AI叙事回归，恒生科技再上6000点：阿里是最大变量吗？

阿里最新一季云收入、资本开支双双超出市场预期，公司亦持续释放其在AI领域的最新技术进展。MAGA（Make Alibaba Great Again让阿里巴巴再次伟大）能否真正实现，还尚待时间验证，但以阿里巴巴为代表的港股科技龙头，正迎来愈来愈清晰的AI叙事。与此同时，市场对港股科技板块的信心或已开始显著修复，恒生科技指数也再度收复6000点这一关键水平。展望后市，美联储降息或将重启，南向资金有望持续呈现结构性流入，在内外资共振以及AI叙事回归的共同催化下，恒生科技突破前高可期。

【AI板块催化不断】

阿里云主办的云栖大会重磅来袭！由阿里云主办的云栖大会将于今年9月24日至26日在杭州举办。据悉，云栖大会源于2009年，历经16载。从最初的“第一届中国网站发展论坛”，到2011年演变成“阿里云开发者大会”，进而于2015年正式更名为“云栖大会”。华创证券指出，25年云栖大会或更新迭代模型和芯片产品。届时阿里巴巴是否会宣布上调Capex？是否更官宣新产品？AI能否MAGA（Make Alibaba Great Again让阿里巴巴再次伟大）？让我们拭目以待。

阿里上线首个超万亿参数模型！阿里巴巴近日发布了其迄今为止规模最大的语言模型——Qwen3-Max-Preview，参数规模超过一万亿，并采用先进的混合专家（MoE）架构。该模型在多项权威基准测试中表现卓越，在通用知识、数学推理、编程等领域均取得了领先成绩。同时，该模型支持长达256KToken的上下文处理能力（约20万汉字），能一次性处理超长文档，显著提升了复杂任务的处理潜力。

自研芯片训练AI大模型？天风证券研报指出，据相关消息报道，阿里巴巴和百度或已开始使用自主设计的芯片训练其AI模型，部分替代了英伟达生产的芯片。自今年初以来，阿里巴巴已在为小型AI模型使用自研芯片；而百度则在尝试用其昆仑P800芯片训练新版文心一言AI模型。

【南向资金持续结构性流入，青睐核心AI龙头】

9月以来，南向资金保持每日净流入。

（数据来源：Wind，截至2025-09-15）

从结构来看，南向资金近期主要净流入阿里巴巴、地平线机器人、中芯国际、腾讯控股等科技龙头，尤其是阿里巴巴。

（数据来源：Wind，截至2025-09-15）

截至9月15日，阿里巴巴已连续17个交易日获南向资金净买入，期间共计获净买入468.09亿港元，或侧面反映近期南向资金再度青睐港股AI核心资产。

（数据来源：Wind，2025-08-22至2025-09-15）

【机构：AI仍是港股主线】

招商证券：

AI仍是港股主线。从基本面看，AI云业务保持高增速。Q2国内云厂商AI需求旺盛驱动收入加速增长，POE（中国民营企业）云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司。自研芯片成为近期AI大厂新的催化，并且近期市场逐渐呈现“重模型、轻应用”的特征。从海外视角来看，博通、甲骨文财报验证了AI持续高景气，海外映射仍然存在。

互联网巨头中报“靴子落地”，外卖大战对AI投入影响有限，扩大成长性资本开支，未来高增可期。高端制造板块成长潜力可持续。恒生科技指数估值仅为纳斯达克一半，有修复空间。

天风证券：

持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，腾讯、快手、阿里巴巴、小米、百度、美团；2）具备模型或应用能力的AI生态企业：京东健康等。

（券商观点来源：《招商证券-港股市场策略周报：AI仍是港股主线，继续推荐港股互联网与有色-250915》、《天风证券-港股周报：AI板块国内海外催化不断，看好港股科技估值持续提升-250915》、《招商证券-港股9月策略月报：流动性驱动港股新一轮上涨，聚焦三进攻+两底仓-250915》、《华创证券-传媒行业周观察：互联网厂商AI布局加速，看好游戏板块Q3高景气，湖南民办高教转营有切实进展-250915》）

【相关ETF】

l 恒生科技指数ETF（513180）：支持T+0交易。标的指数囊括阿里巴巴、腾讯控股等30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游。降息预期升温，叠加南向资金持续流入，港股或迎内外资共振，高弹性的恒生科技有望深度受益。（场外联接A/C：013402/013403）

（数据来源：Wind，截至2025-09-12；以上提及个股为恒生科技指数成分股，仅供参考，不构成个股推荐）

l 恒生互联网ETF（513330），支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（联接A类：013171；联接C类：013172）

风险提示：1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。10.上述基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,港股通汽车ETF还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。11.T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。12.本内容提及的个股不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。