实盘日记：梦想40岁1000万，现107万，第828天；4月20日，星期天

实盘日记：梦想40岁资产到1000万，现107万，第828天；4月20日，星期天

今天开始学习个股的财报分析，慢慢读懂一家公司，今天我研究的标的是“阳光电源”。本文仅作为学习记录，不构成任何投资建议。

首先来看看一个公司最重要的赚钱能力。

2024年前三季度，阳光电源营收达到499.46亿元，同比增长7.61% ，净利润为76.00亿元，同比增长5.21% 。这说明公司在不断地开拓市场，收入和利润都在增加。不过，要是仔细看季度数据，就会发现一些问题。第三季度，营收是189.26亿元，同比上升6.37% ，但归母净利润只有26.4亿元，同比下降了7.96% 。这就像跑步，前面跑得好好的，突然第三季度速度慢下来了，净利润不增反降。

再聊聊成本和利润的关系。2024年上半年，光伏逆变器等电子电力转换设备、储能系统、新能源投资开发业务的毛利率都实现了增长，分别达到37.62%、40.08%、16.88% 。这表明公司在产品结构优化和成本控制上做得不错，同样的产品能赚更多钱了。可从净利率来看，2024年前三季度净利率是15.47%，同比还减少了2.07% 。

这说明虽然毛利率上去了，但各种费用可能也增加了，把利润给吃掉了一部分。 然后是非常重要的现金流。2024年前三季度经营性净现金流只有8.04亿元，同比下降82.34% 。

就好比一个人，看着赚了不少钱，但手里现金没多少，日子过得紧巴巴。

这主要是因为存货和应收账款增长占用了大量资金，还有税费增加也有影响。不过好消息是，第三季度经营性净现金流有34亿元，相比于第二季度增加了55亿元，有了很大改善。

要是第四季度电站项目和海外项目持续交付，回款增加，现金流情况可能会继续变好。 储能业务营收出现了下滑，虽然毛利率有所提升，但营收下降可不是个小问题，可能和发货、收入确认节奏有关，也可能是市场竞争太激烈，产业链价格战导致的 。

还有应收账款余额在2024年第三季度末达到253.14亿元，较年初增加42亿元 ，存货余额321.51亿元，较期初增加107亿元 。这么多应收账款和存货，要是回款不及时，存货卖不出去，公司的资金周转就会出问题。

单看2024年的财报是很难有客观的感受的，我决定往回多看几年。在看之前，首先明确一下股价高点是在2021年7月，拉升幅度最大的阶段是2020.5到2021.9。（这段时间存在过度炒作，情绪溢价等情况）

看图，我们就能明显感受到，阳光电源的现金流问题不是今年某一年的问题，而是多年以来一直存在的问题。这和公司的发展模式可能有关，可以理解成一种传统。

科技型成长型公司，可能在现金流上就是不那么“健康的”，相比于成熟的传统企业“现金奶牛”，这也是一种正常的状态。

营业总收入也是在逐年增加的，说明公司确实是越来越好的。归母净利润也是在逐年增加的，公司的成长性是确实挺好的。

公司赚的钱越来越多，净利润也越来越多，而且还在不断提高毛利率，看起来都还是挺不错的。

那为什么自2021年以来，阳光电源的股价一直在稳步下行呢？

因为2020-2021年的光伏行业炒作过于激烈了，一年涨完了未来十年的涨幅，自然就得估值回归了。我的感觉是，下跌不是因为公司出了什么问题，也不是行业出了什么问题，就是涨太多了，需要漫长的时间和下跌来消化这部分涨幅。

所谓的产能过剩，价格竞争，都不算是根本的原因。假如之前没有出现那波暴涨，以这个业绩，也可能走出稳步上升的趋势。

那阳光电源的合理估值应该是多少呢？

这个问题很关键，知道了合理估值才能比较现在的价值是否有投资的价值。

科技型成长型公司的市盈率应该可以给到20-30，我们保守一点，给到20倍。以2024年的前三季度76亿净利润，预估2024年净利润为94亿。预估的市值为1880亿，而星期五的市值是1162亿，也就是说目前是低估的。以这个预估的市值来计算合理股价是90元。

我感觉我的计算方法还是很粗糙的，好像算出来的东西都很美好，可是我觉得一个公司不可能这么简单就能被计算清楚。其中肯定还有很多很多扣分项，是我没有考虑到的，大家也知道，我目前全仓ETF，个股目前还在学习之中，如果我现在手里还有余钱，我感觉我也不太会选择配置。

但其实我手上有一部分光伏ETF，也包含了阳光电源。可能还是我对于个股有些畏惧，但是我觉得我应该尝试一下，比如利用网格的方法建仓买入。

好了暂时手里也没有余粮了，就当作一次学习探讨的，大家有什么好的想法也可以告诉我。

目前总本金：98w （含10w负债）仓位100%

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