4月收官战A股格局发生剧变！四大行为何跌下神坛？节后怎么走？

　　4月收官战，A股市场整体表现还算稳定。大盘跌幅不大，但创业板指逆势走强，沪深两市个股涨多跌少，赚钱效应还不错。成交量放大了1000多亿，交投较前面两天活跃了不少。就今天这个盘面来说，算是能让我们散户可以好好过一个五一小长假。

　　大家可以发现，前面一段时间A股市场一直是严重失真的状态，银行、电力等高股息板块持续走强，对小盘股形成了抽血效应。最近两天高股息板块整体熄火，资金开始回流小盘股，这才形成了个股普涨格局。在小盘股普涨的情况下，就算大盘走势一般，大家的操作难度也会降低，体验感要好不少。

　　但现在的问题是，高股息板块的调整到底是技术回调，还是趋势完结呢？以人工智能和机器人为首的科技股走强，是否能形成年内的第二轮主升浪呢？要想弄清楚这个问题的答案，我们首先要知道，最近两个交易日为什么A股市场的风格会突然切换？

　　旌扬认为，A股市场风格再次切换，只与两个字有关系，就是“业绩”！

　　在前面几天的文章中，旌扬多次和大家聊到，4月最后几天是2024年年报和2025年一季报披露的高峰期。通常情况下，在财报披露高峰期，我们关注的焦点都在科技股上。因为科技股的成长性最高，此前也被市场赋予高估值。

　　那么上市公司财报，就相当于是对科技股的年度考核。投资者可以从财报中筛选出，哪些公司已经进入了业绩兑现期，这类个股未来将在业绩高增长驱动下，走出趋势性行情。当然，前提是此前没有大涨透支业绩。同时也能筛选出，哪些公司还停留在讲故事的层面，那么这类个股接下来就只能进行短炒，而不是中长线持仓。

　　遗憾的是，在A股市场中，只有少部分科技股已经进入到业绩兑现期，其他都还在讲故事的阶段。也因为如此，每年3、4月，科技股就有很大可能性出现短期退潮。当大家逐渐忘记业绩不佳这件事后，就会回头再来炒作科技股。

　　考虑到今天是4月的最后一个交易日，五一之后，市场对上市公司业绩的关注度会降低，这是最近两天科技股活跃度开始回暖的原因之一。

　　值得注意的是，今天银行股重挫，还不仅仅是科技股的财报风险出清，更有银行股自身的问题！

　　在我们大家把视线全部聚焦在科技股身上时，这几天，四大行也悄悄披露了去年的年报和今年的一季报。

　　工行：2024年年报每股收益0.98元，净利润3658.63亿元，同比去年增长0.51%；2025年一季报每股收益0.23元，净利润841.56亿元，同比去年增长-3.99%；

　　中行：2024年年报每股收益0.75元，净利润2378.41亿元，同比去年增长2.56%；2025年一季报每股收益0.18元，净利润543.64亿元，同比去年增长-2.90%；

　　农行：2024年年报每股收益0.75元，净利润2820.83亿元，同比去年增长4.73%；2025年一季报每股收益0.19元，净利润719.31亿元，同比去年增长2.20%；

　　建行：2024年年报每股收益1.31元，净利润3355.77亿元，同比去年增长0.88%；2025年一季报每股收益0.33元，净利润833.51亿元，同比去年增长-3.99%。

　　可能在大家看来，四大行的业绩较为平稳，去年全年净利润都保持微幅增长，今年一季度虽然只有农行利润在增加，其他三大行利润下滑也并不严重。不过旌扬认为，四大行看起来波澜不惊的财报，或将对未来A股市场的投资格局产生重要影响，这点值得大家高度重视！

　　首先，四大行到底是谁在买？这点大家应该都清楚，就是中央汇金、社保基金这样的国家队。这点可以从工行的股东名单上看出来，中央汇金两个账户直接持股比例高达35%，然后是财政部持股31%，社保持股3.46%，剩下的就是华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等宽基。这几个宽基，同样是汇金的专属护盘通道。也就是说，工行的大东家，就是汇金。而工行还是汇金持股最少的四大行，汇金持有中行的比例则高达64%！

　　那为什么汇金救市最喜欢买银行股，而且是四大行呢？这与下面几方面原因都有关系：

　　其一，四大行盈利较为稳定，过去数年业绩都在平稳增长，而且估值普遍不高，都在5-10倍左右。所以，四大行完全可以等同于低估值的优质资产，安全感爆棚！

　　其二，四大行每年都有稳定的分红，股息率普遍在5%左右。以2023年为例，建行的股息率最高，达到5.82%，中行最少也有5.37%。这个股息率不仅高于银行的定存利率，甚至还比同期国债收益率更高。

　　其三，汇金本身是四大行的最大持有者，大幅加仓四大行，相当于是跟自己抬轿，收益最大的也是汇金自己。

　　虽然汇金买入银行股主要是因为上面三方面的原因，但在旌扬看来，最关键的其实还是第一点。即业绩稳定增长带动股价走出长线慢牛行情，估值水平逐年缓慢提升，但并不存在高估的风险。

　　还是以工行为例，2023年至今，工行股价累计最大涨幅接近70%，在业绩稳定的情况下，估值仅从当时的4倍，修复到现在的6.8倍左右，这个估值水平仍然很低。而两三年上涨70%，这个涨幅远远不是5%的股息率可以达到的。反过来说，如果工行业绩下滑，造成估值水平被动提升，并导致股价走弱，那么给再高的股息率也没什么用。

　　由此可以看出，2024年四大行业绩增速放缓，2025年一季度转头下滑，就相当于是动摇了银行股的根基！这才是今天银行股集体重挫的原因。

　　在旌扬看来，这件事对A股市场之后的投资格局也会产生持续影响！

　　前面旌扬和大家聊到过，由于汇金救市护盘时习惯性买入银行股，这已经改变了不少避险资金的操作风格。所以我们经常会看到，当A股市场处于极度弱势的状况下，市场资金会不断涌入银行股避险，这就进一步加剧了小盘股的风险。

　　如果之后银行股的避险属性减弱，就将倒逼汇金护盘策略多样化，这对于A股市场来说，肯定是好事！

　　我们弄清楚了今天银行股大跌，以及科技股走强的原因后，再来判断节后的市场格局，就会简单不少。

　　旌扬认为，在银行股中报出来之前，市场对银行股业绩的担忧就不会降低。所以未来几个月，以银行为首的高股息板块，对整个市场的抽血效应也会减弱。

　　大指数方面，银行股走弱后，大盘的失真情况会有所好转。按照旌扬近期分析，大盘连续反弹到3340中期压力位附近，上行步伐会放缓，未来一段时间保持横盘震荡，或二次探底都是有可能的。而创业板指由于阶段涨幅不大，此时补涨回补4月7日缺口的概率更大。这两天，创业板表现要明显强于大盘，也基本符合旌扬的预期。

　　热点方面，创业板指要走起来，就需要科技股撑门面，所以节后人工智能应该还有反抽空间。考虑到机器人近期反弹力度不小，节后的表现可能会弱于人工智能。另外，旌扬要强调的是，这里科技股反弹还是只能定义为修复性反弹，目标是带动创业板指补缺，而不是再出新趋势。

　　由于篇幅问题，今天还有一条重要的消息没有分析，就是统计局发布的4月制造业PMI。这组数据旌扬会和长假期间的其他消息放在一起分析。最后，祝大家五一快乐，过个好节！