上涨没它事，下跌急先锋。

这一句调侃，说的自然是白酒。

曾经不仅是 “核心资产” 的代名词，更是许多账户里的 “压舱石”。但放眼今年，若要评选最让人 “灰头土脸” 的行业，白酒恐怕没有之一。它不仅缺席了反弹，更是在调整中反复试探持有者的底线。

跌到现在，大家最关心的问题无非是这灵魂三问：白酒算是见底了吗？还会更惨吗？现在值得买吗？

这估值到底能不能下嘴

今时今日的白酒，与 2021 年初，当然已经恍如隔世。

19 倍不到的市盈率，近 4% 的股息率，看着确实是妥妥的 “价值” 区间了。但在这个市场上，“便宜” 有时候是硬道理，有时候却是陷阱。到底是 “捡烟蒂” 的机会，还是接 “飞刀” 的前奏？这取决于你信奉哪一种 “价值”。

关于白酒这个行业，是不是夕阳产业，年轻人还喝不喝白酒，始终是网上的热门话题，尤其是放在 “老登”、“中登” 和 “小登” 的代际交替背景下。

不过，夕阳产业不可怕，没增长潜力也不可怕，关键是要有下手的理由，正如过去两年大涨的银行股。

白酒是否值得买，或许还取决于你是哪种 “价值投资”。

经常听一些基金经理路演，发现哪怕是偏 “价值” 的基金经理，当下对白酒的思维方式也不同。

如果是深度价值的，会要求足够的安全边际，会假设白酒长期处于缓慢的增长，就需要更低的估值保护，当下的估值似乎仍有相当距离。

但如果是景气价值，对估值宽容性高的，往往已经憧憬宏观复苏带动需求和业绩的增长，觉得估值适宜，甚至已然出手了。

所以，对于白酒，我除了建立了一个观察仓之外，主要就是等待。

一方面，行情软件上等待暴跌，跌出安全边际。

另一方面，则是在红色火箭小程序上看白酒产业链数据，看白酒价格的边际变化。

盯着那根向下的价格曲线

关于红色火箭，之前安利过许多次了，不过绝大多数人是将其当做指数和 ETF 的数据浏览器用的。

其实，比起只看指数涨跌，我更习惯用它家首页的 “产业链” 功能。它把宏观行业数据和指数对应起来，提供了七个热门行业的产业链数据，能让你从更上帝视角的维度，看懂一个行业的兴衰逻辑。

且看白酒行业，提供了产量和价格两个行业数据。

看下图过去 10 年的产量数据：白酒的产能萎缩 (背后对应的是需求萎缩)，其实是个 “旧闻”，早在 2020 年白酒作为核心资产冲向 60 倍 PE 时，产量就已经在缩了。既然产量缩减没能阻止当年的大涨，自然也不能完全解释如今的大跌。****真正的 “新闻”，在于价格。

但看白酒价格，就是另外一回事了。蓝色曲线 (高端白酒) 价格有很明显的先升后降的趋势。

2022 年 11 月底，是高端白酒价格的顶点，1285.09 元 / 瓶，而如今最新价格只有 1158.75 元，下降了 9.83%。

所以如果以白酒价格而言，2021 年初到 2022 年末，白酒下跌更多还是对离谱估值的纠偏，那么之后的下跌，就体现了 “卖不动” 价格的景气度下行趋势。

今年，白酒价格持续下行，这显然是比分析还有没有喝白酒，更真实的前瞻信号。

如果你是基于景气度的价值投资者，或许至少等待白酒价格企稳甚至重新上行，才是从景气度角度可以右侧杀入的时点。

谁说投白酒只能买白酒

当下，A 股指数众多，不同场景下，哪个指数更合适，也需要斟酌。

在 “产业链” 中，红色火箭有一个相关指数产业链分布对比的功能。

点击进去，就能看到如下的对比。

白酒是一个比较简单的产业链，如果你切换到其他的行业，就能看的相当细致了。

以我关注比较多的光伏为例，他会将指数成分股拆分成上游中游和下游，观察不同指数成分股的聚焦程度，投资者可以基于偏好上游还是偏好中游来进行选择。

这个功能的价值在于“颗粒度”。红色火箭把指数成分股拆解到了上中下游，然后将申万三级行业与不同的产业链环节关联，才能计算出权重，这种基于底层数据的穿透，能让我们清楚地看到指数内部的强弱分化。

当然，在这个页面右下角，有一个 “一键对比”，可以直接将几个指数进入红色火箭的对比模块。

还是以刚刚的中证白酒和食品饮料指数为例，移动到财务表现模块，就能看到中证白酒的三季报同比营收是出现了 - 5.82% 的下降，而同期食品饮料还有 3.39% 的上涨，这就是不仅有白酒，还有多元化行业的好处。

数据很直观：中证白酒的 Beta 明显更高，涨起来凶，跌起来也更狠。如果你既不想错过行业可能的复苏，又想在左侧 “熬” 得舒服点，那么配置更多元化的食品饮料指数，显然是比单押白酒更稳妥的策略。

白酒，尤其是股民偏爱的高端白酒，本质上是个周期股。

从这个角度，通过类似红色火箭之类的工具，看清楚周期，再做定夺，或许才更理智一点。

既然是周期，那就别总想着穿越周期，老老实实顺应周期可能更舒服点。

在价格信号真正企稳之前，无论是通过食品饮料指数分散配置 “苟” 着，还是拿着现金在场外耐心 “蹲” 着，其实都不算错。

毕竟，对于大多数并非深度价值派的投资者来说，抄在最低点往往只是美好的幻觉。与其在下跌趋势里试图接飞刀，不如多花点时间盯着那些高频数据。

对我等散户，不用考虑大资金冲击成本的前提下，等到哪天，红色火箭上的那条价格曲线不再低头向下，甚至开始微微昂头了，再来讨论 “重仓出击”，恐怕也不迟。

对于价值投资者，尤其自认深度价值的，有时候比的不是谁更聪明，而是谁更沉得住气。