怀俄明州莫兰的夏天，提顿山脉风景正好。

在这片能看到绝美山景的度假地，一场全球金融圈都盯着的经济会正在这儿开 —— 这就是杰克逊霍尔经济研讨会。

每年八月，堪萨斯城联邦储备银行都会办这个会。它从 1982 年就有了，最初只是想请当时的美联储主席保罗・沃尔克来西部，现在却成了全球央行大佬们最关注的年度会议之一。

2024 年 8 月 22 日到 24 日，第 47 届研讨会开了。

各国央行行长、经济学家挤在一间小木屋里，相机拍个不停；旁边穿户外装的游客看得一头雾水，不知道这群人为啥这么受关注。而美联储主席鲍威尔的发言，每一句都让全球市场跟着动。

降息信号放出来了：市场嗨了，但鲍威尔没把话说死

鲍威尔的发言就像在走平衡木，一边说可能会降息，一边又没把话说死，给政策调整留了余地。

他明确说：“现在利率还偏高（会稍微抑制经济），如果经济前景和风险变了，可能得调整政策。” 这话一出来，市场马上懂了 —— 这是暗示要降息啊。

发言后，芝加哥商品交易所的数据显示，大家觉得 9 月会降 25 个基点利率的概率，从开会前的 75% 一下子涨到了89.2% 。简单说，市场觉得 9 月降息的可能性大大增加了。

投资者一兴奋，股市就涨了：道琼斯工业平均指数当天涨了 1.89% ，创了今年新高，债券收益率也跟着降了。

但鲍威尔也没把话说满，典型的 “美联储风格”—— 他反复强调 “政策不会按固定路线走”，至于要降多少、降多快，还得看以后的经济数据。对普通人来说，所谓 “利率偏高”，就是现在的利率没到 “不刺激也不抑制经济” 的合适水平，虽然还在给经济 “降温”，但力度比以前轻了。

就业市场是重点：8 月数据将决定 9 月是否降息

就业市场的 “怪现状”，是鲍威尔发言的核心，也是今年研讨会的主题。他说现在就业是 “特殊平衡”—— 找工作的需求和能提供的岗位都在减少，虽然失业率暂时没涨，但特别不稳定。

最新数据很明显：7 月的就业报告不好看，过去三个月平均每个月新增的工作岗位，从 2024 年初的 16.8 万个，一下子跌到了3.5 万个。

鲍威尔警告说：“就业的风险越来越大了”，要是这情况一直持续，“很快就会出现大量公司裁员”。

所以接下来要公布的经济数据特别关键，尤其是 8 月的就业报告 —— 它会直接影响美联储 9 月开会时的决定。

市场普遍觉得：如果 8 月就业数据还是不好，那 9 月降息就更有理由了，甚至可能降得更多；要是数据意外变好，鲍威尔他们就有理由放慢降息速度。这种 “看数据下菜碟”，就是美联储说的 “数据驱动”—— 不跟着市场情绪走，也不按原定计划硬来，看经济实际情况调整。

利率压力减轻 + 合适利率变高：降息不会太激进

鲍威尔还说了两个重要信息：现在利率对经济的 “压制力” 在减弱，而且 “适合经济稳定发展的利率水平” 可能比以前高了 —— 这两点会让降息节奏慢下来。

他说，现在美联储的利率 “比一年前靠近‘合适水平’100 个基点”，意思就是现在利率没那么高了，不用急着快速降息。

更关键的是，他提到一个叫 “R 星” 的概念（不用记名字），其实就是 “经济不热不冷、通胀稳定时的利率”，现在这利率可能比 2010 年那时候高了。

鲍威尔解释：“我们没法确定长期利率会定在多少，但现在‘合适的利率’可能更高了。” 这和生产率、人口变化、政府财政政策都有关系。

这话的实际意思很简单：就算以后降个两三次息，现在的利率可能还是偏高，还是会稍微抑制经济 —— 和市场期待的 “一直降息刺激经济” 不是一回事。

至于物价（通胀），鲍威尔有点担心关税政策会让未来几个月物价涨，但他也说，美联储觉得这只是 “一次性涨价”，不会一直涨。这种复杂的物价情况，也让降息更难决策了。

9 月可能降息，但不是 “宽松大幕” 开启

随着 9 月美联储开会的日子越来越近，市场都在等一份重要报告 —— 经济预测摘要。这份报告第一次会说，美联储委员们觉得今年还会降几次息，能让大家更清楚以后政策怎么走。

从鲍威尔的发言能看出来，美联储现在在 “保就业” 和 “控物价” 之间找平衡：既要应对就业市场的风险，又怕降得太早太多，让物价又涨起来。

提顿山脉的风景没变，但全球市场还在琢磨鲍威尔的话。9 月或许真的会降息，但这更像是根据当下情况做的小调整，不是要开启长期降息的模式。

美联储的政策到底会怎么走，还得等更多经济数据出来才能看清。