安徽人束从轩，这几年在餐饮圈混得风生水起。

他做的不是高端菜，也不是网红奶茶，而是一份盒饭、一碗鸡汤。

但就是这么一门看起来“土得掉渣”的快餐生意，如今年营收已超60亿元，旗下“老乡鸡”门店遍布全国1500多家。

在长三角，老乡鸡几乎成了上班族的标配食堂。

但就是这样一个接地气的品牌，却连续四次冲击IPO，前两次想上A股没成，又转战港股仍未成功。

最新的消息是，老乡鸡再次向港交所递交招股书，争当“中式快餐第一股”。

问题来了：一个已经年入60亿的企业，为啥还要这么拼？盒饭生意到底有多赚钱？资本市场又在担心什么？

01

束从轩退伍之后，他靠养鸡发家，后来在合肥街头卖鸡汤。2003年，他开了第一家叫“肥西老母鸡”的快餐店，做的是中餐盒饭，招牌就是一碗土鸡汤配几样家常菜。

十年后，他把品牌改名“老乡鸡”，开始走连锁路线。

和普通快餐不同，老乡鸡一直强调现炒现做，不用预制菜，主打健康、干净、价格适中，这套打法在江浙沪一带很受欢迎。

到2025年4月，老乡鸡全国门店已突破1560家，年营收从2022年的45亿元增长到2024年的近63亿元，三年时间增长近四成。

这增长，不靠爆品，也不靠网红流量，而是靠高频复购，数据显示，老乡鸡的平均翻台率为4.4次/天，高于行业平均水平。会员人数超过2700万，其中活跃用户超1200万，付费会员超过50万。

换句话说，它不是靠一个爆款撑起江山，而是靠数以百万计的白领、工薪族，一顿一顿吃出来的。

而这个盒饭品牌的掌舵人，正是束从轩的儿子，88年出生的“富二代”束小龙。

在他接手后，老乡鸡走得更快了。但这份快，也让它开始面对更大的压力。

02

老乡鸡这几年拼命扩店，一年新开一两百家，但它的地图还没画全。

目前门店最密集的还是华东地区，尤其是安徽，门店数量接近总数的一半。出了长三角，比如广州、成都、郑州，很多地方还是“查无此鸡”。

这不是不想开，而是供应链跟不上。

老乡鸡坚持使用180天的肥西老母鸡，这种鸡肉质好但周期长，而且主要在安徽养殖，加上它坚持自建中央厨房和冷链运输体系，要把这套系统搬到外省，投资太大。

另一方面，加盟店虽然开得多，但效益远不如直营店。

数据显示，老乡鸡现在有40%以上门店是加盟的，但这部分贡献的营收不到四分之一。而且翻台率差距明显，安徽直营店平均一天翻5.7次，外省加盟店只有3次出头。

还有一个问题是成本。老乡鸡的运营模式比较重，所有菜现炒，人力成本高；自建养殖+物流+加工厂，资产负担重；还要搞会员运营、内容营销，一点都不轻。

结果就是，它的毛利率只有20%左右，远低于很多餐饮同行的30%、40%，甚至50%。而它的利润增长，靠的是规模效应，不是利润率优化。

03

一个年入60亿、年赚4亿的品牌，为啥要四次冲击上市？

老乡鸡频繁冲击IPO，大概是企业到了瓶颈期，现金流开始吃紧，手里的钱已经支撑不起它现在的野心。

老乡鸡现在正处在一个典型的“两难困局”：

一方面，不扩张就容易被市场淘汰。
近年来，像小菜园、乡村基、乡村小炒等本土快餐品牌也在加速扩张，并积极筹备上市。

如果老乡鸡不抢占更多城市和消费场景，很可能会失去先发优势，被后来者超越。

但另一方面，要持续扩张，靠老乡鸡目前的利润积累是远远不够的。
这几年它的收入虽然涨得快，但支出也非常大。新开门店、建中央厨房、完善冷链系统，每一项都是重投入。特别是老乡鸡一直坚持“自建供应链+现炒出餐”的重模式，不走加盟轻装路线，导致它的扩张成本远高于那些轻资产跑马圈地的品牌。

不仅如此，它还要兼顾直营和加盟两条线的运营，投入的管理成本、人力资源、技术系统也越来越多。

如果没有外部融资支撑，这种“靠赚来的钱滚动扩张”的方式，很快就会陷入周转压力。

所以说，老乡鸡急着上市，并不是虚荣，而是现实所迫。

资本市场看得也很清楚。

之前两次上A股没过，一方面是因为老乡鸡还不够全国化，太依赖安徽市场；另一方面是它的模式不够轻，复制难度大，资本有所担心。

现在港股环境好了一些，老乡鸡等于是抓住这波窗口期，再次冲击IPO。

但如果再失败，可能下一轮机会就不知道在哪儿了。

所以，这次它是真的拼了。

04

上市并不是终点，而是起点。

对老乡鸡来说，如果想真的成为“中式快餐第一股”，就必须解决三件事：

第一，走出安徽。
现在门店主要集中在安徽、江浙沪，如果不加快全国布局，很快就会被区域天花板限制住。

第二，让加盟更赚钱。
要控制品质、统一标准、提升选址能力，同时加强物流保障和运营支持，不然加盟商做不下去，品牌反而受伤。

第三，解决价格和性价比的争议。
虽然它比高端餐厅便宜，但在快餐领域，很多人觉得老乡鸡不够便宜。一顿饭动辄30元，对普通上班族来说，不适合天天吃。能不能在保持品质的基础上，把价格打下来，是下一阶段要攻克的难题。

当然，从目前数据看，老乡鸡依然是国内最有希望跑出中式快餐全国连锁模式的品牌之一。它有完整供应链，有用户基础，有品牌认知，缺的只是标准复制的能力。

能不能从区域强者变成全国玩家，关键不在有没有土鸡汤，而在能不能做好连锁这门“重活”。

中餐连锁一直没有出现真正的国民级别的品牌，但是老乡鸡有这个潜力。

卖盒饭卖到了60亿是本事，能不能跑出安徽、复制全国、管住加盟、稳住利润，才是它IPO后能不能真正站稳的关键。

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