债市周报｜债市迎顺风

来源：市场投研资讯

（来源：东方红资管）

债市周报

2025.10.27-11.02

市场回顾

固收产品业绩表现

注：数据来源于Wind，口径截至2025.11.02。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。最近一周“债市迎顺风”仅代表历史情况，不作为对未来市场的预测。

债市回顾

10月最后一周，周一央行重启买卖国债，盘后债券收益率快速下行。周三上证指数跨过短期波折，顺利站上4000点大关。“分化”依旧是当前债市的主旋律，短端品种迎来超预期上涨，长端利率则受到风险偏好因素压制。周四中美元首会晤，国家元首就经贸问题推进多项协议达成，关税问题形势暂缓，债券市场继续走强，大行买债以及理财等机构配置需求旺盛，且一级市场供给放缓，债券收益率普遍下行，信用债表现更佳。

本周转债正股风格相对占优，支撑转债总体维持高位震荡，中证转债整周上涨0.79%。

热点事件跟踪

1

央行行长潘功胜周内提及“将恢复公开市场国债买卖操作“，“正研究将MPA拆分为两部分，一部分聚焦评估货币政策的执行情况，另一部分聚焦宏观审慎和金融稳定评估，服务于宏观审慎管理”。

2

周三美联储降息了25个基点，但决策者出现了明显分歧，鲍威尔在记者会上对下一步降息发表了鹰派的言论，12月降息概率降低。

3

周四中美元首会晤圆满收官，双方经贸磋商取得积极成果，就关税、稀土、大豆、芬太尼管制等问题达成共识。

4

中国10月官方制造业采购经理人指数(PMI)为49.0，上月为49.8，官方非制造业PMI为50.1，前值50。

后市展望

债市展望

资金面

央行重启债券买卖，同时MLF价格从1.65%下降至1.6%，呵护态度明显，资金面保持平稳，资金价格处于低位。

利率债

未来一个月，市场可能进入政策和消息的空窗期，权益市场或震荡调整，若基本面数据走弱，利好债券市场。短期内最大的不确定性，来自于《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》何时落地，继续关注赎回费对机构行为的影响。若新规落地预期引发机构赎回债券基金，可能对市场造成冲击。

信用债

信用债收益率水平对配置型机构具有价值，配置力量仍在，资金面宽松使得短端信用品种持续表现良好。

转债

转债估值层面仍然高，平价层面技术指标不弱，但从宏观周期视角打预期阶段大概率已过，不适合高仓位进攻。

债市策略展望

久期

久期可以考虑继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期力争交易获取超额收益。

资金

预计资金面平稳，维持适度杠杆。

信用

在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债。

转债

配置上需考虑估值整体高位及高波动的状态，主要关注点在风格及择券。

风险提示：本材料数据来源于Wind，材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2025年11月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。