港股的利空来了？

这个周末，不得不动笔码点字了，因为股和债，各有一个大事。

权益这边，周末，外卖大战如火如荼，各种补贴，各种零元购，家人们的冰箱都快塞不下了，而这，烧的都是股东们的钱，因此，下一步，港股可能迎来真正的考验。

债券这边，因为债市科技板的“顶层设计”加持，比之前的基准做市信用债，可能规格更高的科创债ETF，下周就要开售了，很多都是只卖一天——而基准做市信用债ETF，三个多月，规模已经疯涨到突破1300亿，那么，科创债ETF，会怎么走，也值得关注。

就这两件事，依次聊聊。

......

1、外卖大战。

事情的背景，想必大家都清楚了，昨天，阿里发起了“冲单日”，发放大量满减优惠券，我自己也尝试刷了一下，确实部分情况下，可以实现“零元购”，而美团紧急跟进了同类优惠，甚至因为短期流量过大，导致服务器崩了一下，当日的即时零售订单突破1.2亿单，其中餐饮占1亿单，创历史峰值，大家一起见证历史了。

我把阿里这波的时间线，帮大家理一下：

今年，京东进入外卖赛道，彻底打醒了阿里，东哥点醒了马哥，原来还能这么干——今年4月30日，阿里旗下的饿了么，启动饿补超百亿大促，同时淘宝天猫小时达业务升级为淘宝闪购，通过补贴，抢占即时零售市场。

5月2日，淘宝闪购提前全国上线，首日发放大量的满减大额券；

5月5日，淘宝闪购宣布日订单突破1000万单，占行业日均单量（8000万单）的1/8；

6月23日，阿里组织架构调整，饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群；

7月2日，淘宝闪购宣布启动500亿补贴计划，未来12个月直补消费者及商家；

然后，就是昨天的冲单日，时间脉络，大致如此。

阿里的思路是很清晰的——因为，在淘宝上买衣服、买电子产品，是相对低频的消费活动，但是你点外卖、点饮料，是高频行为，可能每天都要干，因此，其核心目的，就是用短期亏损（比如上面的500亿补贴），换高频流量入口（以后你点外卖去淘宝下单），从而为阿里生态导流，最终实现大消费平台的转型。

好了，现在，受伤的，轮到股民了。

不管是阿里的几百亿补贴，还是美团的应对，归根到底，都是烧钱买流量（入口），买用户，最终影响的，都是企业的利润。

我看了一下高盛上周第一时间做的报告（原文在星球，我贴在文末），其预估：

“预计未来12个月内，阿里食品配送亏损为人民币-410亿元，京东为人民币-260亿元，美团息税前利润将减少人民币250亿元。”

因此，不管外卖和即使零售这个赛道，最后的市场份额占比怎么分配，对参与内卷的这些企业来讲，短期的盈利影响，是实实在在的。

在阿里宣布500亿补贴计划的当天（上周四），南下资金净卖出达到了30亿，而在此之前的一个月，虽然阿里也是持续被净卖出，但累计净卖出也就110亿，也就是说，资金是在加速用脚投票的——当日，阿里单日成交164亿，也创近期的单日新高。

而最近6个交易日，阿里股价跌了9个点了。

我们之前说过，不管是港股的IPO、还是金管局回笼港币，对港股都只是短期冲击，不构成长期影响，但是，如果平台的竞争加剧，那确实就需要谨慎一下了。

因为，我们之前说过，港股这轮有四个周期：

一是，前所未有的低利率周期；

二是，险资的政策松绑周期；

三是，财政加码过程中，平台经济，处于结构化受益的政策友好周期；

四是，新消费、创新药的供给错位周期。

对于第三点而言，本来，消费领域的天量国补等，对于平台来说，其都是结构化受益的对象（财政政策的受益者）。

但是，如果重回烧钱的模式，竞争加剧，那么，影响的都是企业的短期利润，短期是多方共输的局面。

因此，至少三季度，这些平台的利润可能会有一定的压力，虽然，此前的股价，已经反映了一部分市场的预期，但是，整体来看，短期，港股，可能红利风格安全边际会高一点。

2、科创债ETF。