关于白酒：再等等

这段时间白酒持续下跌，所以多来说说白酒吧。

我一般把下跌当做机会，机会来了抓不住是自己的问题。

先来看一下它们当下估值情况：

如果它们估值在相同的情况下，它们优先级为：

1、贵州茅台

2、五粮液

3、泸州老窖

4、山西汾酒

5、古井贡酒

这个排名，考量的因素除了营业收入规模、净利润大小外，还考虑它们的品牌力和中高档酒的占比还有每吨酒的销售价。

当下我只关注前5。

洋河股份已经被我排除出前5名了，有些人可能有异议，没有关系，我理解但是我不接受改正。

因为当初我卖洋河买五粮液的时候，有那么多人取关。

看一下数据

营业收入：贵州茅台：1709亿元，五粮液：891.75亿元，泸州老窖:312亿元，山西汾酒：360亿元，古井贡酒：236亿元。

净利润：贵州茅台：862亿元，五粮液：317亿元，泸州老窖:134亿元，山西汾酒：122亿元，古井贡酒：55亿元。

每吨单价分别是：贵州茅台：314(万元），五粮液：164(万元），泸州老窖:64(万元），山西汾酒：39(万元），古井贡酒：25(万元）

销售毛利率：贵州茅台：92%，五粮液：77%，泸州老窖:88%，山西汾酒：76%，古井贡酒：80%。

从估值折扣上看，当下最具吸引力的就是泸州老窖，69%的折扣。

第二的是五粮液，折扣87%，第三是古井贡酒折扣86%。

这里为什么不是折扣86%的古井贡酒排第二？

这就是我综合考虑的后果。

从品牌力上五粮液肯定优于古井贡酒，所以在相同折扣的情况下，五粮液的性价比肯定优于它。

我是这样认为的，按折扣率来选择买入的话，五粮液和泸州老窖相差10%，五粮液和古井贡酒至少相差15%。

所以，按这个逻辑，五粮液在折扣80%，泸州老窖70%，古井贡酒65%，它们买入的性价比是相同的。

有人会问，你这个依据是什么？

没有，我只能说没有依据，这个判断就是我根据他们的品牌力、营业收入、以及中高档酒等因素得出的一个主观的结论。

所以说，排名也是我的主观判断。

可能很多人会不认同。

没有关系，你们自己可以得出自己的一个排名表。

其实我怕大家误会：结论有指导意义。

我写公众号的目的就是记录我学习投资的过程，以便于未来我能够进行复盘，写的分析文章不管有没有结论，对我的意义很大，但对你们就不一定了。

有结论的不一定对，没有结论的也不一定对我没有收获。

没有结论，是我对这个标的的判断没有到我能够得出结论的程度。

如果我的思考过程对你们有帮助，那么你就拿去，没有帮助也不要嫌弃。

毕竟也不是收费的对吧？

闲话不多说，回到正题。

当下白酒企业的估值，虽然已经平滑了一些关键指标。

但是我认为在成长性的取值上还是过于乐观。

很可能会造成估值过高。

毕竟白酒整体已经进入了下降通道，净利润很难有双位数增长。

茅台的今年增长目标也只有9%。

泸州老窖更加达不到15%。

泸州老窖在2024年不管是营业收入还是净利润的同比增长只有2~3%。

这也是我在泸州老窖的折扣已经是69%的时候，还没有下手买入的原因。

但是我也怕因为当下的恐慌情绪，让我因为过于谨慎的心态，错过买入的机会而导致后悔。

投资就是抉择的过程，判断是根据个人的认知决定的。

白酒出现恐慌了吗？

我看还没有，这段时间白酒的股价都是慢慢下跌的，恐慌的表现是极速下挫。

根据我的经验，极速下跌是短暂的，慢慢下跌持续的时间更久。

真假

当下的估值结果真的概率高还是假的概率高？

既然估值的成长性这个指标有问题，那么我试着用其他的方式对它进行估值，让自己换个思路验证一下：

根据当下白酒行业的发展趋势，我认为泸州老窖要保证现下的业绩是比较困难的。

假设泸州老窖为了保证品牌力，所以不进行降价措施，那么销售量就是会下降。

我这样预估，2025年的销售收入不变，2026年下降5%，2027年下降10%。

再进行估值计算：

估值结论是1432亿元，当下市值1582亿元，折扣率为109%。

每股价格97元左右。

所以，用这样的方式得出的结果，还没有到可以买入的时候。

当然这应该是最保守的方式了。

如果按这样的价格，泸州老窖想要买入还需再下跌10%。

市场会不会给我们这样的机会？

不知道，可能有，可能没有，就要看自己的耐心了。

股息率

从分红的角度看一下当下的价格是否划算。

2024年泸州老窖的中期分红加上年度分红总计5.95元，按当下股价107元，股息率为5.56%。

根据公告：2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归属于上市公 司股东净利润的比例分别不低于 65%、70%、75%，且均不低于人民 币 85 亿元（含税）。

未来2年，泸州老窖的分红不会低于这个数，所以，在分红金额就算是不变的去看下，在2025年的股息率就是5.9%，2026年的股息率是6.26%。

白酒的股息率能够这么高，已经很不差了。

就算两年过后，泸州老窖的分红下降，但是肯定比存银行要好。

这是一种下有托底，上不封顶的买卖。

当然前提是你要相信未来泸州老窖的业绩还是会回到当下或者更好。

现在买入并不代表未来股价不下跌，也可以说未来股价还要大幅下挫的概率远高于不下跌和上涨。

我当下思考最多的是，如果当下买入，再下跌之后，再买入，最终泸州老窖的仓位会占到我总仓位的多少？

而我是不愿意泸州老窖的仓位占比过重的。

这也是我犹犹豫豫的地方。

而且如果要我在五粮液的80%和泸州老窖的70%上选择，我更倾向于选择五粮液。

因为五粮液的确定性更高。

既然我预估白酒行业的业绩会下降，那么在业绩出现下降的时候，必然有一波股价下跌的过程。

当下五粮液折扣87%，在如今的行情下，跌到80%的概率是很大的，也应该不会太久，所以我还是决定再等等看看。

一个假象：

现在泸州老窖的PE11.87倍，五粮液的14倍，可能并没有表面上看起来的那么低，可能是因为当下是白酒行业的业绩刚刚在最高点。

等到净利润出现下降后，现在的低PE 马上会变成高PE,就如同洋河股份是一样的道理。

当业绩下降时大概率会出现一波戴维斯双杀！

耐心

从学习投资到现在，我认为我学到的最有价值的就是“耐心”。

以往在这种时候，我肯定会毫不犹疑的就买入泸州老窖了。

因为不管是逻辑性和性价比都符合买入的条件。

在2年前，我还是一个，只要有现金就会迫不及待马上买入的人，好像这个现金不换成股票就会损失一大笔钱一般。

现在我有更好的耐心，因为我知道机会随时都会降临。

好了今天就到这里，下次再见吧！

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温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。