该制度一方面能在银行出现问题时，为央行提供营救资金；另一方面也能对商业银行形成约束，避免其过度放贷。

假设存款准备金率是15%，银行就得向央行上交15元，自己仅能留存85元。一旦央行将比例下调至10%，银行就能留存90元，可用于放贷或投资的资金增加，流向市场的货币量也随之增多，这便是下调存款准备金率，也就是降准。

以当前庞大的存款准备金规模来看，央行哪怕只是小幅降准，市场都可能释放出上万亿的流动性。

降息就更好理解了，即央行下调基准利率。如此一来，购房、企业经营等各环节的贷款利率都会降低，甚至可能拉低存款、国债等低风险投资的收益率。当资金存放在银行收益微薄时，人们就更愿意将钱拿出来投资、消费、购房，从而拉动经济增长。

既然降准降息好处多多，为何还要择机、适时呢？我认为央行主要考量了两个因素。

第一个因素，也是最大的影响因素来自国际市场，2025年的情况与10年前的2015年截然不同。2015年8月11日，我国启动汇改，放宽汇率交易上下限，引发汇率贬值压力，部分资金外流。

而2025年，美国对全球施加极限关税压力，但出乎意料的是，美国金融市场先陷入混乱。美国国债价格下跌，美元对主要货币的平均汇率也走低，资金从美国市场流出。然而，这些资金随时可能回流，美元汇率指数也可能回升，波动幅度前所未有。

以往一旦国际形势有变动，美元和美国国债通常都是强势的。在这种复杂多变的国际环境下，央行行事十分谨慎。尽管当前我国具备降准降息的空间，短期内降准降息也不至于引发资金外流，但未来形势难以预估，谨慎决策无疑是正确的。

另一个因素是国内情况。今年一季度我国经济表现尚可，消费领域以旧换新政策成效显著，地方政府化债措施也取得一定成果，不过我个人觉得这主要得益于财政政策的发力，且财政政策的力度还有提升空间。

之所以先让财政政策发挥主导作用，是因为货币政策存在下限，不能无限制下调，负利率更是极少采用。货币政策更适合在财政政策之后配合发力。

其实财政政策与货币政策有着显著差异。货币政策无论是降息降准还是加息加准，都会瞬间成为头条新闻，因为这是标准化操作，大众都容易理解。而财政政策是非标准化的，没有固定模式，传播力度也难以统一。

在当前阶段，我国在财政政策上持续发力，货币政策则相对谨慎，这是担心外部对政策产生过度、不合理甚至有意的误读。所以我观察到，这一轮央行的决策是理性且必要的，先将货币政策作为储备，让财政政策以及以旧换新等政策先行。

那何时会出现央行降息降准的信号呢？我们来梳理一下。第一，如果人民币兑美元在境外市场大幅升值，意味着人民币贬值压力消失，甚至转为升值压力；第二，若股市持续低迷；第三，整体经济回暖程度不足。

只要这三个条件满足其中两个，或者三个条件同时具备，降准降息的条件基本就成熟了。

本文来源@李稻葵

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