8 月 18 日，首钢、鞍钢、山钢等头部钢企同步发布 9 月调价政策，热轧板卷、冷轧板卷等主力品种上调 200-300 元 / 吨。与此同时，焦炭市场第七轮提涨落地，准一级干熄焦上调 55 元 / 吨，成本端支撑再度强化。这一轮提涨是继 6 月以来的第七次调价，叠加唐山地区调坯轧钢企业自 8 月 20 日起全面停产，市场对钢价 “金九银十” 的预期迅速升温。但诡异的是，期货市场却全线飘绿，螺纹钢主力合约跌破 3160 元 / 吨，市场多空博弈白热化。钢价究竟是 “虚火” 还是 “真涨”？且看深度解析。
一、涨价逻辑：成本支撑与政策限产双轮驱动
- 原料端：焦炭提涨与铁矿博弈
焦炭第七轮提涨落地后，吨焦利润修复至 200 元以上，但焦煤价格同步反弹，成本传导链条尚未完全打通。铁矿石方面，山东港口 PB 粉现货维持在 770 元 / 湿吨，但期货主力合约在 8 月 15 日下跌 0.89%，反映市场对供需宽松的担忧。值得注意的是，7 月粗钢产量同比下降 4%，叠加唐山高炉超低排放改造未完成企业面临停产，铁矿石需求边际走弱。 - 供应端：政策限产剑指产能过剩
唐山自 8 月 20 日起执行调坯热轧企业停产，预计日产量减少 1.8 万吨；叠加阅兵期间京津冀及周边地区烧结机限产 40%，粗钢日产量或下降 8 万吨。这与年初 “粗钢压减 5000 万吨” 的政策目标形成呼应，供应收缩预期强烈。但需警惕地方执行力度分化，如钢管企业未纳入限产名单，可能导致产能转移。 - 需求端：制造业韧性对冲地产疲软
7 月家电、汽车等制造业需求表现亮眼：空调线下零售额同比激增 36.5%，乘用车零售销量同比增长 15.7%，直接拉动热卷、冷轧等板材需求。反观建材市场，8 月上旬 21 城钢材社会库存环比增加 18 万吨，螺纹钢表观消费降至 189 万吨的淡季低位，地产投资同比下滑 12% 仍是最大拖累。这种 “制造业强、建筑业弱” 的分化格局，导致卷板与建材价差扩大至 250 元 / 吨。
二、市场博弈：现货挺价与期货避险的角力
- 现货市场：头部钢企领涨，贸易商谨慎跟涨
首钢热轧板卷基价上调 200 元 / 吨后，华东市场热卷现货报价跟涨至 3490 元 / 吨，但贸易商实际成交仅放量 30%，终端采购仍以刚需为主。这种 “涨价不增量” 的现象，反映出市场对高价位资源的抵触情绪。值得注意的是，唐山迁安普方坯价格同步下跌 20 元至 3050 元 / 吨，显示上游原料支撑力边际减弱。 - 期货市场：资金避险情绪升温
8 月 18 日黑色系期货全线飘绿，焦煤主力合约大跌 2.94%，螺纹钢主力合约持仓量减少 5 万手，空头增仓明显。这种 “现货涨、期货跌” 的背离，源于市场对政策限产落地效果的质疑。据 Mysteel 调研，8 月上旬钢厂盈利率仍达 65.37%，部分企业可能通过 “提前补库 + 错峰生产” 对冲限产影响。
三、未来走势：金九银十能否兑现？三大变量定乾坤
- 政策变量：限产执行与粗钢压减
唐山调坯热轧企业停产已从 8 月 20 日起执行，若严格落实将缓解热卷累库压力（当前热卷社会库存 190 万吨）。但中长期看，粗钢压减 5000 万吨的目标仍面临挑战 ——1-7 月粗钢产量同比仅降 3.1%，下半年需月均压减 700 万吨才能完成目标。若执行力度不及预期，钢价上行空间将受限。 - 需求变量：旺季复苏与出口韧性
制造业需求的亮点在于 “两新” 政策（新基建、新型城镇化）拉动高端板材消费，如数据中心、智能电网等领域用钢量同比增长 25%。出口方面，尽管美国关税政策不确定性犹存，但钢坯出口同比激增 47%，倒逼企业向高附加值品种转型，热卷 FOB 价企稳在 525 美元 / 吨。不过，8 月制造业 PMI 若跌破荣枯线，可能引发市场对需求持续性的担忧。 - 成本变量：原料价格与汇率波动
铁矿石受西芒杜矿山投产预期压制，中长期上行空间有限；焦炭则面临焦煤增产压力，第七轮提涨或成短期脉冲。汇率方面，美联储 9 月降息概率升至 94.4%，若美元走弱可能推高以美元计价的进口矿成本，但同时也会削弱钢材出口竞争力。
四、操作建议：多空交织下的策略选择
- 钢贸商：把握结构性机会，警惕库存风险
卷板类产品（如热镀锌、电工钢）因制造业需求韧性，可适当逢低备货；建材类产品需谨慎囤货，重点关注 8 月下旬库存去化速度。唐山限产期间，调坯轧钢企业停产可能导致带钢、型材供应收缩，可关注区域性价差机会。 - 下游企业：锁定卷板低价，对冲成本风险
家电、汽车企业可利用期货工具锁定热卷、冷轧板卷的 9 月低价，避免旺季采购成本攀升。建筑企业建议采用 “小单高频” 策略，优先采购现货市场低价资源，规避期货市场贴水风险。 - 投资者：关注政策催化，布局结构性行情
短期可博弈唐山限产对热卷的支撑，关注 3450 元 / 吨的关键支撑位；中长期需警惕 “金九银十” 需求不及预期的风险，若螺纹钢社会库存突破 420 万吨，需及时止盈离场。
结语：钢价震荡偏强，但需警惕三重压力
综合来看，第七轮提涨更多是头部钢企的 “试探性调价”，市场尚未形成全面跟涨共识。短期受唐山限产和成本支撑，钢价或震荡偏强运行，但需警惕三大压力：一是 8 月上旬库存环比回升显示淡季需求疲软；二是美国关税政策可能在 9 月休战期后再度升级；三是美联储降息预期落空引发的金融市场波动。建议密切关注 8 月下旬库存变化和政策落地情况，在 “预期差” 中寻找交易机会。
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