近日，全球奢侈品巨头爱马仕发布了2025年上半年财报。报告显示，爱马仕上半年营收达到80.34亿欧元（约合人民币667亿元），按固定汇率计算同比增长8%。所有地理区域都实现了增长。

经常性营业利润达到33.27亿欧元（约合人民币276亿元），同比增长6%，营业利润率仍达到41.4%。

其中，香水与美妆部门陷入增长困境，上半年营收2.48亿欧元（约合人民币21亿元），同比下滑4%，为爱马仕开设美妆业务以来少数下滑的情况，同时也是爱马仕集团所有部门中唯二下滑的部门（另一部门为腕表），拖累了集团整体增速。财报显示，爱马仕集团已经连续5年实现营收增长，但今年上半年的增速明显低于去年（按照固定汇率去年为15%）。

01

所有市场均实现增长

香水与美妆部门下跌4%

按地区来看，截至2025年6月底，所有区域市场都实现了增长，独家分销网络的质量继续提升。

截自爱马仕财报

第一贡献市场亚洲地区上半年营收录得43.89亿欧元（约合人民币365亿元），同比增长5%。亚洲市场中，日本市场是以16%的增速脱颖而出，这得益于当地客户的忠诚度和其优质的分销网络。受益于客户的忠诚度和价值战略，除日本以外的亚洲市场中，第二季度所有国家都实现了增长。

欧洲地区上半年营收达18.28亿欧元（约合人民币152亿元），同比增长11%。在当地客户的忠诚度和充满活力的游客流量的支持下，除法国以外的欧洲实现了13%的增长。法国市场则得益于集团门店的强劲增长，上半年增速达9%。美洲地区和其他地区（主要涵盖中东）也实现不错增长，分别同比增长12%、增长17%。

按照部门来看，除了腕表、香水和美妆两大部门营收下滑之外，其余部门均实现了增长。

截自爱马仕财报

皮革与马具部门为爱马仕集团贡献的第一大部门，也是增长最快的部门，2025年上半年营收增长12%至35.78亿欧元（约合人民币297亿元）。成衣及配饰为集团贡献第二大的部门，上半年增长6%，得益于最新成衣系列的成功。爱马仕的其他部门（包括珠宝和家居）录得稳健的增长（+10%）。丝绸和纺织品部门增长4%，腕表业务下滑8%。

爱马仕的香水和美妆占整体销售额的3%，与去年同期保持不变。上半年，爱马仕香水与美妆部门营收达2.48亿欧元（约合人民币21亿元），同比下滑4%。

02

香水和美妆业务增速放缓

对于上半年业绩业绩下滑的原因，爱马仕解释道，这主要是由于去年第二季度的高营收基数，当时得益于Barénia、Hermessence Oud Alezan和H24 Herbes Vivesperlimes等新品的推出。今年上半年的新品乏力，仅推出了Terre d'Hermès浓香水和新款口红Rouge Brillant Silky，未能有效刺激市场需求。

事实上，爱马仕香水业务历史悠久，但其美妆线直到2020年才正式推出。2021年，香水与美妆部门收入同比激增47%，达3.85亿欧元，成为增速最快的部门之一。

2021-2024年，爱马仕香水与美妆部门连续4年增长，部门收入从3.85亿欧元增至5.4亿欧元，但增速呈放缓趋势，增长率从47%降至8.7%。

而与同样拥有美妆业务部门的LVMH和开云集团两大奢侈时尚集团相比，爱马仕的香水美妆在业务规模、增长速度以及战略投入上，呈现出明显差距。

财报显示，LVMH上半年香水和化妆品部门有机收入持平，录得40.8亿欧元（约合人民币343.54亿元）；丝芙兰所在的精品零售部门有机收入增长2%至86.2亿欧元（约合人民币725.86亿元）。

上半年，LVMH集团旗下奢侈品牌LV宣布与知名彩妆大师Pat McGrath合作推出美妆线，强势进入美妆市场。据悉，首个系列将于本月下旬上线，包含55支口红、10支唇膏和8个眼影盘；另外，LV首店也将落地南京德基广场，彰显了其进军中国美妆市场的决心。

而开云集团上半年尽管在整体营收和利润下滑的情况下，其美妆业务（Kering Beauté）却逆势增长9%，收入达1.5亿欧元（约合人民币12亿元），尤其第二季度销售额按可比基准增长12%，这主要得益于Creed女性香水系列的强劲表现。

与LVMH庞大的美妆体量和开云美妆的强劲增长势头相比，爱马仕香水美妆部门当前的表现显得体量小、增速慢、动作弱。尤其是在LV高调入场、开云美妆逆势增长的背景下，爱马仕在美妆领域的投入和声量明显不足。

尽管香水美妆业务面临挑战，爱马仕集团整体仍保持高度信心。公司强调，其高度整合的手工制作模式、均衡的全球分销网络、持续的创意驱动以及深厚的客户忠诚度是应对当前全球经济、地缘政治和汇率不确定性的核心优势。集团重申了中期内以固定汇率计算的雄心勃勃的收入增长目标。

对于香水美妆部门，如何突破增长瓶颈、应对日益激烈的市场竞争将是爱马仕集团未来面临的核心挑战之一。该业务能否重拾增长动力，值得持续关注。