白糖与棉花：印度糖增产，国内棉库存偏低

【白糖与棉花市场本周情况：白糖原糖震荡偏强，棉花价格重心上移】白糖市场方面，本周原糖期价震荡，价格重心略有上移。印度投资及信用评级机构ICRA预计，25/26榨季印度食糖产量将达3400万吨，较上榨季增15%。国内现货方面，广西制糖集团报价6020 - 6090元/吨，云南制糖集团报价5810 - 5850元/吨，加工糖厂主流报价区间6180 - 6590元/吨。配额内进口估算价4470 - 4480元/吨，配额外进口估算价5680 - 5700元/吨。进口数据显示，2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增39.23万吨。1 - 6月进口食糖105.08万吨，同比降25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，进口食糖251.26万吨，同比降64.93万吨，降幅20.54%。小结来看，6月下半月巴西中南部压榨数据不佳，甘蔗产量和质量不乐观，糖产量依赖超记录的制糖比。巴西即将进入压榨高峰期，未来产量增幅存争议。北半球天气好，维持增产预期。原糖价格短期看巴西，中期看北半球估产，暂时震荡偏强。国内市场受高质量发展、“反内卷”影响，市场对政策有期待，商品市场情绪乐观。6月进口符合预期，关注加工糖报价及成交。现货报价平稳，顺价销售为主。盘面9月合约反弹有压力，1月合约受益于开榨预期延迟，可关注1月合约虚值看跌期权卖出机会或9 - 1反套机会。棉花市场方面，供应端，美国和中国实播面积超预期，2025/26年度全球、美国、中国产量预计同比增加。需求端，纺服零售数据同比增加但增速放缓，淡季下游纺织企业开机负荷难好转，需求支撑有限。进出口方面，6月纺织纱线等出口当月值同比转负，中美关税有扰动，关注美国对外关税谈判进展。库存端，棉花商业库存下降至近年同期新低，纺企产成品库存累积，织厂原材料库存偏低。国际市场，宏观驱动有限，新年度供需格局宽松，美棉短期震荡。USDA7月报预计2025/26年度全球棉花产量2578.3万吨，有调增空间。美国产量预计增加，需求有变数，库销比显示基本面难支撑棉价持续上行。国内市场，低库存是支撑，但需求和新棉估产对棉价上行驱动有限。截至6月末，我国棉花商业库存282.98万吨，同比降44.37万吨。预计9月末库存约90万吨，低库存引发担忧。新疆天气扰动、宏观环境转暖支撑行情，09合约涨幅领先，但本周增仓幅度小于01合约，周五09合约持仓下降超6000手。当前下游需求弱，新棉丰产预期强，开秤价格预计不高。对09合约短期震荡略偏强，可考虑卖出虚值看涨期权、买入虚值看跌期权，关注9 - 1反套机会。

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