板块导读

观察上周黑色系列市场行情，尽管板块供需宽松的格局尚未改变，钢厂的开工率变化不大，铁水产量连续三周略有下降，但仍然维持在近三年的同期高位。短期内，下游需求保持强劲的势头，然而随着终端需求进入淡旺季的转换期，预计需求将呈现季节性的下降趋势，需求的支撑力有所减弱。上周，黑色系的各个品种普遍承压下跌，其中焦炭和焦煤的跌幅尤为显著。

• 原料供应方面，原煤产量增长，库存创历史新高，长期供应预期较为充足，焦煤市场供应维持宽松格局；焦炭下游需求支撑减弱，提降落地，双焦价格大幅下跌。铁水产量维持高位支撑铁矿需求，但长期预期走弱，同时供应也有增长预期，铁矿石价格区间内下跌。
• 成材领域，内需在政策上仍有一定支撑，但成材市场表观需求疲软，地产小部分地区轻微复苏，整体实际需求恢复不及预期，建筑业指标继续下降，成本坍塌叠加需求淡季即将来临，螺纹与热卷价格震荡下跌。铁合金市场延续低迷态势，钢厂按需采购，需求难以得到提振，硅铁与锰硅价格下跌并创新低。

行情回顾

黑色系周行情表

铁矿石主力上周走势

铁矿石主力走势

品种综述

铁矿石：供应方面，全球发运量环比小幅减少，同比仍处于高位，后续仍有一定的增长预期。需求方面，钢厂的开工率保持相对稳定，铁水产量连续三周呈现环比下降趋势，这与预期相符，尽管如此，产量仍旧维持在较高水准。下游市场目前正处于淡旺季转换期，预计短期内需求增长的潜力将受到限制，需求的支撑力正在逐渐减弱。库存方面，港口库存量保持在较高水平，而高库存的去化速度也有所放缓。综合分析，短期内供应量的增加可能会对价格产生一定的抑制作用，然而实际需求依然提供了一定的支撑，供需之间的矛盾并不显著。然而，从中长期来看，随着下游需求进入淡季，预计需求将持续减弱，下游的支撑力度弱化，库存的去化将面临压力。在双焦价格大幅下跌的情绪影响下，加之对后期需求疲软的预期，铁矿石价格呈现出震荡偏弱的走势。

供应：上周全球发运量环比小幅减少，但仍处于偏高水平。全球发运进入季节性增长周期，港口到港量处于近三年同期均值水平。

需求：下游需求当前处于淡旺季转换季节，钢厂的开工率和铁水产量保持高位，但已经连续三周环比下降，根据季节性规律看来，供需拐点出现。中美关税缓和，中美订单短期内明显增加，外需短期受到恢复性支撑，但上周五特朗普称将把进口钢铁关税从25%提高至50%，后期出口担忧加剧。

库存：港口铁矿石库存的下降趋势仍在持续，但其下降速度已有所减缓。港口贸易矿石库存依然保持在较高水平，下降速度略有提升。钢厂和国内矿山的铁矿石库存量则维持在近几年同期的较低水平，上周钢厂库存环比下降幅度较大。

基本面数据

全球发运量：全球铁矿发货量总计3188.7万吨，环比减少159.1万吨，其中，澳大利亚发运量总计1970.8万吨，环比增加143万吨，巴西发运量总计725.6万吨，环比减少25.5万吨。3月中下旬开始，全球发运量逐渐回归至正常波动状态，根据往年发运规律来看，近月全球铁矿发运量预计将逐渐增加。海关总署数据显示，4月中国进口铁矿砂及其精矿10313.8万吨，较上一月增加916.4万吨，环比增长9.8%；1-4月累计进口铁矿砂及其精矿38836.0万吨，同比下降5.5%。

数据来源：Mysteel 华西期货

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疏港量、到港量：上周日均疏港量326.68万吨，环比减少0.41万吨，降幅为0.13%，仍处于近三年同期高位。截止5月23日，港口到港量为2151.3万吨，环比减少120万吨。

数据来源：Mysteel 华西期货

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国内矿产量：个别矿山企业设备故障停产检修，国内矿山日均铁矿石产量大幅减少至46.86万吨，比上一统计周期减少3.23万吨，环比降低6.45%。4月国内铁精粉月度产量2175.8万吨，同比处于近五年低位，目前国内铁矿石市场价格持稳运行，市场交投一般。

数据来源：Mysteel 华西期货

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铁水产量及钢厂开工率：截至上周，全国247家钢铁企业的日均铁水产量达到241.9万吨，环比下降了1.69万吨，降幅为0.69%，钢厂的铁水产量仍保持在近五年同期的最高水平，已连续三周环比下降。钢厂高炉开工率为83.87%，环比上期略有上升0.22个百分点，处于近三年来同期的最高水平。钢铁企业的盈利比例下降至58.87%，前期随着原料成本的降低，钢厂的盈利比例逐渐上升，上周随着成材价格的下跌，钢厂的盈利比例有所下降。目前下游行业正处于淡旺季的转换期，预计短期内铁水产量将总体上保持在较高水平，根据季节性规律来判断，供需拐点出现，铁水产量已经连续三周环比降低。

根据国家统计局的最新数据，2025年4月，中国的粗钢产量稳定在8602万吨，与去年同期相比保持不变；生铁产量达到7258万吨，较去年同期增长了0.7%；钢材产量则显著增长至12509万吨，同比增长6.6%。在2025年的前四个月里，中国的粗钢产量累计为34535万吨，同比增长0.4%；生铁产量累计为28885万吨，同比增长0.8%；钢材产量累计达到48021万吨，同比增长6.0%。海关总署的数据显示，2025年4月，中国钢材出口量达到1046.2万吨，较上月微幅上升0.6万吨，环比增长0.1%；而从年初至4月，累计出口钢材量为3789.1万吨，同比增长8.2%。

数据来源：Mysteel 华西期货

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港口库存：国内港口库存去库趋势暂未改变，45个主要港口的铁矿石库存量13866.58万吨，环比上期减少121.25吨，降幅0.87%，目前库存量处于历史偏高水平，去库速度较为缓慢。港口贸易矿库存9311.01万吨，今年以来持续维持在高位，上周环比减少1.51%。

数据来源：Mysteel 华西期货

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钢厂库存及国内矿库存：国内钢厂的进口矿石库存去库至8754.33万吨，较上期减少171.15万吨，同比处于相对较低的水平，钢厂维持低库存战略。国内矿山的铁矿石库存也处于历史同期的低位，上周为105.92万吨，环比增加5.37万吨。

数据来源：Mysteel 华西期货

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基差、铁螺比值：截止5月29日，铁矿石主力合约基差为33元/吨，螺纹钢与铁矿石的比值为4.21。铁矿石进口利润收窄，今年以来铁矿石的进口利润多数时间为亏损，以青岛港PB粉为例，即期进口利润为-2元/吨，周环比收窄4元/吨。

数据来源：Mysteel 华西期货

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