就在昨天，也就是2025年12月26日，由国家发改委和财政部牵头，国家创业投资引导基金正式揭牌。

很多人对“基金”两个字已经麻木了。但这支基金有个细节非常反直觉：它的存续期定为20年（10年投资，10年退出）。

我们要明白一个冷酷的事实： 在资本市场上，一般的创投基金周期是“3+2”或者“5+2”，也就是5到7年就得拿钱走人。这就导致了过去十年，中国的聪明钱都挤在O2O、社区团购、直播带货这种“快钱”领域。而真正涉及到要跟德国抢高端机床份额、跟日本抢半导体材料份额、跟美国抢生物医药知识产权的领域，因为研发周期动辄十年起步，资本根本不敢进。

一、我们简单算一笔账：万亿资金背后的“胃口”

这次引导基金财政出资1000亿，官方明确提出要撬动万亿规模。

很多人问：为什么要在这个时候搞？

2025年上半年中国一级市场投资结构表（核心摘要）

我拉了一下2025年上半年的创投数据。全社会流向早期项目（种子轮、天使轮）的资金占比竟然只有9%左右。剩下的90%多都在干什么？在成熟期捡漏，在等着IPO套现。

为什么要出重拳？看这张“投早投小”的对比图

我们可以把 2025 年上半年的投资分布想象成一个“哑铃型”结构：

• 一头重（后期/并购）： 大笔的钱都在追逐快上市的项目，或者像大基金三期那样的大型并购。
• 一头沉（国资护航）： 国家队在扫货成熟产业链。
• 中间细（早期/种子）： 真正代表未来 10 年竞争力的“疯子项目”，在 2025 年上半年依然面临严重的失血。

[图表逻辑：2025 H1 中国创投阶段分布]

（你可以想象这样一个条形图）

早期 (Seed/Angel/A轮)：案例数占 78%，但金额仅占 15% 左右。

成长期 (B/C轮)：金额占比约 33%。

后期及其他：虽然案例少，但拿走了超过 50% 的资金。

冷峻的结论：我们在和时间赛跑

从我拉的这组数据里，能读出三个冷冰冰的现实：

1. “投早投小”成了口号，但社会资本在身体力行地逃避风险。 2025 年上半年，全市场只有 10% 左右的钱愿意进种子轮。这意味着如果没有国家引导基金这 20 年的“耐心资本”强行顶上去，五年后我们的高端替代项目就会出现断层。
2. 硬科技已经“内卷”化。 智能制造（995起）、人工智能（548起）拿走了大部分钱。这导致很多其实没那么高端的“伪硬科技”估值虚高。引导基金这次特别强调“支持估值5亿以下”，就是在给这些过热的赛道降温，逼着钱去投更小的、更底层的初创企业。
3. 美元撤退后的真空期。 外币基金募资同比暴跌近七成，这是一个时代的终结。过去那种“美元投模式、港美股退出”的路径死掉了。现在的逻辑是：人民币投技术、科创板/并购退出。

说白了，这次正式启动的国家创投引导基金，就是要在全社会资本都“恐高、怕痛、想赚快钱”的时候，充当那个唯一的、规模巨大的、敢于去啃 10 年周期硬骨头的“疯子”。

你想，如果国家都不投 20 年后的脑机接口和量子材料，难道指望那群在写字楼里算 PPT 回报率的经理人去投吗？

但是，我们要搞的“新质生产力”，比如量子科技、脑机接口、航空航天，这些东西在早期就是“烧钱无底洞”。以生物医药为例，研发一款新药平均需要10年、耗资26亿美元，成功率只有10%。

如果你是私人老板，你敢投吗？你不敢。

所以国家必须下场。这次签约的49只子基金和27个直投项目，对标的清一色是集成电路、脑机接口等硬核领域。这些领域，恰恰是美、日、德等国目前利润最丰厚、护城河最深的堡垒。

二、零和博弈：抢的是谁的份额？

产业竞争从来不是请客吃饭，中国拿走一个点的份额，对方就少一个点的利润。

• 在半导体领域： 我们要从美日手里抢。随着引导基金定向支持估值5亿以下的小型科技企业，这意味着我们不再仅仅满足于做个组装厂，而是要从底层的EDA软件、光刻胶、甚至最基础的物理器件上实现替代。
• 在生物医药领域： 2025年上半年，中国创新药License-out（海外授权）金额接近660亿美元。这说明我们的初创企业已经具备了挑战全球跨国药企（MNC）的能力。国家基金此时入场，本质上是在为这些企业“托底”，防止它们在“死亡之谷”阶段因为缺钱被外资贱价收购。

正如一位在深交所做了十年的投资人所说：“以前我们看财报，看的是增长率；现在我们看项目，看的是有没有‘卡脖子’的备胎潜力。”

三、去泡沫后的冷静：不只是“撒钱”那么简单

虽然我一直对中国产业升级持乐观态度，但这次万亿资金入场，我们也必须保持冷峻的观察。

我们要警惕“投资官僚化”。如果考核指标依然是“资产保值”或者“怕亏损”，那么这笔钱最终还是会流向那些四平八稳的平庸项目。

真正的创新是九死一生的。国家引导基金的价值，不在于它投中了多少个赚10倍的项目，而在于它是否在最黑暗的时刻，给那些研究“颠覆性技术”的疯子们递了一把火。