利润大增涨33%！巴奴在数据上秀“硬核”肌肉

产品才是餐饮的根基，餐饮行业迈入“产品主义”，巴奴稳居“C位”。巴奴在各项数据上秀出最“硬核”的肌肉。

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巴奴秀肌肉

用“硬核”数据 给行业一剂“强心针”

巴奴6月16日在港交所提交上市申请。餐饮业内人士对巴奴顺利完成IPO表示看好，并认为巴奴有望成为港股资本市场的新一代餐饮业巨头。

细细咂摸这份招股书，笔者发现巴奴的诸多业绩指标表现非常“硬核”。

在整体翻台率上，巴奴从2022年的3.0翻，增长至2025年第一季度的3.7翻。在门店经营利润率上，巴奴从2022年的15.2%，增长至2025年第一季度的23.7%。

在整体业绩上，巴奴2022年-2024年餐厅收入的复合增长率为27.0%。2025年一季度集团收入超7亿元，调整后净利润约0.8亿元，增长率达到33%。

以巴奴为首的品质火锅赛道(客单价超120元)平均复合年增长率超过11%。

根据巴奴招股书显示，中国前五大品质火锅品牌在2022年至2024年收入的复合年增长率分别是26.9%、-10%、约22%、约3%、约15%。若排除负增长企业干扰因素，整体将能达到接近17%的平均增速，充分体现中国的品质火锅市场正处在高速增长的良好态势。而巴奴的增长最为强劲。

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巴奴VS海底捞

“产品主义”与“服务主义”的两条路径

2012年，巴奴就提出“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是!”。在竞争对手“卷服务”之时，巴奴找到了独特的增长之路，把筹码押注在了产品本身。

消费者排队场景图片来源：巴奴公众号

如今，巴奴早就从一个从河南起源的区域品牌，变成了实至名归的全国品牌。巴奴在河南省外门店的占比超过63%，河南省外门店的增长率超过175%，省外门店达到很高的翻台水平和盈利水平，已经验证了全国复制的能力，现在正处于全面扩张增长的黄金期。

巴奴也彻底走出了一条不同于海底捞的路线。

最显而易见的是，两个品牌的市场定位不同。海底捞2024年的年报显示，客单价是97.5元，而巴奴招股书显示2025年一季度的客单价是138元。据巴奴招股书定义，以收入为计火锅可分为品质火锅、大众火锅及平价火锅。品质火锅指人均消费额人民币120元以上的火锅；大众火锅指人均消费额在人民币60-120元的火锅;平价火锅的人均消费额为人民币60元以下。

其次，在两个品牌的战略层面，巴奴认为产品是餐饮行业的根基，消费者在餐饮消费中对产品的需求，远高于对餐饮其他的附加需求。海底捞以服务闻名，服务的认知根深蒂固。

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更多元、更职业化的组织力

从巴奴的招股书里，笔者发现，在组织与人才方面，巴奴与海底捞走的不同路线。海底捞从基层到高层都采取的是内部晋升机制。巴奴在高管团队上打造了一支由跨行业精英组成的多元化、职业化的核心管理团队，在人才培养上依赖于大学生校园招聘和选拔，让优秀大学生作为高级别管理者和营运管理人才的储备。

从招股书信息来看，巴奴的管理团队:

一来，管理团队是跨行业的职业化团队：多元化团队带来了明显的竞争优势，比如跨行业背景使巴奴团队在供应链优化、资本运作、战略规划等领域具备独特视角，这是传统餐饮人才难以复制的跨界创新。

二来，巴奴的管理团队都非常年轻，更有冲劲，可谓是“进击的后浪”。

比如首席执行官李浩现年40岁，首席财务官刘年康现年33岁......“年轻高管”的优势，便是更具创新活力。这种年轻化团队对年轻消费趋势的敏感度，使其在市场变化中能够占据先机。

从品牌定位，到组织力打造等维度，巴奴走出了一条属于自己的增长路径，平衡了“内部人才培养发展+外部顶尖人才引入”。

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巴奴未来的想像空间

到底有多大?

笔者认为，可以从以下几点来分析:

1、巴奴的全国成功复制能力，已被验证

从招股书里来看，巴奴直营门店覆盖了一二三四线的城市，非一线城市门店的占比超过80%，验证了巴奴全国复制能力。截至目前，巴奴在河南大本营布局53家门店，全国非河南市场拓展至92家，巴奴在河南省外门店的占比超过63%，河南省外门店数量的增长率超过175%，河南省外门店已实现极具竞争力的翻台水平和盈利水平，验证了巴奴全国复制的宽广市场空间。

2、产品主义是核心竞争力，巴奴已构建了较高的“护城河”

巴奴毛肚火锅菜品图片来源：巴奴公众号

如果说“产品主义”是巴奴的明牌，那么暗线就是背后“极致的供应链”。区别于冷冻食材月配，以及早期的中央厨房模式，巴奴提出了“第三代供应链”——以“极致美味”为理念，“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”。巴奴已建立标准化、自动化的中央厨房体系。

3、品牌领导力强，巴奴品牌势能属于强劲上升期

根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。巴奴的增长潜力，一方面来自于品质火锅赛道的持续扩容。基于此，巴奴也实现了每年20%以上的稳健开店增速。近期，在巴奴官方发布了下半年几十家的拓店计划，也侧面说明了巴奴目前的市场品牌热度高。

4、未来的其他可能性--海外扩张等

近几年，餐饮出海掀起一股热潮，据统计，目前全球现有超过60万家中餐馆。在美国、加拿大、澳大利亚等国家，中餐馆已成为当地餐饮市场不可或缺的一部分。除了政策引导，数量庞大的华人华侨构成的消费群体，也为中餐出海提供了潜在机遇。巴奴目前所有的门店，均在国内市场，但不排除未来的出海的可能性，品质火锅的发展空间会更大，也给巴奴海外市场的扩张，带来了想象空间。

服务客人场景图片来源：巴奴公众号

20余年如一日押注品质火锅的巴奴，或将迎来更猛的市场爆发力。

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