一季报业绩大降！社保、大摩、外资、牛散大幅抢筹，究竟是为了啥

一般来说，如果一家公司的业绩出现大幅下降，投资者往往会选择卖出不再持有。而今天我们要说的这家公司，却不一样。它虽然一季度业绩出现了大幅度的下滑，但却遭到了包括社保、大摩等各路资金的抢筹，具体怎么回事呢？我们来看一下。

公司于1998年7月上市，发行价5.23元，大股东是山东海化集团有限公司，实控人为潍坊市国资委。所属行业为基础化工 — 化学原料，主营业务为纯碱、烧碱，2024年分别贡献了利润的66%、40%。

2025年一季报显示，公司营收10.24亿，同比下滑44.46%；净利润亏损6652万元，同比下滑142.75%；扣非净利润亏损7926万元，同比下降153.01%。可以说，这份业绩是相当糟糕的，但令人眼前一亮的是，前十大流通股东中，除了公司大股东外，其余九家全部为新进或者加仓。

其中，社保基金504组合新进263.64万股，位列第7；大摩新进259万股，紧随社保位列第8；牛散胡秀娟更是新进699.61万股，冲到了第3；北向则选择了大幅加仓566.84万股，目前持有782.30万股，位列第2。

公司2024年以及2025年一季度，公司业绩下降的原因是供需失衡导致的价格下降。

2024年，公司纯碱产能310万吨，对外销售 2,62万 吨 、用于生产下游产 品 14万 吨，产生库存34万吨，主要是因为纯碱行业经历了显著的市场波动和供需变化，行业产能扩张、下游需求回落，纯碱价格重心震荡下移，长时间低位运行，并且这种势头延续到了今年一季度。

而烧碱的情况则好很多。2024年公司烧碱产能29万吨，对外销售 28吨 ，用于生产下游产品 2,256吨，几乎没产生多少库存。主要是因为去年下半年，下游行业扩产支撑带动价格阶段性上涨。

虽然行业供需出现了短暂失衡，但公司为国内纯碱龙头，具备产能规模和技术优势，有着较强的竞争力，主要体现在：

一是，自主研发的“纳滤精制卤水技术”突破卤水直接生产纯碱的瓶颈，年经济效益近亿元，并推动海水综合利用率超70%。二是，“一水八用”循环经济体系通过国家标准化试点，实现资源高效利用，降低生产成本并提升环保效益，契合国家“双碳”战略。

从财务上看，公司的收现比这几年一直在不断升高。虽然公司去年业绩表现不佳，但销售出的商品还是切切实实的收到了现金，而不是所谓的白条。从侧面，也证实了公司的竞争力十分强大。

收现比

再看有息负债率。

虽然处在行业低迷期，但公司并没有靠举债度日。截止一季度末，公司短期借款为0，长期借款2.02亿，加上一年内到期的非流动负债3862万短期负债，公司总的有息负债占比只有8.32%；一季度末，公司资产负债率为39.68%，同比增加21.05%，主要是由应付账款和票据这类的无息负债增加所致。

从估值分位上看，公司当前的市净率只有1.1倍，处在近十年期的15%左右的位置，低于行业的平均估值水平。

总体来看，公司虽然正在经历供需失衡的低迷周期，但公司作为纯碱行业的龙头，有着较强的竞争力。今年一季度末，公司的有息负债率比较低，收现比大于1，资产负债率的升高主要是由无息负债的大幅提升所致，财务整体比较健康。

社保、大摩、外资和一众牛散，敢于逆势抢筹，或许认为短期业绩亏损已经反映了行业现状，但公司的技术护城河仍在，叠加低估值优势，性价比比较高。未来若纯碱价格企稳或新能源需求放量，公司业绩弹性也将显著释放。至于能不能出现呢？我们不去预判，做好跟踪就好了。