铁水成本再破新低，电炉亏到停产

第24周期货黑色系延续宽幅洗盘态势，资金博弈烈度升级。焦炭主力合约周五日内振幅达70点，刷新近期高低点；铁矿石则在周五夜盘演绎"闪电崩拉"——开盘增仓急跌刷新阶段新低后，资金迅速撤离推动价格V型反弹。

原料现货市场,焦炭产量降幅扩大，港口库存加速去化；铁矿石到港量连续三周攀升，港口价格震荡下行；废钢市场延续供需双弱格局，电炉消耗显著下滑。

一、铁矿石：到港增加压制价格，基差收窄释放信号

供应端：本周铁矿石到港量为2673.9万吨，环比增加76.5万吨，连续三周回升，港口库存1.45亿吨，环比小幅累库102.83万吨；

需求端：疏港量2206.75万吨，环比减少96.67万吨，钢厂补库意愿偏弱；

价格走势：港口现货均价765元/吨，环比下跌5元/吨；主力合约收盘价703元/吨，微涨1元/吨，基差升水61元/吨，较前期有所收窄；

期货市场：主力合约成交均值34.4万手，持仓均值71.66万手，资金洗盘特征显著，持仓维持高位震荡；

比值变化：钢坯出厂均价2902元/吨，环比上涨17元/吨；铁矿价格下行，方坯/铁矿比值升至3.79，环比上升0.05，显示成材相对矿价走强；

二、焦炭：现货持续走弱，期货贴水扩大

产量库存：焦炭日均产量52.17万吨，环比下降0.93万吨；总库存降至988.84万吨，环比减少12.22万吨，港口库存降幅尤为明显；

价格走势：现货均价1200元/吨，环比下跌70元/吨；主力合约收盘价1344元/吨，微涨4元/吨；基差由升水转为贴水144元/吨，环比扩大74元/吨；

市场情绪：现货价格重心下移，期货震荡整理，基差贴水持续扩大，反映出市场对焦炭后市信心不足；

三、废钢：供需两弱，电炉亏损加剧

供应端：本周废钢日均回收量8.27万吨，环比下降0.09万吨；

需求端：总消耗量195.73万吨，环比减少0.92万吨，其中电炉消耗下滑尤为明显；

库存水平：总库存560.62万吨，环比下降4.43万吨，保持低位小幅波动；

价格对比：废钢税前均价2222元/吨，环比上涨7元/吨；铁水成本降至2040元/吨，环比下降47元/吨，铁水—废钢差达-181元/吨，环比扩大54元/吨；

产业逻辑：虽然废钢相较铁水不具备性价比优势，但部分高炉通过添加废钢生产热卷（中板）仍可获取利润，并借此提升产量、分摊固定成本，这也是高炉维持废钢消耗的根本原因。然而，电炉从废钢到螺纹钢已出现严重亏损，倒逼大量电炉检修停产；

四、产业链利润再分配，钢厂独享“原料红利”

当前，铁水原料端价格持续走低所形成的成本负反馈尚未传导至成材端，“原料让利”基本被钢厂独吞，各品种利润快速飙升，高利润也支撑铁水产量维持高位，形成对原料的刚需依赖。不过，双焦供大于求格局仍未改善，缺乏定价主导权。随着钢材市场进入传统淡季，下游需求放缓，成材价格面临下行压力，将倒逼钢厂逐步调价让利，从中长期来看，成本端的负反馈终将传导至整个产业链，市场格局或迎来新一轮调整。