今年全球资本市场出现了明显转向，一些机构前几年疯狂强调印度的增长潜力，把它视为全球资本的新热点。

但今年的情况完全变了，过去九个月里，外资从印度股市撤出超过 170 亿美元，速度非常快。

与此同时，日本资本对中国的投资大幅增加，今年前九个月实际投入同比上升 55.5%，两个市场呈现出截然不同的态势，这是怎么回事？

资本转向，谁有底气谁就赢

其实，资本不是靠情绪走，而是根据长期能不能赚钱、政策会不会突然翻盘来判断，印度过去两年经济数据亮眼，GDP 增速在7%以上，股市表现也很强。

但那只是增长潜力，并不等于制度环境稳定，今年开始，企业和资本更加关注政策风险，发现印度的商业环境变化太快，政策执行也不够透明，投资成本随时可能被重新计算。

最典型的就是外资被补税、冻资产等事件，三星被追补约6亿美元税款，小米也曾被冻结数十亿美元资产。

企业担心一项投资不只要面对市场风险，还要面对政策突然变化，资本可以承受竞争和波动，但无法承受不确定的制度风险。

这也是为什么今年印度外国直接投资净流入大幅下滑、同比暴跌超过90%的重要原因之一。

相比之下，中国在全球舆论中虽然经常被讨论风险，但资本更关心实际投资回报和制度可预期性。

日本企业在中国的投资平均回报率达到18%左右，高于它们在美国和欧洲同类投资的收益，这类数据比任何讨论都更直接。

对企业来说，只要法规稳定、环境明确、市场规模足够，就能把资金按计划运作。

印度效率太差，中国供应链太强

不过，要说印度资本外逃的根本原因，不只是政策不稳定，而是它的经济效率确实撑不起“世界工厂”这个定位。

最典型的现实差距就是物流效率，一个集装箱在中国港口基本一天就能处理完，但在印度往往要花到七天。

别小看这六天，多出来的时间就是企业的额外成本，包括仓储、周转、延误、资金占用。

制造业本来利润就不高，这种效率差距足以让企业算账之后决定离场，而印度制造业表现也说明了问题。

印度制造业占GDP比重已经掉到12.5%，这是1967年以来最低水平，意味着制造业不但没有崛起，反而在进一步萎缩。

一个国家如果要靠制造业托底经济结构，却连产能规模都拉不起来，说明整个体系缺乏支撑产业升级的条件。

外资结构同样经不起推敲，印度吸引的很多“外资”其实来自毛里求斯、开曼群岛等离岸地，性质偏向短期资本，带着套利、避税等目的。

这类资金特点很明显：反应快、风险偏好高，一旦市场出现不确定性撤离速度比谁都快，过去一年外资迅速撤出印度市场，就是这种模式的自然结果。

更值得注意的是，逃走的不是只有外资，印度本地企业也在往外跑，今年印度企业的对外投资已经达到290亿美元。

这说明连在本土最了解实际情况的企业，都宁愿把钱投到海外，也不愿冒着在国内扩产、投资的不确定性风险，这本质上是经济系统性的信心下滑。

相比之下，中国的优势集中在产业链体系上，最关键的一点，是超过90%的零部件能够在国内配齐。

从原材料、加工、制造到物流，一个环节接一个环节，企业进来就能直接运转，无需重新搭建供应链。

这套体系靠几十年的积累形成，其他国家短期内根本复制不了，对于制造业来说，这种稳定、可控、成本低的综合环境，比单个优惠政策更有吸引力。

从世界工厂到未来市场

更重要的是，中国正在从依赖优惠政策的“政策洼地”，转向构建稳定、透明、可预期的“制度高地”。

区域全面经济伙伴关系协定的生效，中日之间互免签证的便利，以及专门建立的营商环境工作组，都在向世界传递一个清晰的信号：中国正在用制度保障，给予外资长期的信心。

聪明的资本，早已洞察到中国的深刻变化，如今涌入的资金，不再是过去那种简单的产能转移。

日本的投资，正在进行一场深刻的“二次升级”，它们不再只盯着中国的“世界工厂”身份，而是将重金押注在中国的“未来市场”上。

可以说，这场资本大戏，给所有人上了一堂生动的课，它告诉我们，空洞的“潜力”故事和宏大的叙事，终究无法留住挑剔的资本。

只有那些能够提供稳定预期、高效运营和真实回报的商业环境，才是全球资本版图上真正的“压舱石”。

印度的遭遇是一个警示，如果不能从根本上解决政策反复、基建落后、制度摩擦等顽疾，那么它的“世界工厂”之梦，恐怕还会经历更多的坎坷与挫折。

美国的关税大棒，更是让本已脆弱的经济雪上加霜，而另一边的中国，正在全力推动“新质生产力”的发展，在新能源、人工智能等领域打造新的增长极。

只要继续坚持深化改革、扩大开放，那么在全球资本寻找“确定性”的罗盘上，它依旧会占据那个最关键、最核心的方位。

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