黄金疯狂！全靠央行推动，风险十分巨大

近期，黄金市场出现了一轮令人瞩目的暴涨行情。本周而，黄金价格突破3870美元/盎司，值得注意的是，这轮上涨并非由传统的ETF投资需求主导，而是源于全球央行的大规模购金行为。

尽管全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量在9月29日达1011.73吨，创2022年8月以来新高，但整体ETF增持规模远低于央行购金量。

2024年全球央行净购金量达1044.6吨，连续第三年突破1000吨；2025年二季度单季净购金289吨，创同期历史峰值，全年预计再超1000吨。

世界黄金协会调查显示，95%的受访央行计划未来12个月内继续增持黄金，43%的央行明确表示将增加黄金储备，土耳其、波兰、印度等新兴市场国家同步加速配置，形成"央行购金同盟"，特备是印度，8月进口黄金几乎翻倍，印度人对实物黄金，一直都是执念。

这备受，主要是对债务危机和主权货币的不信任。美国国债规模已达37万亿美元，占GDP的127%；全球债务总量突破337.7万亿美元，相当于全球GDP的3.3倍。债务货币化趋势侵蚀美元价值，黄金作为"非信用资产"的避险属性凸显。

同时，全球去美元化正在加速，美元在全球外汇储备中占比从2000年的71.5%降至2025年二季度的54.8%，同期黄金储备占比从9.5%升至13.2%。

但是，想要重新盯住黄金，恢复金本位的回头路，风险反而巨大，历史上看，走回头路，没有成功案例。黄金总量受限（全球地下储量仅剩20%），年矿产金产量约3000吨，无法匹配现代全球经济交易规模。若强行回归金本位，可能导致通货紧缩与流动性危机。

新兴市场黄金储备占比普遍低于10%（中国为7.3%），而发达国家持有大量存量（美国储备占比超70%），若以黄金为锚，可能固化国际货币权力不平等，美国持有的黄金，其实是占优势的，当然前提是这些黄金一直在纽约的金库里面，毕竟已经几十年没被审计过了。

我个人认为央行的买入是不可持续的。新兴市场央行购金受政治驱动强于经济理性，部分国家面临外汇储备缩水与资本外流压力，他们根本没有足够的外汇储备买入黄金了。