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美国还在为谁能坐上美联储主席的交椅博弈时，全球最敏感的资金早已做出了选择，风平浪静表象之下是一场基于风险的“大撤退”与“大站队”。

资本的避险本能与“盟友”的政治账

美国财政部在12月18日披露的最新账本里，出现了一个极其讽刺的对比。全球资金正在以前所未有的速度分化：一边是冷静的抛售，另一边则是硬着头皮的买入。

10月份，作为美国第三大债主的中国，将手里的美债减少了118亿美元。这一减，直接把持仓规模压到了6887亿美元，击穿了外界心理上的“7000亿大关”，更是一举创下了自2008年以来的最低记录。

对于这番操作，若是还简单理解为对美国对台军售或科技打压的“报复”，未免失之偏颇且看低了金融战的格局。因为在同一张桌子上，掀桌子的不只中国一家。

美国的北方邻居加拿大，这个传统意义上的“亲密伙伴”，在同一个月内，一口气抛掉了567亿美元的美债，这个抛售体量相对于其4000多亿美元的底仓来说，甚至比中国的减持力度还要剧烈。

就连加拿大的养老金计划投资委员会（CPPIB）都直言不讳地对外释放信号：若美国财政压力不见好转，那个曾经被视为全球资产“压舱石”的美国国债，恐怕连基本的“避险属性”都保不住了。

紧随其后的，还有开曼群岛、卢森堡这些全球资金的中转站也在同步撤退。这种集体行为本身就在传递一个危险的信号：市场正在重新评估持有美元资产的安全性。

但就在这些理性的投资者纷纷离场时，日本、英国、法国和比利时，这四个美国的核心盟友，在10月份突然选择了增持。尤其是日本，甚至为了这一波“护盘”把自家持仓顶到了1.2万亿美元，创下了2022年7月以来的新高。英国和法国也分别拿出了132亿和138亿美元的真金白银。

这看起来不像是一种基于收益率计算的市场行为，反倒更像是一次为了稳固同盟关系的“政治纳贡”。这种靠盟友输血维持的体面，与其说是对美国经济有信心，不如说是被迫站队的结果，但问题是，这种为了政治正确而背离市场规律的“托底”，究竟能扛住几轮抛压？

美联储的紧急掉头

盟友的钱包毕竟是有限的，当抛售潮真来临时，真正能去堵枪眼的只有美联储自己。

12月1日，美联储宣布结束为了抗击通胀而进行了三年多的量化紧缩。市场本以为接下来会是一段平静的观察期，结果仅仅过了不到两周，到了12月12日，美联储宣布重启购债，每个月要掏出400亿美元买入短期国库券，甚至定了阶段性安排——直到明年4月15日的纳税高峰期。

官方给出的理由总是好听的，称是为了让银行体系准备金更充足，为了金融稳定。但如果仔细观察那个时间节点和操作标的，就会觉察出一丝恐慌的味道。

在这个既没有发生银行挤兑，也没爆发显性流动性危机的时候，突然急匆匆地去买短期国债，唯一的解释就是：如果不买，短债价格可能真的要崩不住了。这实际上就是美联储被逼无奈亲自下场接盘。所谓的“非量化宽松”，不过是美债需求不足的遮掩罢了。

特朗普及他的“降息执念”

这边金融防线摇摇欲坠，另一边权力的更迭却在加速上演。金融局势的紧迫感，显然传到了特朗普那里。他现在的关注点似乎已经从外部的地缘冲突——比如他对委内瑞拉动武的兴趣突然冷淡——全面转向了国内能够掌控美元生杀大权的核心机构：美联储。

虽然现任主席鲍威尔的任期到2026年5月，但特朗普已经等不及了。就在12月17日晚的讲话中，特朗普透露出正在面试新的候选人。

凯文·沃什、凯文·哈西特，甚至是现任理事克里斯·沃勒，这些出现在面试名单上的人都有一个共同的投名状：他们必须不仅要懂经济，更要懂特朗普的心思——那就是降息，哪怕不符合经济学惯例也要降。

特朗普甚至公开挑战了那个被视为“圣经”的原则：央行独立性。他直言不讳地表示，总统就应该和美联储主席坐在一起商量利率。这种想法背后简单粗暴但却很“特朗普”：只有通过大幅降息，才能稀释掉那庞大的债务压力，让房贷、企业贷变得便宜，从而维持住“美国繁荣”的表象。

而那些渴望上位的美联储候选人们，为了迎合这位强势的“未来老板”，也纷纷开始提前唱起了鸽派的高调。沃勒理事甚至喊出了还存在 100 个基点的降息空间的惊人言论，理由是就业数据不好看，但这层窗户纸一捅就破，降息救的哪里是就业，分明是那个快要被利息压垮的联邦财政。

技术的幻梦与马斯克的“死亡预言”

说到财政压力的绝望，可能没有人比埃隆·马斯克看得更清楚。就在几个月前，这位即将要在新政府中掌管效率大权的科技巨头，发出了几乎是绝望的警告。他说，“政府基本没救了”。这是因为现在美国国债产生的利息支出，已经超过了那个庞大战争机器——五角大楼的年度预算。

这是一个能够压垮帝国的交叉点。当赚来的钱甚至不够还利息时，哪怕是世界霸主也只有两条路走：要么痛苦的戒断债务，要么通过技术革命实现生产力的飞跃来填补黑洞。显然，特朗普和马斯克都在押注后者。

他们在豪赌AI和机器人技术能带来足以覆盖债务的新一轮增长奇迹。所以我们看到，即便财政已经如此吃紧，特朗普团队依然在抛出那个“大而美”的法案，计划了4 年 5000 亿美元的企业投资，全部砸向AI基础设施。

这就不难理解为什么从2024年下半年开始，特别是9月以后，美国科技股，尤其是AI板块会出现那样剧烈的震荡。因为所有的筹码都压在了这张桌子上，市场在极度的亢奋和深度的恐惧之间反复横跳。

美国人不得不重新面对现实——在这个AI并没有像神迹一样瞬间解决债务问题的当下，除了靠美联储印钱、靠盟友输血，那个越来越沉重的国债账单依然横亘在那里。

归根结底，这是一场赛跑。是美国的科技红利先跑赢利息黑洞，还是全球投资者的信心先一步耗尽？中国和加拿大的抛售是“用脚投票”，盟友的接盘是“因势所迫”，而特朗普和美联储的折腾，不过是在这倒计时中拼命想按住暂停键罢了。

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