9 月 22 日百果园集团股价开盘后一路冲高。

全天基本维持 20% 以上涨幅，最终收 1.75 港元，涨了 20.69%。

股价异动，靠配售 “补血”

百果园股价突然大涨，原因很明确，市场都指向 9 月 21 日晚披露的配售股份公告。

那天晚上百果园发公告说，已经和配售代理签了配售协议，要通过一般授权 “配售新 H 股” 融资，发行 2.8 亿股，配售价每股 1.17 港元。

和百果园 9 月 19 日 1.45 港元的收盘价比，这配售价折让了差不多 19.31%。

预计这次募资总额约 3.27 亿港元，净额大概 3.25 亿港元。

百果园说这次配售能增强流动性、改善财务状况，还能扩大股东基础、优化资本结构。

可实际上，这次募资的核心是 “偿债”。

按照计划，所得净额里约 61.5%（2 亿港元）要付贸易应付款项，约 30.8%（1 亿港元）还银行贷款，剩下约 7.7%（0.25 亿港元）当营运资金和行政开支。

业绩承压，关店潮汹涌

别看股价涨了，百果园的业绩可不乐观。

2023 年刚上市时，营收还冲到 113.91 亿元的高点，2024 年就降到 102.73 亿元，同比下滑 9.81%，还第一次亏了钱，归母净利润 - 3.86 亿元。

2025 年更糟，上半年营收同比降 21.78% 到 43.76 亿元，归母净利润降 486.5% 到 - 3.42 亿元，半年差不多亏掉去年一年的钱。

百果园主要靠线下门店卖水果，可门店数量一直在减。

2023 年末还有 6093 家店，2024 年底就剩 5127 家，净关了 966 家，闭店率近 16%。

2025 年上半年更夸张，门店缩到 4386 家，半年净关 741 家，比去年同期少了 1639 家，闭店率飙到 27%。

不过百果园在半年报里说，上半年已经完成门店网络优化，后面不会再大规模关店了。

门店一关，核心收入也受影响。

2025 年上半年，零售门店产品销售收入 30.92 亿元，同比降 23.34%。

更糟的是，营收下滑速度（21.2%）比销售成本下降速度（16.4%）快多了，毛利率从去年同期 11.1% 跌到 4.9%。

加上管理费用因为股份奖励计划，同比涨 28.2% 到 2.16 亿元，销售费用只降 13.3% 到 2.57 亿元。

成本费用压力这么大，最后上半年就亏了 3.42 亿元。

亏损加剧，债务压力攀升

持续亏损还让百果园的债务压力越来越大。

因为净亏损，总权益缩水，资本负债比率从去年底的 89.3%，涨到 2025 年上半年的 103.5%。

截至今年 6 月末，公司有非即期银行借款 2.67 亿元、短期银行借款 22.83 亿元。

可手里的现金及现金等价物 18.17 亿元、限制性银行存款 3.61 亿元、短期银行存款 0.74 亿元，加起来才 22.52 亿元，还不够还 22.83 亿元的短期借款。

就算这次配股的 3.25 亿港元全到账，短期偿债压力能缓解点，但长期资金缺口还得靠改善经营来填。

从现金流看，上半年经营活动所用现金净额 1.23 亿元，比去年同期的 2.78 亿元少了一半。

投资活动所用现金净额从 10.03 亿元降到 1.91 亿元；融资活动所用现金净额从 9.06 亿元降到 0.08 亿元，资金状况确实紧张。

百果园的问题，从加盟商身上也能看出来。

有位加盟百果园近 5 年的加盟商小豆，说开店不到五年亏了三十多万，2024 年 11 月底就把店关了。

不少加盟商都反映，根本赚不到钱，回本周期、营业额、毛利都没达到百果园宣传的水平。

加盟一家店要投 40 万左右，回本周期一年半左右，可实际差得远。

还有网友留言说百果园压货， “坏货要到百分之三十才能报给公司”“压货加盟商真吃不消，卖不掉就烂了”，这样的留言还不少。

加盟商不赚钱，又要面对压货问题，自然就有很多门店关门。

转型调整，能否迎曙光

不过百果园也没完全躺平。

2025 年中期业绩报告显示，虽然整体还亏，但第二季度亏损额环比收窄 1.3 亿元，减亏幅度 28%。

财报里说这次闭店是主动优化门店网络，关低效门店是资源再配置。

在 22 日的业绩发布会上，管理层透露，2025 年上半年单店来客数同比涨 12.6%，单店毛利额也实现个位数增长。

截至 6 月底，一线到三线门店占比分别是 26%、36%、38%，分布更均衡了。

管理层还强调，门店网络优化上半年已经完成，现在门店毛利率和净利率恢复到较健康水平，加盟商盈利能力改善，信心也强了。

而且上半年部分闭店是临时调整，现在正积极选址重启，还推出了开业补贴、特许权使用费减免、压缩开店成本等支持政策，预计下半年能净开 100 家左右门店。

另外百果园从 2024 年下半年起，就从 “高端化” 转向 “高品质 + 高性价比” 并行，针对西瓜、荔枝等消费者敏感的水果。

搞了 “好果报恩” 等促销，还强化了 “明厨亮灶”“三无退货” 等服务标准，从半年报看，这些调整已经有初步效果。

百果园这次靠配售融资，只能解一时之渴，想真正摆脱困境，还得靠自己改善经营。

不过也不用太悲观，百果园作为行业龙头，在供应链、品牌、运营上还是有基础的。

只要把这些优势用好，继续优化策略，说不定真能迎来转机。

文章/花开富贵

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