汾老大经营韧性突出，前三季业绩双增，全国化持续向好！

“沧海横流方显英雄本色，风高浪急更见砥柱中流”。

白酒行业三季报密集出炉，在政策调控、消费转型与存量竞争“三期叠加”的宏观背景下，多数酒企面临增长瓶颈。在这样的大背景下，山西汾酒（600809.SH）交出了前三季营收、净利双增的成绩单，汾老大山不愧是汾老大，经营韧性十足，为当下的酒业注入了一剂强心针。

三季报显示，今年1-9月，山西汾酒实现营收329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。其中第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长了4.05%。

青花汾酒

白酒行业的深度调整伴随着行业深度调整，部分酒企甚至出现负增长。国家统计局数据显示，2025年1-9月全国规模以上白酒企业产量为265.50万千升，同比下降9.90%。而山西汾酒凭借其清晰的产品矩阵、全国化战略的深入推进以及渠道精细化管理，不仅进一步巩固了行业前三的地位，更展现出较强的抗周期韧性，进一步巩固了行业前三的地位。

韧性十足 穿越周期

酒业专家肖竹青认为，清晰的产品矩阵是山西汾酒稳健增长的根基。公司构建起覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾则巩固大众消费基本盘。

公司产品线的金字塔结构有效增强了汾酒在市场波动中的应对能力，使其不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗风险能力。按产品看，前三季度汾酒销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，作为山西汾酒的核心主力，汾酒系列产品稳健增长背后，是山西汾酒长期贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”的策略。

中国酒魂 清香世界

按销售渠道分类，前三季度代理渠道销售收入307.76亿元，同比增长5.03%；直销、团购、电商平台共计收入20.42亿元，同比增长4.68%。此外，山西汾酒全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎。2025年前三季度，汾酒省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72%。

在渠道层面，山西汾酒通过“汾享礼遇” 等体系化举措，构建起终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营。有力保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂。

品牌层面，汾酒持续高举高打，在高铁、机场等高势能场景的进行高频品牌露出，《醉美中国年》等文化IP项目，不断强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知。省外伴随品牌势能提升，公司进一步引入优质经销资源，公司第三季省外经销商环比增加259个至2872个，其全国化的品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现。

以质取胜 稳字当头

山西汾酒产品、品牌与渠道的“多轮驱动”，为其全国化战略的深化推进提供了坚实支撑。

在当前白酒行业整体进入存量竞争时期，头部品牌市场集中度提升的背景下，汾酒的名酒势能、清香势能愈发凸显，在白酒行业的领先地位不断稳固。尤其是在实现“三分天下有其一”的占位之后，已成功将战略重心从“加速发展”模式，转向“稳健增长”模式。

在2024年12月汾酒全球经销商大会上，汾酒即强调：“2025年，汾酒最重要的一条营销政策是，稳健压倒一切。”这体现出管理层对行业周期变化的深刻洞察与战略定力：

在行业上行期能果断冲刺，在行业承压时能主动控速、夯实内功，坚守品质与文化根基，以清晰的战略节奏替代盲目跟风，以渠道生态的健康为导向，替代业绩施压——这种收放自如的运营能力，正是头部企业心智成熟的体现。

展望未来，白酒行业向名酒品牌、头部企业集中的趋势仍将延续。对汾酒而言，增长动能依然充沛，而面对Z世代等新兴消费力量，汾酒在年轻化方面的布局成效显著，有望抢占未来消费主力心智。

汾酒

山西汾酒表示，白酒行业与宏观经济紧密关联，容易受到消费品市场波动影响。当前，国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势，但世界经济增长持续放缓，经济下行压力较大，给白酒行业发展带来一定风险。另外，白酒企业的经营状况也与行业景气度及行业政策息息相关。公司将紧密关注市场动态，做优做强公司主业，不断加强品牌文化建设，提升自身竞争力。

方正证券此前曾研报指出，公司作为清香品类龙头企业，近年来营收不断增长，在宏观经济周期和白酒行业周期“双期”叠加下，维持业绩稳中有升。

2025—2026 年起山西汾酒进入复兴纲领第二阶段，为重新筑底的要素调整期，公司主动控速，定调稳健增长为先，在行业调整周期中以提升品牌价值为重。2027—2030年全面提升产品价格，激发营收增长的远期潜力。

据东方财富，截至10月31日收盘，山西汾酒报190.50元/股，涨幅为1.32%，总市值2324亿元；今年以来累计涨超过7%。