航空航天，会是下一个「半导体」吗？

文/二马小姐

军工今年一直蠢蠢欲动，有过几次整体的脉冲，个股也持续活跃。

印巴之后，如今中东战火纷飞。世界局势的动荡，也间接成为军工的催化剂。当然，事件驱动只是其一。这个行业本身的基本面，也进入了重要拐点，并且在发生深刻变化，各种条件正在逐步成熟。这是大背景。

军工有关的ETF，除了我们常提到的传统军工指数，还有一只指数很少被提及——国证航天指数。航空航天，作为军工的细分领域，其实一直是军工里最有想象空间的部分。

相关的3只ETF都是刚成立不久，规模最大、交投最活跃的是航空航天ETF（159227）。

6月16日指数最新一次调整成份股，新纳入了中航成飞，很受市场关注。另外，指数还纳入了建设工业，中国海防，中船应急，迈信林。同时剔除了江航装备，思创电子，杭亚科技，安达维尔，博云新材。

和传统军工指数相比，航空航天ETF（159227）的一个显著特点是，更具有锐度，集中度更高，同时小盘风格比较明显。

航空航天一直是军工里最活跃的细分板块，加之产业链庞大，成长的天花板很高，长期前景想象空间巨大，有点像2018年的半导体（当然两个行业差别也很多）。所以，航空航天作为细分领域的ETF，可能会是非常有看头的一个品种。

航空航天6大看点：军工逻辑在变化

航空航天当前有几个主要看点，实际上不仅是事件驱动，基本面也有颇多亮色。市场对军工的观感，实际上也在发生更为深刻的变化。总结起来，大概有几个方面重点。

一是行业拐点的确认。

经过2023和2024年的下行周期，整个军工行业在2024年实际上到达了情绪低谷。2024年9月底，一揽子政策出台，军工也随之快速修复，行业景气的拐点也随之出现。

二是印巴冲突中，战斗机的实战效果堪称惊艳。

中国的歼-10C战斗机与PL-15远程导弹，首次在实战中亮相，网络热议。巴基斯坦近5年来，从中国进口的武器装备金额，大概占到其进口总额的80%以上。

这次中国军工装备在实战中的表现，像是一个“活广告”。很可能会推动其他国家采购的意向。这被认为是军工领域一个重要的标志性事件。未来，出口是军工的一大重要看点。

三是航空航天，目前是军工贸易里需求最大的部分，而且保持着稳健的增长。

斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）将武器装备划分为飞机、导弹、舰船、装甲车等11种类别。2019-2023年，军工贸易转移指标排名前五的分别是飞机、导弹、舰船、装甲车、传感器，其中飞机占到了军贸市场比重近一半。

全球航空装备的需求量非常大，一直呈现稳步增长的态势。但同时，由于壁垒高，研发难度高，目前全球范围内有能力自主制造先进军机的国家，只有少数几个，大部分国家需要通过跨境军贸转移，体量是非常大的。

四是大飞机C919，也是目前航空航天领域最大的看点之一。

大飞机虽然是商业航空，但产业链和军工有很多重合之处。

C919对标的波音737，空客A320，目前已经开始进入商业化规模运行有一段时间了。C919的产能规划，近期还出现了大幅上修。根据报道，2025年3月，中国商飞在供应商大会上，首次提出C919大飞机2029年将达到产能200架/年，较2027年产能上限150架提升33%。所以这也是极有想象空间的一个方向。

五是低空经济，作为战略新兴产业，发展前景广阔。

2025年 低空经济首次被写入政府工作报告，将其列为新兴产业和未来产业推动经济增长。低空经济产业链，也是非常丰富的，辐射面广阔，可以带动高端制造、航空航天、新材料等多个领域。预计到2035年，低空经济规模有望达到3.5万亿元。

六是商业航天。

商业航天同样是空间巨大的一个领域。产业链可分为上游卫星制造和AIT、 中游卫星发射服务及地面设备制造、下游卫星运营和应用。

今年在"十四五"收官阶段，千帆星座、星链工程等国家级项目加速推进，国有企业将牵头发射超过3.6万颗卫星，这也有望带动相关企业订单。

航空航天ETF：

航天含量最高，深度覆盖热门概念

航空航天ETF（159227）所跟踪的国证航天指数，是一只军工成色很足的指数。高度聚焦于空天领域，也是全市场航空航天含量最高的一只指数。

这只指数编制方法上，由国证三级行业航天航空的证券组成，以反应这个细分行业的整体走势。样本每半年调整一次。

行业分布看，目前国证航天指数中，申万一级行业，军工行业的占比为96.2%。所以几乎可以把这只指数看作是细分领域的军工指数，聚焦于航空航天。

同时这只指数也是全市场航空航天含量最高的一只。按照申万二级行业看，航空装备占比64.1%，军工电子15.6%，地面兵装7.5%，航天装备7%，四大行业占比超过90%。

图：国证航天指数申万二级行业分布

来自：wind，截至2025年6月17日

另外，这只指数成份股涉及的热门军工概念也比较多，比如深度覆盖了大飞机，低空经济，军民融合、卫星制造等主题。

前十大成分股，占比52.51%，集中度比较高。

前十大成份股包括光启技术，航发动力，中航沈飞，中航西非，中航机载，航天电子，中航高科，中国卫星，中航重机，中兵红箭等等。其中9只都是航空装备领域的重要公司。

图：国证航天指数前十大成分股

来自：wind，截至2025年6月17日

特别要注意的是，航天指数从市值来看，小盘风格更为凸显，进攻性比较强，可能更适合风险偏好比较高的投资者。

国证航天指数成分股中，目前30%（公司个数）的公司市值小于100亿。市值中位数为141亿。而中证军工指数，仅11%的公司小于100亿。

航空航天领域的公司，总体而言，体量还比较小，未来有着星辰大海的可能性。

今年，“十四五”计划最后一年

另外，还有一个明面上的重大看点，不得不提。

今年其实是“十四五计划”的最后一年。由于军工行业一直以来计划性非常强，加上前两年因为各种各样原因有一些干扰因素，使得航空航天企业的盈利压力比较大。随着这些因素逐渐消失，今年如果按照约定如期完成计划的话，那么可以预期的是，下游需求将会恢复增长。这也是很多投资者对行业乐观的重要原因。

整体来说，这个行业作为高端制造的塔尖，现在还只是在发展早期，长期看空间广阔。

这也是航空航天ETF（159227）这类产品的核心价值所在。当然这类产品由于行业特性，尤其是整个行业还在相对早期，所以波动也会比较大，比较适合有一定风险偏好的成熟ETF玩家。

这次印巴的实战亮相无疑是一个巨大的“转折点”，深刻影响了行业进程。中国航空航天装备的高性能、高性价比也许会成为高端制造领域的新名片。

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