一、市场动态

6月12日，金融市场于整日呈现出窄幅震荡之态势，沪、深、创业三大指数表现各异，涨跌不一。

市场热点转换极为迅速，呈现出快速轮动之象。个股方面，下跌数量远超上涨数量，全市场逾2800只个股处于下跌状态。沪深两市全天成交总额达1.27万亿元，相较于上个交易日，成交量增加了163亿元。

从指数表现来看，上证指数微涨0.01%，深证成指小幅下跌0.11%，创业板指则上涨了0.26%。

板块表现上，美容护理、IP经济、可控核聚变、创新药等板块涨幅居前，表现颇为亮眼；而港口航运、白酒、猪肉、煤炭等板块则跌幅居前，走势相对低迷。

二、核心观点

六月的首个交易周仅有四个交易日。在政策预期的有力支撑下，上证指数实现了令人瞩目的四连阳态势。然而，其涨幅呈逐渐收窄之势，全周累计涨幅为0.70%，再度迫近3400点这一整数压力区域。

相较于沪指，深市在上周展现出更为活跃的表现。深证成指累计涨幅达1.26%，其中在6月4日，单日涨幅高达0.87%。创业板指更是以1.83%的周涨幅在主要指数中独占鳌头，尤其在6月5日，大幅上涨1.17%。这一现象清晰地反映出，在沪指保持相对稳定的大背景下，市场的风险偏好有了显著提升。

成交情况方面，沪深两市上周的成交额基本维持在1.1 - 1.3万亿元的区间。在上周宏观数据信息匮乏的情况下，机构资金仍通过沪深300ETF持续布局蓝筹股。6月5日，单日净申购规模达到了12.4亿元。

次日，即6月6日，为确保银行体系流动性的充裕，央行采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展了规模达1万亿元的买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。央行此举加大了中期流动性的投放力度，释放出数量型政策工具持续加力的明确政策信号。

当前，市场处于一种微妙的态势，上方面临震荡区间上轨的压力，下方则有政策托底。成交金额的相对稳定表明，现阶段市场主要由存量博弈资金主导。增量资金的入场，或许要等到自去年10月份以来形成的宽幅震荡箱体被有效突破之后才会出现。

存量博弈的背景下，A股市场每日仍能维持1.1万亿上方的成交，游资主导的主题投资依旧比较活跃，万得微盘股指数上周也连续四日收阳，累计涨幅达到了3.68%。休闲用品、通信设备和农用化工三大板块上周涨幅均超4%，显著跑赢全A指数。休闲用品板块以5.66%的周涨幅领跑。政策和热门事件是热点主题的主要推动力。江苏省"苏超"联赛热度持续火热和618预售数据超预期强化了消费复苏逻辑。而谷歌AI生态升级（Veo3视频工具、AI搜索）及英伟达市值登顶全球，带动算力产业链反弹，其中光模块所在的通讯设备也从中受益。另外上周也曾有阶段性表现的电气设备、智能电网等，也是与6月3日工信部会议强调推动AI与制造业融合，能源局启动新型电力系统首批试点相关。

国际关系方面，6月5日中美领导人通话释放缓和信号，但同时美国限制EDA软件，停止乙烷出口等小动作不断。不过从市场反应方面来看，指数表现相对稳定，而游资推动的多个主题投资表现活跃，即使市场增量资金还处于观望之中，但存量的活跃资金已明显接收到了政策托底的信息，虽然热点主题轮动还较快，但市场中最聪明的那部分资金的风险偏好已经明显提升。

技术方面，沪指自去年10月份以来形成的3200至3400的宽幅震荡区间还在构建之中，但每一个区间的震荡未来都将被突破，而政策托底和核心资金维护市场稳定的操作基本封杀了向下突破的可能，因此长时间区间震荡后向上突破的主升行情虽然无法预测何时会到来，但值得期待。每次市场对震荡区间上沿压力的挑战都可能形成突破，而即便突破无果后的区间内调整也都是波段操作低吸调仓的时机。算力、人形机器人、通讯设备、互联网软件的再次活跃说明人工智能主导的科技主线在未来行情突破后依旧有潜力。而相对低估的文体休闲、旅游酒店、家电家居、食品饮料、医药生物的活跃则是提振消费的政策效果体现。人工智能与消费的双轮驱动将是本轮行情的重要特征。

三、资金动向

从两市行业板块资金流向来看，通信设备、银行、其他电源设备、医疗服务、文传媒等板块的资金净流入排名靠前；半导体、军工装备、汽车零部件、IT服务、白酒等板块的资金净流出排名靠前。

