燕京啤酒中报爆了！11亿利润背后，U8这匹黑马把成本按在地上摩擦

财报数字亮眼到让我揉了揉眼睛，这真的是我认识的那个燕京？

打开燕京啤酒2025年中报，我手里的U8突然更香了——上半年营收85.58亿，同比增长6.4%；归母净利润11.03亿，同比猛增45.45%。这已经是它**连续三年半年报利润增速超40%，在啤酒行业产量整体下滑0.3%的背景下，燕京销量反而逆势增长2.03%。

活成了消费寒冬里最叛逆的崽。

1 高端化真香：U8凭一己之力扛起增长大旗

中报里最闪亮的星，非燕京U8莫属。

这款2020年推出的“小度酒大滋味”产品，简直成了燕京的印钞机：上半年中高端产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比例突破70%。相当于每卖出10瓶燕京，就有7瓶是中高档产品！

U8的增长速度堪比火箭——一季度销量增速超30%，二季度虽受政策小波动影响，但增速仍维持在25%以上。它不仅在华北老家稳扎稳打，更在华东、华中“开疆拓土”：华东收入暴涨20.5%，华中增长15.4%，活活把空白市场喝成了主战场！

吨价数据更暴露了燕京的“心机”：上半年啤酒吨价3357.5元/吨，同比提升4.75%。一边悄悄涨价，一边还被消费者夸“真值”，这波操作我给满分。

2 抠门大师：省出来的利润比赚的还狠

燕京这半年仿佛报了“省钱培训班”。

毛利率45.5%，同比提升近5个百分点也就罢了，更绝的是费用控制：销售费用率在二季度直接砍掉4个百分点，管理费用率也下降1.92个百分点。

翻译成人话：该花的钱一分不少（比如U8的广告照旧刷屏），不该花的？休想从财务总监手里抠出一个钢镚！

连利息收入都来凑热闹——财务费用居然是负的1.01亿元，意思是银行还得倒贴钱给它。地主家不但有余粮，余粮还能下崽儿！

成本端更是把“抠”字刻进DNA：

原材料成本降3.2%，燃料动力成本省4.5%

关厂土地返还款薅来7436万

税费返还5.32亿

好公司不一定是好股票，关键看价格贵不贵。燕京的降本增效证明，利润弹性一旦释放，挡都挡不住。

3 现金奶牛：账上躺着92亿还在疯狂回血

现金流部分看得我眼红——经营活动现金流净额28.16亿，同比增长9.4%。

期末现金余额92.37亿，负债率压到31.9%的历史低位。更离谱的是应收账款同比减少25.37%，说明经销商都在抢着打款，生怕拿不到货。

这哪是啤酒厂，分明是行走的ATM机！投资活动净流出12.85亿，主要用在智能化生产和渠道建设。瞧瞧人家这战略定力：有钱不瞎并购，专注主业升级。

4 骚操作：啤酒+汽水组CP，年轻人钱包通吃

燕京的野心早就不止啤酒。

今年推出的倍斯特汽水，搞起“啤酒+饮料”组合拳，上半年饮料业务收入暴增99%至0.83亿。虽然基数尚小，但招商铺货才刚启动，潜力不容小觑。

这招堪称场景覆盖的鬼才：

啤酒攻晚餐夜市，汽水打下午茶

即饮渠道复用，终端成本摊薄

给年轻人“成年人全都要”的满足感

连纳豆业务都悄悄贡献利润，被券商点名“第二增长极”。燕京用实际行动证明：不把鸡蛋放一个篮子里，但篮子全得听我的！

5 未来赌局：90万吨U8只是起点？

董事长耿超的“九大变革”和“二次创业”战略，正把燕京从老国企改造成狠角色。

中报透露今年要冲90万吨U8销量，按上半年势头基本是囊中之物。更刺激的是，公司明确要复制U8经验，打造第二个全国性大单品。

尤其当我看到产能利用率仅46.86%——好家伙，生产线一半在躺平，利润就已经历史新高。要是全开动起来...（此处脑补暴富画面）

财报翻完，我默默下单了两箱U8。

不是为支持国货，是算明白了账：上半年吨价涨4.75%都没拦住销量，这得是多硬的品牌溢价**？当别人还在卷价格，燕京早已用高端化+成本控+现金流织成三重护城河。

价值投资者常念叨“好生意、好公司、好价格”——燕京用一瓶啤酒，装下了三重门道。