一、上午行情数据

上证指数3820.98，跌0.96%；深证成指12474.44，跌0.63%；创业板指2872.11，基本持平；科创50为1301.48，跌2.02%。两市半日成交约1.45万亿元，全市场上涨个股999只、下跌4343只，赚钱效应偏弱。盘面上，半导体链条相对活跃，军工回调，权重股总体承压。数据口径为午间主流财经媒体与交易所公开信息。

二、从“价格—交易—基本面”三层读盘

1）价格层：指数仍在箱体上沿震荡，但上午的下探后未出现恐慌扩散，说明趋势未被破坏，更多是前期涨幅后的技术性回落与拥挤度消化。

2）交易层：半日1.45万亿的量能属于“健康但不激进”，主动资金偏向“先兑现、再观察”，早盘的高低切换频率提升，追涨成本在抬高。

3）基本面层：资金对“能拿出明细”的公司更友好——看订单与交付节奏、毛利与费用率的边际变化、现金流质量与分红政策。单纯题材溢价在回落，业绩与估值匹配度成了核心锚。

三、结构性观察（不追热点）

1）“业绩中军”优于“情绪前排”：同一赛道里，估值与换手更稳的中军品种抗波动更强，上午的分歧阶段承接也更主动。

2）防御与股息的底盘作用凸显：高股息、现金流稳定的资产在波动市中压住净值回撤，为组合提供缓冲。

3）主题降温≠风险偏好坍塌：早盘的回吐更多是拥挤度释放；真正的风格切换，要看后续量能与业绩验证是否同步。

四、下午两种主剧本与对应策略

情景A：量能边际回升

—特征：ETF成交与两融活跃度抬升，指数维持偏强震荡；上午分歧板块出现资金回流。

—应对：强中选强做T，重点放在“订单可验证、毛利边际改善、产能利用率提升”的品种；不追分时加速的后排，等待回落换手后的再上车。

情景B：缩量震荡延续

—特征：高低切换加速，指数窄幅运行；防御与高股息承担稳盘。

—应对：整体仓位中性偏谨慎，优先在“缩量回踩不破关键均线”的个股上做分歧低吸；对纯情绪票，宁可错过不做接力。

五、下午可执行的买卖与仓位计划

1）买入三准则

—基本面：在手订单/交付节奏清晰，毛利率与费用率改善延续，经营性现金流好转，分红政策稳定或有提升预期；

—技术面：回踩5/10日均线缩量不破，分时低位承接明显；突破类信号仅在“放量站稳”后小仓试错；

—资金面：出现“缩量回落→放量回流”的结构，换手健康不过热。

2）卖出三信号

—放量长上影或冲高后量能效率显著下降；

—跌破5日线且放量，先降仓；跌破10日线，严格减半；

—所在赛道的龙头率先转弱且当日无法修复。

3）仓位框架

—基石仓：高股息/稳现金流30%—40%，用于平滑净值；

—成长仓：可验证成长的“中军+龙头”40%—50%，提供弹性；

—机动仓：10%—20%，专用于分歧低吸与事件催化。

4）风控纪律

—计划先于情绪，遵守T+1；单票不追三连阳后的分时加速；当“基本面与价格背离”出现时，先降风险再复盘。

六、明日前瞻的三把尺子

1）量能与资金：若总成交重回高位区间且北向改善，主线有望重启；若量能继续降温，则结构性分化与低位补涨将延续。

2）盈利与估值：中报后的“兑现周期”正在主导定价，能够给出清晰盈利路径的公司，估值弹性更安全。

3）外部变量：利率与汇率的边际变化会牵动贵金属与科技链的风险溢价，需同时观察期金与美元指数的方向性信号。

结尾

别把精力耗在最热的名字上，把眼睛盯在最硬的变量上：订单、毛利、现金流和分红。下午控制节奏，在分歧里拿价格，在一致时管住手。