今天这行情，真是黑色星期五！那指数跳水跌的，也太猛了吧？

想想也挺无语的，老美连续大涨，我们只是小涨。老美轻度回调，我们却破位大跌。这糟心体验，何时结束？今天跟大家熬碗鸡汤……

一、11月天天亏钱

具体来看，先是昨天晚上美股高开大涨，但很快就大跳水了，纳指收盘不仅没涨还跌超2%。

数据来源：iFind；截至2025年11月21日

原因主要有两点：

一是达子业绩很抢眼，开盘大涨，但架不住市场担心AI泡沫、获利盘跑路减仓，由大涨转为大跌，其他芯片公司也跳水大跌，带崩指数。

二是9月非农数据比较强劲，美联储12月降息概率继续下滑，无风险利率较高会压制科技的估值。

我顺便问了下AI，它的回答如下。前两点内容相似，只是多了第三点的资金高低切、算法的抛售。

图片来源：deepseek；AI人工智能问答

美股的大跌、利空，很快传导到中概资产、港股资产，相关股指期货夜盘也在大跌。然后今天开盘，日韩、港股、A股，全都跪了。

跌幅还是挺惨烈的！

截至收盘，今天各指数表现如下。其中，沪深300、恒生指数大跌2.4%，中证2000指数大跌4%。

数据来源：iFind；截至2025年11月21日

下午在群里看到有人吐槽说：11月以来天天都在跌、天天都在亏钱。也有人谩骂说赚的亏回去了，情绪极端的更是嚷嚷着牛没了、熊市要来了。

对此该怎么分析看待？

二、逆人性投资！

其实对类似行情调整，曾多次做过风险提醒。

比如科技成长类行业的指数估值、中美科技资产估值对比、各资产所处情绪阶段，分析中都有写。

以今年10月中旬为例，曾重点写到：逢低加仓价值红利，科技成长估值很高。

图片来源：好买研习社往期分析截图

以11月初为例，文末提到各资产所处情绪阶段。

图片来源：好买研习社往期分析截图

还分析了很多优质固收+基金。

之后大家都看在眼里，科技成长类基金调整，反而红利基金表现良好。

当然，我也有失误，对宽基指数偏乐观了。比如沪深300指数、恒生指数，本轮也在调整和下跌。不过跌幅明显比科技成长类基金小，回撤有限。

注意，不是说科技类基金不能涨，而是二级市场脱离基本面的短期超涨、估值过高，会均值回归。行业轮动时的回调，也常常超出散户承受。

然后在调整后，科技类基金再次波折向上。大盘也是如此，行情是长期曲折向上的，而非一蹴而就。

所谓逆人性投资，便是如此！

即牛市时、高涨时，多想想风险回撤，考虑到行情趋势和惯性，可以继续持有，但注意逢高减仓；熊市时、大跌时多看看利好支撑，考虑到调整和杀跌趋势，尽量分散投资、慢慢买。

不能把方向搞反了，节奏搞错了……

行情也常常和大众的情绪背道而驰。我认为，热议的熊市不是真熊。那种连续慢跌，跌到人人确认熊市、哑口无言时，才是真熊市。但同时，这也是下一次行情的起点。

三、继续加仓恒生科技

此外，恒生科技今天跌超3%，跌的也挺惨的，目前最大回撤20%。

昨天刚好跟大家写过：《亏超17%，恒生科技要割肉吗？》，定投观点不变，点蓝字即可跳转阅读。

不过文末我遇到几个质疑的留言，尤其是有基民说，“我当初就是这么买医药的，最后买到没钱”。

这里解释和回答下：定投和加仓不是一跌就加，要结合估值、热度等，综合衡量。

以恒生科技为例，目前市盈率在20倍左右。对于科技成长类资产而言，这个估值其实是偏低的。

再回顾历史，目前估值水平仍在相对低位。

数据来源：iFind；截至2025年11月20日

但是医药指数呢？

以中证800医药卫生指数为例，在前几年高点时，是50倍市盈率。这个估值数据，无疑是很高的。

即便去年最低点，也在25倍市盈率。

数据来源：iFind；截至2025年11月20日

还有市场热度，当前恒生科技热度可控，甚至偏冷，骂声较多。没医药当初那么火爆，万人空巷。

当然，恒生科技也曾高光过。比如2021年、2022年，市盈率也飘在50多倍，然后不断调整杀跌……

还有前段时间，科技成长类指数很多市盈率60倍以上，我特意跟大家对比过，然后就……

数据来源：iFind；截至2025年9月29日

通过以上案例，可以得出2个结论：

第一，恒生科技目前市盈率20来倍，最大回撤20%，是可以定投的、坚持定投的。

第二，吸取教训，估值超过50倍的指数基金，都要悠着点，保持距离！更不要跌点就去抄底买入，要等跌透了、无人言说时才是大底。常态配置的，也要注意估值数据，做好仓位控制。

此外港股科技比恒生科技还要低估一些！

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