四、要闻点评

事件

据新华社消息，6月11日中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年1至5月，我国新能源汽车产业呈现产销两旺的蓬勃态势。新能源汽车产销量分别达569.9万辆和560.8万辆，与去年同期相比，分别实现了45.2%和44%的大幅增长。尤为值得关注的是，新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比高达44%。

点评

统计数据表明，1至5月我国汽车整体产销成绩斐然，分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。其中，产量增速较前4个月略有收窄，降幅为0.2个百分点；而销量增速则进一步扩大，提升了0.1个百分点。

在“两新”政策持续加力扩围并显著显效的背景下，叠加汽车企业积极投放新品等诸多利好因素，我国汽车市场消费活力得以加速释放。1至5月，汽车国内销量达1025.8万辆，同比增长11.7%。单看5月，汽车国内销量为213.5万辆，较上月环比增长3%，与去年同期相比增长10.3%。

新能源汽车出口方面呈现出快速增长的强劲势头。1至5月，我国汽车出口总量达249万辆，同比增长7.9%；其中，新能源汽车出口量为85.5万辆，同比大幅增长64.6%。5月单月，新能源汽车出口量达21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长更是高达1.2倍。

乘用车市场同样延续着良好的发展态势。1至5月，乘用车产销量分别完成1108万辆和1099.6万辆，同比分别增长14.1%和12.6%。

事件

据《经济参考报》消息，中国中小企业协会于6月10日公布的最新数据显示，5月中国中小企业发展指数（SMEDI）达到89.5，较4月提升了0.3点。这一数据结束了该指数连续两个月的下降态势，彰显出显著的回升势头。

点评

今年以来，工业和信息化部、国家发展改革委等17个部门携手开展了2025年“一起益企”中小企业服务行动。该行动围绕政策惠企、环境活企、创新强企、人才兴企、法律护企等五个关键维度，精心推出73项惠企服务举措。这些举措犹如及时雨，助力中小企业稳定发展预期，激发内在活力。

与此同时，中央财政以真金白银为专精特新中小企业的高质量发展以及中小企业数字化转型城市试点提供坚实支持。金融机构也积极响应，投向实体经济的资金规模持续扩容，对中小企业的信贷支持力度显著增强。截至4月末，普惠小微贷款余额高达34.3万亿元，同比增长11.9%，增速高于同期各项贷款。

一系列支持举措成效显著，有力助推中小企业发展预期大幅回升，市场需求得以稳步改善。中国中小企业协会数据表明，5月反映企业预期的宏观经济感受指数为98.9，较上月提升0.7点；市场指数为81.5，较上月上升0.2点。

工业和信息化部的数据显示，当前中国中小企业服务网充分运用大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术，实现了中小企业在政策申报解读及智能匹配、服务机构匹配、潜在客户推荐等场景的智能化应用，贯通了中小企业服务全流程。截至目前，该服务网已累计服务企业超过105万家。

工业和信息化部相关负责人表示，未来将强化规划引领，扎实做好“十四五”总结评估和“十五五”提前谋划工作，加强部门协同合作，凝聚工作合力。坚持精准施策，修订中小企业划型标准，深化运行监测，通过精准有力的政策助力中小企业增强信心、稳定预期。同时，着力营造支持创新的良好生态，支持中小企业集聚发展，搭建多层次创新平台，培育一批具有特色的中小企业产业集群。此外，还将加大金融支持力度，充分发挥国家中小企业发展基金、创业投资引导基金等的作用，带动耐心资本聚焦国家战略，投向早期企业、小型企业，关注长期发展，布局硬科技领域。

五、研报解读

《创新药投资热度高企，持续把握真创新和稳健高股息主线——医药生物行业跨市场周报（20250602）》要点

行情回顾

上周，医药生物指数呈上扬态势，涨幅达1.13%。相较于沪深300指数，其表现更为优异，领先幅度为0.25个百分点；然而，与创业板综指相比，则稍显逊色，落后1.53个百分点。在31个子行业中，医药生物指数排名第17，整体表现中规中矩。港股方面，恒生医疗健康指数上周表现亮眼，收涨6.1%，大幅跑赢恒生国企指数3.76个百分点。

上市公司研发进度跟踪

上周，恒瑞医药的HRS - 4508片的新药临床试验（IND）申请已获承办。此外，和黄医药的HMPL - 306以及翰森制药的HS - 10374正处于三期临床试验阶段；翰森制药的HS - 10506和康诺亚生物的CM518D1则处于一期临床试验阶段。

本周观点

当前，创新药投资热度持续高涨，建议持续聚焦真创新和稳健高股息这两条投资主线。随着美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的顺利召开与圆满落幕，以及今年国内药企在全球授权交易领域屡获大额订单，二级市场对此反应积极。此次年会上，中国药企在新药研发领域展现出了极高的活跃度与强劲的竞争力，多项研究成果与数据令人瞩目。基于此，我们对国产创新药的发展前景持乐观态度，尤其看好在临床进展和国际化布局方面具备优势的企业。

