美团亏了243亿，三年赚的钱全没了，这钱到底花哪儿了？

今年美团财报一出来，很多人以为看错了。2024年还赚了358亿，到了2025年，居然预亏243亿。不是小几亿，是两百多亿，直接从赚钱王变“烧钱王”。这不是系统崩了，也不是骑手集体罢工，是美团自己把钱大把砸出去了。

先说时间点：第一季度还赚了100亿多，到第三季度就亏了160亿。单季亏这么多，是以前从没发生过的。而且亏的主因不在外卖之外的业务，就在最核心的“本地商业”这一块——到店、到家、闪购这些老本行，去年还赚524亿，今年直接亏70亿左右。

为什么突然这么干？因为对手真的来了。京东2025年2月空降本地生活，没骑手、没商户、没数据，但有钱、有物流、有用户，三个月内就在十几个城市铺开配送。阿里也没闲着，把饿了么、淘宝闪购、高德、飞猪全拧成一股绳，连打车带订餐带逛商场，全包了。美团第一次发现，自己守了十年的地盘，突然被两家同时踹开门。

它怎么回击？不是加广告，不是搞活动，是三头并进地砸钱。一边给用户发补贴，零元购、满减、红包雨，Q3光营销就花了342亿，比去年多了快一倍；一边给骑手涨单价、发峰值奖、交职业伤害险，到2025年10月光保费就花了23亿；一边对商家让利，技术服务费降了，流量加权送了，连收银系统都免费装。不是乱撒，是每一分钱都卡在“稳住人、留住店、抢回单”上。

可钱花出去，效果没那么漂亮。2025年第四季度，美团市占率掉到48%，比高峰期少了二十多个点。京东冲到19%，阿里33%。600亿砸下去，换来的不是份额回升，而是份额继续滑。Q3收入只涨了2%，成本却涨了23.7%，净利润率从正11.8%变成负3%。烧钱没换来增长，只换来账上数字越来越难看。

但真到活不下去了吗？没那么吓人。到2025年9月，美团账上还有1410亿现金和短期投资。欠银行的钱、要修的楼、想买的设备、甚至股东回购，全都能cover。它没裁员、没关城、没停配送，骑手还在跑，商户还在接单，用户还在下单。只是不急着赚钱了，先保住网、稳住人、拖住对手。

技术上也没躺平。深圳部分区域无人机已开始送奶茶，北京亦庄的无人车在跑药店单；AI调度系统已上线，能根据天气、路况、订单密度自动调骑手。不是画饼，是真在试。这些不赚钱，但以后能少雇几万人。

监管也在收口。“零元购”被叫停，“砍一刀”式营销被约谈，商家抽佣率也悄悄回调，有些自配送门店最高只收20%。大家突然都慢下来了，不比谁发钱快，比谁跑得稳。

美团现在做的事，其实挺简单：把钱花在刀刃上，哪怕刀刃暂时不挣钱。它在赌两件事：一是用户习惯了“准”和“快”，就不会轻易换APP；二是商户一旦用上它的收银、库存、营销工具，再换平台就不是改个抽佣率那么简单了。