6月20日，深交所一纸终止上市决定，标志着青岛中程正式进入退市倒计时。

从资本市场的宠儿到弃儿，这家上市公司连续进行了长达六年的财务造假、累计亏损24亿，而青岛国资自接盘以来，持续投入的42个亿也打了水漂。

六年造假，巨额亏损

2017至2022年间，青岛中程在两大核心业务板块实施财务造假，手法专业且具有持续性。

公司在菲律宾的风光一体化项目成为造假重灾区，其风电业务被查实在根本不满足会计准则收入确认条件的情况下，强行确认了本不存在的收入和利润。

而同期进行的光伏项目，则通过人为虚增工程完工进度，将未来可能实现的收入提前“预支”到当期报表中，这种寅吃卯粮的操作，粉饰了短期业绩，却埋下了长期隐患。

印尼的矿产资源也被其当成了财务造假的工具，CIS煤矿的采矿权证早在2017年就被当地政府撤销，公司管理层最迟在2020年已明确知晓此重大变故，另一项JAYA锰矿的矿权则于2021年6月自然到期失效。

但面对这两项早已失去实际价值、形同废纸的矿权，青岛中程在2020年至2022年的年报中，依然将其作为有价值的无形资产列示在财务报表上，没有进行任何减值和转销处理，人为虚增了资产规模。

在其一通操作之下，造假效果也触目惊心，2017年虚增的营业收入高达14.03亿元，占其全年披露营业收入的92.18%，虚增利润更是达到5.53亿元，是其当年披露利润总额的136.17%。

这意味着其当年宣称的盈利，完全建立在虚假数字之上，而这种持续多年的系统性造假，使得其财务报表彻底丧失了可信度，沦为欺骗投资者的工具。

与此同时，重大信息披露的严重滞后也是其管理失控的重要表现。

2023年5月，其印尼子公司卷入一笔金额高达6.27亿元人民币的重大诉讼，该金额占公司2022年末经审计净资产的57.47%，属于必须立即披露的重大事项，但公司却将此事隐瞒长达半年之久，直至同年11月才对外公告。

这种对信息披露义务的漠视，进一步加剧了市场对其治理水平的质疑。

监管重拳随之落下，证监会拟对公司处以750万元罚款，并对主导造假的关键人物，时任董事贾晓钰处以650万元罚款，并采取十年证券市场禁入措施，连同对其他责任人员的处罚，拟罚款总额高达1900万元。

这清晰地传递了监管层对财务造假零容忍的坚定立场，这场跨越整个国资控股时期的造假，最终将企业推向了信任崩塌的深渊。

国资42亿打水漂

公司前身恒顺电气本是国有背景，2011年登陆创业板后，逐渐被创始人贾全臣家族私有化控股。2015年，公司凭借印尼镍矿资源和海外工业园，股价在二级市场掀起狂澜，短短三个月内暴涨超过7倍，股价一度突破百元大关，成为当时A股市场著名的“妖股”。

就在股价被狂热炒至历史高位、风险急剧累积的时刻，青岛国资开始了大规模接盘行动。

自2015年8月起，代表青岛国资委的青岛城投金融控股有限公司在短短一年内连续三次举牌，豪掷22.08亿元，到2016年底，其持股比例已达17.84%，成为公司单一最大股东。后续通过持续增持及司法划转等方式，青岛城投及其关联方青岛程远最终合计持有公司30.85%股权。

算下来，青岛国资为获取这部分控股权，累计投入的真金白银高达约34.13亿元。

2017年10月，随着原实控人贾全臣将所持股份对应的表决权委托给青岛城投，公司实际控制权正式回归青岛市国资委。

青岛国资于2017年正式入主并掌握实权，而证监会认定的系统性财务造假恰好始于2017年。这意味着，国资入主非但未能有效遏制公司内部的混乱，其控股时期恰恰覆盖了造假最猖獗的阶段。

国资的纾困初衷未能实现，被寄予厚望的海外核心项目更是接连暴雷，印尼矿权绝大多数要么因权证问题无法开采，要么甚至未进行过实质性勘探，未能产生预期效益，菲律宾项目也是一地鸡毛，业主方拖欠的1.34亿元结算款至今难有收回希望。

伴随项目失败的是业绩的持续崩塌，自2019年起，公司陷入连年亏损泥潭，六年累计净亏损超过24亿元，到2023年末已严重资不抵债，退市危机迫在眉睫。

面对危局，其控股股东青岛城投宣布，无条件豁免上市公司对其高达8.5亿元的债务本金及相应利息。加上此前为获取股权投入的34.13亿元，青岛国资在青岛中程身上的总投入已超过42亿元。

这剂猛药虽然让公司2024年末的净资产报表数字短暂转正，却无力回天，其内部控制体系被出具了彻底的“否定意见”审计报告，直接触发了深交所关于财务类强制退市的硬性规定，积重难返之下，耗费巨资的保壳努力最终化为泡影。

退市新规下的“零容忍”

青岛中程的退市并非单一因素导致，而是多重退市红线被同时触及的结果，更是当前资本市场强化监管、严格执行应退尽退原则的必然体现。

其2024年度财务报告被年审会计师事务所出具了保留意见审计报告，且该保留意见中包含了与持续经营相关的重大不确定性段落以及强调事项段落，对其内部控制有效性的审计结论是彻底的否定意见。

这两项非标审计意见，明确触发了财务类强制退市的条款，尽管公司随后向深交所提交了听证申请，试图寻求一线生机，但在已被坐实的连续六年财务造假事实面前，其翻盘的可能性微乎其微。

监管层对这类严重损害市场诚信基础的行为，态度是坚决清除。

青岛中程的退市进程，正是监管层近年来不断强化退市制度、严打违法违规行为的生动注脚。2024年，国务院明确将严惩财务造假作为重点任务，并强调要进一步严格强制退市标准，尤其是对财务造假等恶性行为，要求应退尽退。

证监会联合最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部、财政部等六部委以及最高人民检察院发布的一系列专门文件，为司法机关从严从快打击此类行为提供了有力支持。

这一系列政策法规的出台和完善，清晰地勾勒出监管层构建严监管生态的决心。

对于像青岛中程这样同时触及财务类退市和重大违法类退市标准、严重侵害投资者权益、破坏市场秩序的公司，监管的态度非常明确，退市不可能成为违法者的避风港，紧随退市程序的，必将是立体化的追责体系。

证监会的巨额罚款和市场禁入措施已经启动，投资者维权索赔程序已开启，退市本身不影响投资者依法索赔的权利，对于在财务造假中涉嫌构成犯罪的相关责任人员，司法机关将依法追究其刑事责任。

当下，资本市场的新陈代谢正在加速，劣质公司的出清是市场走向成熟和健康的必经之路，而零容忍的监管态度和立体追责的机制则是维护市场长期健康发展的基石。

六年造假编织的虚假繁荣，六年亏损累积的财务黑洞，42亿国资投入的近乎蒸发，代价不可谓不惨痛，教训不可谓不深刻。

ST中程不会是最后一个退市的公司，但其作为国资背景、长期系统性造假、多重退市情形叠加的典型，具有强烈的标杆意义，它的落幕标志着A股市场正在重塑市场生态，这是中国资本市场迈向高质量发展新阶段的重要一步。

主要信源

*ST中程：收到股票终止上市决定 预计最后交易日期为7月18日——财联社2025-06-20

青岛国资42亿投入打水漂？*ST中程退市“生死局”——界面新闻2025-05-20