此外，今年国内外宏观环境错综复杂，贸易形势较为严峻。自5月7日起，我国推出了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，其中货币政策和财政政策均展现出较大的支持力度。考虑到降息降准政策的实施，业绩稳健增长、具有高股息特征的龙头药企具备较高的投资价值。

2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角

综合人口结构、政策框架、经济环境等诸多复杂因素的变化趋势，我们认为，在需求侧难以实现无限扩张的背景下，需要进行结构性的投资机会甄选，而其中的核心问题在于支付意愿和支付能力。因此，我们从支付视角出发，基于医药产业内的三种付费渠道——院内支付、自费支付、海外支付，分别进行深入分析。我们看好以下三大投资方向：一是院内政策支持领域，如创新药械、设备更新；二是人民群众需求扩容领域，包括血制品、家用医疗器械、减肥药产业链；三是出海周期上行领域，如肝素、呼吸道联检。

风险分析

需警惕控费政策超预期、研发失败、政策支持不及预期以及板块估值下挫等风险。

研报信息

研报来源：《创新药投资热度高企，持续把握真创新和稳健高股息主线——医药生物行业跨市场周报（20250602）》
研报作者：光大证券 王明瑞、吴佳青、黄素青、黎一江、曹聪聪、叶思奥、张瀚予
发布日期：2025年6月8日

《化工企业近期事故频发，建议关注尼龙及特种尼龙产业链——石化化工交运行业日报第76期（20250611）》要点

事故影响化工品供应

近期，化工企业事故呈高发态势，对己内酰胺等化工品的供应产生了不利影响。2025年6月8日22时43分许，中国平煤神马集团尼龙科技有限公司发生意外事故，其空分装置低压氮气球罐下部突然撕裂。该公司作为平煤神马集团己二酸、己内酰胺项目的建设主体，具备较为可观的产能布局，目前拥有40万吨/年己内酰胺、15万吨/年精己二酸以及25万吨/年环己醇的生产能力。此次事故的发生，无疑会对相关化工产品的供给造成冲击。

此外，鉴于化工园区安全事故再度出现，后续针对涉及硝化、氯化等高危化工反应的项目审批与生产监管将进一步收紧。化工行业头部企业凭借更为严格的安全生产管控流程、更为优质的生产装置设备以及更为先进的工艺生产技术，能够保障存量高危化工反应装置的有序生产。

尼龙产业优势与应用

尼龙凭借其优异性能和广泛的下游应用，建议重点关注尼龙及特种尼龙产业链。尼龙是分子主链上含有重复酰胺基团—[NHCO]—的热塑性树脂的统称，又被称作耐纶、锦纶。其主要品种包括尼龙6、尼龙66、尼龙610、尼龙11、尼龙12五大类。

尼龙呈现为白色结晶或半透明的热塑性树脂，富有弹性，具备卓越的抗拉强度和耐磨性，同时拥有较高的机械强度和耐油性。其下游应用领域极为广泛，消费量颇为可观。依据百川盈孚的数据，2024年尼龙6、尼龙66的表观消费量分别达到531.6万吨和73.9万吨，同比分别增长22.2%和41.2%，两者消费量约占尼龙总消费量的90%，在民用及工业用下游领域均有普遍应用。其中，尼龙6主要用于制造尼龙纤维和工程塑料，尼龙66则主要用作工程树脂及工业用丝。

特种尼龙市场现状与趋势

特种尼龙指的是除尼龙6及尼龙66之外，其他具有特殊性能的尼龙。目前参与市场竞争的企业主要为杜邦、阿科玛、赢创等国际化工巨头，国内企业以民营企业为主，大部分企业产能规模较小。然而，国产替代已成为行业发展的大势所趋。

MXD6作为一种重要的特种尼龙，已于去年实现国产替代。七彩化学于2024年9月宣布公司5000吨/年MXD6项目进入试生产阶段，并在山东济宁规划了3万吨/年MXD6产能项目。中化国际也已实现百吨级MXD6稳定聚合工艺的突破，对应产品指标均达到进口对标产品水平。

己内酰胺产能情况

己内酰胺是制备尼龙6的关键原料，我国现有产能达710万吨/年。己内酰胺作为重要的有机化工原料之一，其主要用途是通过聚合反应生成尼龙6切片，进而可进一步加工成锦纶纤维、工程塑料、塑料薄膜等产品。从产能布局来看，根据百川盈孚的统计，目前我国共有己内酰胺产能710万吨/年，其中鲁西化（此处原文未完整，可补充完整后我继续完善）

投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块；（4）看好维生素及蛋氨酸板块。

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