【市场周评】南方基金市场周评20251107指数回暖，情绪与资金降温

这周的市场，指数来看在回暖，多数都在上涨。

领涨的是大票，红利指数、上证指数和上证50涨幅靠前。板块上，能源与原材料板块表现很强。电力设备、煤炭和石油石化排在前三名。跌幅靠前的是美容护理、计算机和医药生物。

数据来源：Wind，截至20251107

指数虽然涨了，但市场情绪其实在降温。

本周的日均成交额是20,123亿元，成交额与换手率显示情绪有所降温。同时杠杆资金（两融）的风险偏好也在回落。

宏观面：国内出口坚挺，美国制造放缓

本周有两组数据很重要：

① 国内的贸易数据还不错。海关总署的数据显示，前10个月，我国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%。

其中，出口22.12万亿元，同比增长6.2%；进口15.19万亿元，与去年同期基本持平。

单独看10月份，出口同比降了-0.8%，但进口同比增长了1.4%，这已经是连续第5个月增长了，说明内需在恢复。

② 海外，美国的制造业在放缓。

美国10月的ISM制造业PMI指数是48.7，不及预期的49.5和前值的49.1。这意味着美国制造业还在收缩。

不过，有个好消息：物价支付指数（代表通胀压力）降到了58，这是今年初以来的最低水平。

说明美国经济在降温（就业走弱、产出萎缩），通胀压力也在减轻。

聊了这么多，我们该如何应对？

先说股市：

我们认为市场有望蓄力再向上，整体下行风险有限。

这个判断主要基于三个因素的共振：

外部摩擦暂缓：中美会谈取得阶段性进展，利好风险偏好回升。

国内政策明晰：“十五五”规划建议落地，整体更倾向高质量发展，结构上支持科技和现代化产业，中长期利好“新质生产力”。

企业盈利改善：企业盈利增速提升与上市公司业绩改善互相印证。

配置策略上，我们建议继续积极应对，围绕景气预期向好的性价比方向把握配置良机。

具体可以关注几个方向：

“以内为主”的成长股：这是政策发力的重点。比如新经济方面的自主可控（AI软件、AI芯片、半导体设备&材料、航发等）、情绪消费（茶饮餐饮、金饰等）。

传统经济里的“反内卷”：一些供需格局好的行业，比如硅料、煤炭、钢铁、铜冶炼等。

业绩已兑现的方向：比如北美算力、创新药这些，可以等待预期进一步验证后的合力。

此外，下周的数据很重要：国内要看周五的10月社零（预测值2.8%）和工业增加值数据（预测值5.5%）。海外要盯住周四的美国10月CPI（通胀），目前市场预测值是3.1%，比前值3.0%要高一点。

再聊聊债券：

资金面这周是平稳偏松的，短端利率维持在低位。虽然央行公开市场操作是净回笼了15,722亿元。不过，债市的核心支撑逻辑没变，就是经济基本面偏弱的格局，这让市场对货币政策保持宽松的预期比较强。如果后续经济下行压力加大，利率还有下行空间。

但操作上要谨慎：目前债市的抗风险能力不足。主要是配置盘力量或依然不足，以及交易盘久期仍高，追涨需谨慎。

最后是黄金和美元：

黄金：

现货黄金本周微跌，影响金价的因素比较纠结：

利空：中美会谈公布成果共识，避险情绪降温。

利多：美国就业走弱，美国政府停摆达35天等地缘风险还在。

不确定：美联储降息路径生变，内部分歧在加剧。

我们的看法是：贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期预期阶梯式上行。

美元资产：

美元最近一个半月的反弹，主要是法国政治风波，加上10月FOMC会议的鹰派姿态推起来的。

往后看，能推美元往下的动力，主要来自美国自身的“经济疲软”，这个确定性相对较高。而推美元往上的动力，来自非美发达经济体的“政治混乱”，这个很难预测。

美元这波反弹可能缺乏持续性，年内或回落至96-100的震荡区间。

投资有风险，入市需谨慎。