Labubu“跳水”，两周从58万跌到23万，资本游戏还是情绪崩盘？

2025年6月，一个看似平平无奇的潮玩IP，经历了它诞生十年来最极端的“高光”与“坠落”。

Labubu，这只长着9颗牙的猴子，在短短两周时间里，从拍卖场上的天价宠儿，跌成了市场眼中的“高位接盘侠”。6月10日，一件拍品成交价高达58万元，仅仅13天后，同款Labubu被另一场拍卖砍到23万元，近腰斩。

如果你觉得这是个体拍品的波动，看看泡泡玛特的股价。6月10日，市价冲上262港元创下历史新高；6月23日，掉头向下跌至230港元。潮玩和股价同步跳水，巧合吗？还是某种资本操盘剧本的重演？

一场迟来的爆发：Lisa的挂饰，市场的燃点

Labubu并非新物种。它早在2015年就发布了，但八年时间里始终小众。直到2024年4月，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交平台频繁晒出Labubu挂饰，才让这只看起来又呆又萌的玩偶，在东南亚引爆关注。

社交平台引流、明星效应催化、平台炒作接棒，Labubu在社交、二手市场全面爆发。盲盒卖断货、限量款炒上天价、拍卖纪录屡屡刷新。

此时泡泡玛特股价跟着起飞，情绪高涨，行业一片叫好。可在市面上人人争抢Labubu时，一批人开始悄悄离场——泡泡玛特的创始股东、高管们悄然开启了大规模减持。

5月，蜂巧资本清仓1191万股，套现22.67亿港元，堪称逃顶操作。

2024年的节奏是：4月爆红，5月减持，6月崩盘。到了2025年，这套剧本居然又被原封不动地复刻了一遍。

一边爆红，一边套现：谁在精确踩点？

从时间线看，这不是崩盘，是剧本杀。

Labubu在今年4月迎来真正意义上的“顶流时刻”，拍卖场破百万、黄牛疯狂囤货，热搜和二手溢价齐飞。泡泡玛特的市值也飙升至历史高点。

可就在情绪最高潮时，一波核心股东又选择集体减持、清仓。然后是市场疯狂补货，二手价断崖式下跌，股价随之跳水。

潮玩市场表面是年轻人在情绪驱动下“为热爱买单”，但背后却是熟悉的资本运作节奏：炒热-减持-补货-崩盘。

“懂情绪价值”的不只是年轻人，真正的“情绪玩家”从来都不靠买，而是靠卖。

泡沫，是制造出来的

把眼光拉远些。这一轮Labubu热潮的路径，与历史上无数“情绪价值”型商品的命运几乎一模一样：

17世纪郁金香：原是园艺爱好者心头好，被投机商人囤积炒作，价格暴涨暴跌，最后以全民破产收场。

2019年中国炒鞋：靠限量、溢价、抽签炒出“理财鞋”，最终在监管介入后价格暴跌九成。

如今的Labubu：从明星晒图，到二手交易平台暴涨，再到批量补货击穿市场信仰。

区别在于，郁金香和球鞋的“泡沫制造者”主要是下游炒家，而Labubu的稀缺性，是由品牌方主导制造的。

隐藏款概率低至0.69%，限量发售、长线预售、抽签机制、不可退货政策，每一环都是“稀缺神话”的搭建工序。而当补货命令一下，所有“稀缺”立即化为量产品，价格自然崩塌。

这不是泡沫自爆，是供应链亲手捅破。

情绪收割机：不是黄牛，是工业品牌

潮玩和情绪价值的结合，原本是年轻人对自我表达的消费方式。一个小挂饰、一只盲盒，是“喜欢”的象征。

但在Labubu的案例里，情绪价值被彻底金融化。当市场开始讲“涨幅”“溢价”“拍卖纪录”，这已不是“喜欢”那么简单。

泡泡玛特不直接参与二级市场，但其策略间接制造了二级市场狂热：推崇限量；饥饿营销；拒绝补货；渲染炒作。

二手市场的高溢价，成了泡泡玛特品牌价值的“外部估值系统”。在这个系统里，年轻人交的是“信仰税”，黄牛赌的是“流量红利”，但真正稳赚不赔的，是拥有定价权和出货权的品牌自己。

谁在信仰情绪价值，谁在兑现真金白银？

那些在市场高潮时清仓的大股东，未必“看空”Labubu的潮玩潜力。他们只是不信“情绪价值”能无限续航。

毕竟，“情绪”是波动的，“价值”才是可兑现的。

所以每次市场集体亢奋时，真正懂行的人往往是先下车的人。这种“情绪泡沫+金融操作”的结构，不是第一次，也绝不会是最后一次。

就像查尔斯·金德尔伯格提出的资产泡沫五阶段模型：变革、繁荣、亢奋、困境、恐慌。Labubu这场资本狂欢，正在加速驶向最后两个阶段。

一次集体的投射游戏

最后，别误会，这不是在批判“为热爱买单”的年轻人。

真正的问题是，当“热爱”被设定了概率，当“喜欢”要赌运气才能买到，情绪就不再纯粹。它成为了被定价、被利用、被套利的资源。

你以为你在收集Labubu，其实你是被系统收割。

一如郁金香时代的荷兰平民、一如炒鞋时代的年轻玩家，如今Labubu的买家也正在经历这场集体情绪游戏的后遗症：追高、补货、暴跌。

这不是Labubu的问题，也不仅是泡泡玛特的问题。是整个潮玩金融化产业链，把“喜好”变成“标的”，再变成了被精准收割的“情绪资产”。